A股难有“健康牛”

随着本轮牛市进程的推进，“泡沫论”又浮出水面。比如市场人士李大霄最近就多次表示:A股泡沫已大面积出现。就连一直都力挺股市走牛的新华社也发文期待“改革牛”能成为“健康牛”，显示出对A股走势的一种担心。

那么，A股能否走出“健康牛”呢?个人以为这是很困难的事情。还在本轮牛市蕴酿之初，即去年9月2日，本人就写下了《中国股市需要健康牛市》的文章。文章提出健康牛市至少需要符合三点标准：一是市场上涨的基础扎实，它不仅要有坚实的经济基础，而且股市自身的基本面也支持股市上涨;二是行情的上涨不存在功利性;三是牛市行情的发展与终结不会给股市带来太大的损害。而从本轮牛市行情的演绎来看，显然与“健康牛”的标准相距甚远。

首先，尽管本轮牛市贴上了“改革牛”的标签，但它实际上是难以掩盖中国经济低迷的客观事实。中国经济的GDP指标最近数年一直都是持续下滑的，2015年仍将保持下滑之势，政府已主动将今年的计划调整为7%，较去年下滑0.4%。可以说宏观经济并不支持本轮牛市行情。

而且就股市本身的基本面来说，虽然今年股市正在加紧进行注册制改革，但股市的基本面并没有因此而发生实质性的变化，比如，股市仍然还是为融资服务的，而且在目前宏观经济不景气的情况下，在推行注册制改革的背景下，股市为融资服务的要求更加迫切，这也意味着股市“圈钱市”的定位丝毫不曾改变。并且，在上市公司股权结构方面，控股股东一股独大的格局始终都未曾改变，公众股东持股比例过低，导致股票二级市场沦为大小非提款机的局面始终都没有改变，股票越上涨，越发引来更多的大小非套现，投资者难逃为大小非买单的命运。可以说，大小非才是牛市的最大受益者。

其次，本轮牛市行情带有明显的功利性。在宏观基本面并不支持行情走牛的情况下，管理层与政策面之所以要营造这样一轮牛市，是带有明显的功能性的。比如，从股市自身来说，是希望用牛市来为注册制的推出保驾护航。而从宏观经济的角度来说，是希望在宏观经济不景气的情况下，股市能够为支持经济的发展作出更大的贡献，说得直白一些，就是希望股市能够提供更多的融资，让更多的企业到股市来上市。而且有了A股市场的牛市作为样本，对于更多的企业到新三板挂牌可以起到提振作用，会有大量的公司选择到新三板挂牌。其中不少公司也可以在挂牌的同时达到融资的目的。而这种为了融资的需要而营造的牛市，本身就难有健康可言。

此外，本轮牛市带来的后果也是可想而知的。最明显的就是股市充满了泡沫。如截止4月8日，上证指数今年首次上冲4000点当日，两市共有1099只个股的股价超越当年6124点时的股价，占比为74.7%。而从市盈率来看，目前创业板的市盈率已超过百倍，两市市盈率超过百倍的个股数量超过900只，而市盈率在20倍以下的个股不到120只。可以说目前市场的风险是显而易见的。一旦牛市行情终结，股市泡沫就会破灭，股市的大幅下跌就不可避免。本轮牛市的最终结局难逃大起大落的命运，二级市场的投资者最终将会成为本轮牛市的买单人。