2012年3-4月企业IPO被否原因解析

无锡上机数控：陷入行业寒冬 盈利前景堪忧

发行人主营业务为各类精密数控机床、通用机床的研发、设计、制造、销售和服务。

招股书显示，公司主要产品是各种精密数控机床。虽然全球光伏市场自2005年至 2009年实现了年复合增长率45%的飞速发展，但从2011年二季度开始，光伏行业遭遇突如其来的寒冬。一方面，占光伏市场超过6成的欧洲开始削减光伏补贴。另一方面，美国对中国光伏产业掀起反倾销和反垄断。双重夹击下，中国光伏产业陷入极度困难的境地。

光伏产业的不景气，直接传导到了上游的设备生产商，比如同在江苏的光伏设备生产商天龙光电去年净利润只有6000多万，比2011年下降幅度超过25%。上市更早的精功科技去年净利润虽然上涨，但应收账款却剧增了3.3倍。

上机数控与这些同类企业相比，并不具备太大的竞争优势，反而在公司的规模和产能方面处于劣势。招股书显示，2010年末公司的资产规模分别为精功科技的23.59%、天龙光电的27.95%、京运通的 23.69%，生产规模与同行业公司差距较大。

同时，公司的存货与毛利率也存在一些问题。2009-2011年，上机数控的存货账面价值分别超过4000万元、1.2亿、1.6 亿，占流动资产的比例分别为35.34%、38.95%和47.32%。存货占流动资产比例节节攀升的同时，更应该警惕的是，库存中的库存商品2011年大幅增加。

除了存货外，上机数控还将面临主打产品毛利率下跌的风险。2009年、2010年、2011年公司光伏数控设备的毛利率分别为57.32%、54.68%、 52.26%，呈逐年下降趋势。