一心堂率先突围登A股药店第一股

于2012年5月23日成功通过证监会IPO审核的云南鸿翔一心堂药业（集团）股份有限公司，于6月9日晚间公告了招股意向书，成为IPO开闸后首批10家获得发行批文的拟上市公司之一。

一心堂7月2日在中小板正式挂牌，股份代码002727，发行价格12.20元/股，对应2013年摊薄后的市盈率为13.45倍，低于其所属“批发和零售业(F)中的零售业(52)”最近一个月平均19.38倍(截至2014年6月18日)的静态市盈率。本次上市募集资金金额为79422万元。

一心堂填补药店连锁A股空白

IPO咨询机构前瞻投资顾问(主要为拟上市企业提供上市前细分市场研究和募投项目可行性研究)发现，目前A股并没有专营大型连锁药店的上市公司，也就是说，一心堂药业的IPO，意味着A股在大型连锁药店细分行业的空白将得到填补，而一心堂药业也顺理成章成为首家登录国内资本市场的大型连锁药店。

不过，一心堂并非药业零售连锁市场登陆资本市场的第一人。2007年11月9日，国内药店连锁企业仅海王星辰就早早地登陆了纽交所。同时，目前IPO候审队伍中，老百姓大药房、益丰大药房赫然在列，一系列主打药店连锁的企业，正摩拳擦掌涌向资本市场。

曾为太安堂药业、大华农动物保健品、仙乐制药、乐心医疗等医药企业提供过融资、上市咨询的前瞻投资顾问对医药行业有着长期持续的跟踪研究，我们认为，通过连锁经营铺网全国，既可以减少流通环节，还能扩大经营规模，迅速占领市场份额，成为国内传统医药企业的主要销售形式。

虽然A股暂无专门的药店股，但据悉，2000年以来，在政策的鼓励下，已有多家医药类上市公司涉足连锁药店。主要有三种类型：一是一直在医药流通领域经营的上市公司，如上海医药；二是抢滩连锁药店业的传统制药企业，如三九医药、双鹤药业、同仁堂等，此类公司居多；三是经产业转型和资产重组后进入此领域的上市公司，如已在此领域做得有声有色的一致药业。

湖南药店企业死磕IPO 一心堂后来者居上

与云南一心堂一同争抢A股“药店第一股”的，是老百姓大药房和益丰大药房。而这两家总部均位于湖南，且早在2008年有投资机构进入。

而以西南地区为布局重点的一心堂，引入PE的时间则老百姓大药房和益丰大药房之后的2010年，最后不料一心堂后来者居上，抢先一步登陆了A股。

目前，老百姓大药房和益丰大药房，均在候审中，拟登陆上海证券交易所，其保荐人分别为瑞银集团在中国的合资券商瑞银证券，以及中信证券。其中，益丰大药房原本和一心堂一样，均以深圳证交所中小板为目标，但在5月29日的预披露公示中，益丰临时更改上市地到上交所，恐出于上市排队时间的考虑。

2008年，欧洲知名私募股权投资公司瑞典殷拓集团以8200万美元资本入股老百姓大药房，用以支持其全国性扩张。公开数据显示，截至目前，创立于2001年10月的老百姓大药房连锁的门店已遍布湖南、广东等15个省级市场，总数达600多家，其2010-2011年度在国内药店销售额排行榜中已排名第四。

而另一家湖南企业——益丰大药房连锁，也曾在2008年底融资2亿元，投资方来自手握6.8亿美金的国际性投资基金公司今日资本。益丰目前对外宣称拥有470多家直营门店，分布于湖南、湖北、上海、浙江等省市，年经营规模近15亿元，位列2010年中国药品零售企业销售规模第11位。

对于这些连锁药店的上市地点和板块选择问题，前瞻投资顾问认为，虽然不少药企已经选择赴美上市，但对于这个细分行业来说，美国投资者并不热衷，即使是已经完成美国IPO的中概药企，IPO后的表现也差强人意，因此美国不是上市首选地。港股市场方面，市盈率也值得担忧，反而国内A股的药店股空白恰好是个机会。

而在国内A股主板和创业板的选择上，连锁药店企业更适合在国内的中小板和主板IPO，因为证监并不会明显地对比不同行业之间的优劣。而一旦选择创业板，证监会就会考虑行业间的区别，那么高科技公司显然更受欢迎。

上市潮将推动药店行业并购整合

前瞻投资顾问发现，目前IPO报会的多家连锁药店的规模普遍都在十亿元以上，一心堂完成IPO之后，还有老百姓、益丰等几个巨头在排队。

资产证券化，对于整个行业来说，是一个持续的利好，不仅有利于市场拓展加速竞争，还能促进行业整合，预计未来，这些完成融资和上市的大型巨头，将陆续启动对中小型连锁药店的并购行动。

药店作为一个流通行业，只有把规模做大，才有更多机会。而目前，连锁药店行业布局已经相对密集了，存在一定的同质化竞争，在这种背景下，利用IPO完成规范化经营、透明化运作，迅速抢占市场份额，培养稳固的客户群，是最有效的竞争手段之一。借助资产证券化之后的资金优势，通过并购加速全国范围内的布局就成为必然趋势。

而且，不容忽视的问题是，流通行业是一个波动性大、利润比较低、同质化经营严重、竞争激的行业，中小企业的抗风险能力差，持续盈利能力不稳定，这就为上市公司的并购计划提供了契机。

据悉，药店已经进入微利时代，未来的利润存在继续下降的可能。而导致连锁药店行业不景气的最大现实因素是，近年来社会药店已经成为新医改各项优惠政策的“弃儿”。

以基本药物为例，目前基层医疗机构已经取消15%加成，取消15%加成的费用主要由政府财政进行补助。这样一来，由于社会零售药店未获政府补助，其价格优势已经被大幅削弱，不得不依靠多元化维持生计。

不仅如此，天猫医药馆、京东、拍拍网等也试图从一心堂、老百姓、益丰等传统连锁药店手里分一杯羹，和所有传统产业一样，药店正面临互联网经济的冲击。不过，来自国家药监局的注册数据显示，老百姓和一心堂已拿到了药品互联网交易许可证，但暂时并未展开B2C的实际业务。

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