IPO尽调让行业定位更精准

行业分析是尽职调查中不可缺少的环节，证监会审核拟上市公司，首先关注的是项目企业所处的行业，看其未来的盈利前景。这样，一方面保证了市场投资方向的正确性，另一方面帮助投资者寻找投资切入点。

一般而言，一个好的行业必须具备以下几个条件： 

1、市场容量大，增长趋势明显  比如国内孕婴用品及孕婴幼等相关人群服务业的出现只有数年时间，市场尚处在启蒙阶段，属“朝阳事业”类。 

2、符合国家政策导向  赚钱的行业很多，但并不是任何赚钱的行业都值得投资。如博彩业很赚钱，但国家目前对这个行业有管制，不符合上市条件。再比如一些高污染或者过分依赖出口的行业，目前国家“节能减排”政策和出口退政策对这类行业冲击很大，这些企业过去可能很赚钱，但未来盈利能力值得怀疑。 

3、行业的毛利率高  行业的毛利率高可能是因为产品的技术含量高，使得产品的附加值高；也可能是因为产品或企业的品牌效应，使得产品的附加值高，例如贵州茅台和五粮液就比一般的白酒价格高许多。 

4、行业准入门槛高  这样可以减小竞争风险，比如电信行业，不光有政策壁垒，还有技术壁垒和资本壁垒，一般的企业根本进入不了。

 那么怎样才能有针对性地做好行业分析呢？从我们尝试所做的几个行业分析报告的经验来看，我认为重要的是把握好以下三个重点：

1、明确行业分析的目的  我们的行业分析应是围绕为具体项目提供企业融资决策的依据而展开的，这区别于其他专业咨询机构的分析。假如分析的行业是某一细分市场，那就不单纯只分析大行业市场状况，更要仔细分析拟上市企业所在细分市场的状况和发展前景。 

有了明确的分析目标，我们就可以提出以下问题去寻找答案：行业的规模多大？是否未来几年能保持20％以上的增长速度？ 价值链是怎样构成的？产业链中哪一段应该是最有投资价值的？ 行业内的龙头企业是哪些？总体利润水平如何？ …… 

2、收集资料并科学分析  有了需要回答的问题我们就可以有针对性地收集资料了，有三大方法可使用： 

通过互联网络搜索可便捷地得到现成的券商等机构行业报告； 查询行业期刊、专业杂志； 行业协会走访和重点企业调查。 

完成资料收集后，在分析的过程中需要重点关注： 行业未来的增长空间； 政府政策对行业的影响；行业的增值过程，重点关注链段上增值幅度最大的节点等。 

3、得出行业分析的结论  行业分析报告不应是数据或资料的罗列，一定要围绕分析的目的得到分析的结论。在最终成文的报告里需要给出以下结论： 

这个行业的未来成长性是否具有投资价值？行业内的龙头企业是哪些？行业内的竞争取得超越竞争对手的关键因素是哪些？

按照以上三个行业分析的重点内容，我们的行业分析将更有效、更具价值，我们也许不需要长篇大论的分析和海量数据、图表来描绘了，得到的结论是关键。

本文作者王飞，系前瞻投资顾问有限公司项目一部IPO高级咨询顾问