​唐慈静：美国国债市场一片宁静 美联储为何不愿扣动加息扳机？

【美联储年底加息？我看悬！】

近期很多人关注的依然是美联储加息与否的问题，美联储是否加息也一直拨动着全球资本市场神经。很多人将其视为悬在世界经济头上的达摩克利斯之剑，时刻担心这把剑掉下来。慈静倒是认为，美联储加息与否的影响远没有那么严重，大可不必反应过度。

美国经济一咳嗽，世界经济就感冒，这的确是过去相当长时期内的一种常态化现象。但现在，美国经济今非昔比，美联储利率调整的空间变得狭小，影响也趋减弱。虽然后危机时代的美国经济处在缓慢复苏中，但这种复苏相当脆弱。慈静认为如果这个时候美联储加息的话，对美国来说无疑是步险棋，只会拉低美国经济。

美联储对美国经济真实状况心知肚明，因此不敢轻易加息，对外口风一直都是含含糊糊。一些新兴经济体和发展中国家根据过去的经验，密切关注美联储动向，神经绷得很紧，生怕美联储一旦加息将使它们陷入资本外流、本币贬值、通货膨胀、经济衰退的水深火热之中。其实，只要仔细考量美国经济的真相，就不必对此太过紧张。当然，慈静认为如果美联储在未来某个时点真的加息了，其溢出效应肯定会给新兴经济体乃至世界经济造成冲击，但更严重的后果可能是伤及美国自身，把美国经济拖入新的衰退，而一旦美国承受不了加息的负面影响，它就可能走上降息和量宽的老路，届时国际资本流向亦会发生逆转，新兴经济体和发展中国家的资本外流形势就会大大缓解。综上几点，慈静认为，广大朋友对美联储是否加息大可不必反应过度。

【争论不休 美联储加息问题成哑谜】

目前华尔街最为流行的猜谜游戏就是美联储是否会于年内加息，德意志银行首席经济学家表示，其对美联储会否于明年升息亦不抱有太多信心。

德意志银行经济学家JosephLaVorgna预计，美联储将于明年3月启动逾9年以来的首次升息，并于明年6月再次加息。预计之后美联储会暂停加息步伐，以评估加息之影响。之前，巴克莱和高盛等大行本周初的预测是，欧元在周四欧洲央行会议前将走弱。如果欧洲央行有延长量化宽松的迹象，或进一步降息，都将对欧元不利。

若本周四欧洲央行依然按兵不动，欧元/美元可能反弹走高，这将对美元构成压力，间接利好黄金。但因欧洲央行尚未进一步扩大宽松，上述利好对黄金的利好可能只是暂时的，毕竟宽松的货币环境下黄金的保值属性才能得以发挥。

纽约联储主席杜德利上周接受意大利媒体采访时说，最近几个月的情况有变，"我们确实认为我们可以在2015年末加息，但是金融市场的震动和全球缓慢的增长，包括能源价格和宏观审慎失衡正在减缓加息进程。"他认为，到年底还有很多数据要公布，有些数据非常重要，比如要看到美国劳动力市场更大的进展，应该先看看数据怎样再做决定，有分析人士表示，最新公布的美国经济数据令人失望，美联储今年加息的可能性正在减小。

【为何美联储迟迟不愿扣动加息扳机？】

对于美联储而言，身为美国劳动市场研究的重要学者，主席耶伦的持论是有着现实基础的：虽然失业率一路走低，但工资水平徘徊不前。最近美国主流媒体也开始渲染，这轮景气恢复对于消费者而言缺乏实际感受，和2008年金融海啸前相比“美国国民平均穷了40%”。在市场上，这成了耶伦一面要退出QE，但一面迟迟不肯加息的主要理由。

美联储刚完成了2014年最后一次议息会议，基本排除了明年6月之前加息的可能性，上述观点似乎的确已经成为了市场共识。不过美联储法律上的责任是：雇用和通胀目标。既然经济复苏一如所料的顺利，那么为什么耶伦会把美联储没有主导权的工资水平作为货币政策的锚呢？

目前就雇用水平而言，失业率早就跌到伯南克时代说的加息必要水平。但是通胀呢？在规模空前的所谓量化宽松政策持续多年的情况下，消费者物价水平依然在1.5%左右徘徊，低于联储目标0.5%左右。在11月中旬旧金山地区联储发布了一份研究报告显示：到2016年末，美国通胀率达到3%的可能性有16%，但是低于1%的概率高达30%。

也就是说今后两年美联储都将继续和低通胀苦斗。在经济成长回归正常的前提下如期结束QE，但又要防范通缩风险死灰复燃。这就是耶伦必须面对的难题，这是高名的格林斯潘以及心高气傲的伯南克都不曾面对的复杂局面。说直白点，美联储在前两人主导时期积极批评的日本教训实际上并没有被他们成功避开，但他们把潜在成长率低下这个难题扔给了耶伦。

而耶伦实际上就是从旧金山联储逐步登顶联储主席的，这次旧金山联储的报告不管有没有耶伦的介入，其内容也完全诠释了耶伦今后一段时期的政策基调：对加息要有耐心。这也就是说美联储实际上认识到了，极其宽松的货币政策对通胀率提升效果非常有限，在其副作用开始增大前先行退出，为下一轮经济周期预备政策空间是避免进一步日本央行化的最佳选择。综上所述，唐慈静个人看来，美联储不加息情有可原，广大朋友对美联储是否加息大可不必反应过度！

--唐慈静 撰