中国通缩、新低背后的超难题

（2）第四季度会否步去年第四季度后尘？

也许人们还记得，2013年第四季度，中国经济GDP突然降到7%以内，致中国官方猝不及防。

有分析认为，中国9月份CPI回落较快，预计10月和11月仍会反弹，全年预计会在2%左右波动，而PPI持续30多个月下行令人忧虑，显示出中国经济下行压力仍在加大，中国企业去库存、去杠杆、上质量、提高价值等的过程仍需持续、加大力度。从2014年的总体来看，目前中国经济下行压力没有明显减轻，需求依旧不旺、缺乏力量；从政策选项来看，货币政策定向放松一直在持续，但继续放松的空间十分有限，财政政策仍需加大减税力度，中国经济依然处在质量、价值的转型期。

根据中国国家统计局15日公布，9月份中国居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.6%，时隔四个月后再度跌落2%以内，创出2010年1月以来的56个月低点，当时涨幅为1.5%；当月工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降1.8%。中国国家统计局数据并还表示，9月CPI中的食品价格同比上涨2.3%，非食品价格同比上涨1.3%。从环比来看，9月CPI上涨0.5%，PPI下降0.4%。

最能反映经济景气度的非食品价格涨幅出现明显回落，PPI回落幅度亦超出预期，这说明当前经济景气可能比预期的还要差，产能过剩的矛盾和需求不足的程度都比预期的要更加严重。这进一步确认了当前应以稳增长的主要政策基调。

中国长期以来一直实施“三箭齐发”理论与实践观点，认为首先还是需要降低使用货币的成本，来激发民间经济活力，尤其在三次下调正回购利率之后，降息的概率进一步提升，短期可能下调25个基点，长期要合理解决中国基准利率长期成本居高不下的根源问题。

同时，还要需要加大铁路、水利、管网等基建投资，来对冲行业投资下滑对经济的不利影响；最后，长短结合，勿忘改革，应尽快启动有短期稳增长效益的改革举措，譬如破除垄断、PPP、新型城镇化等。

中国国内金融市场对通胀数据反应平淡，沪综指SSEC最新上涨0.28%至2366点；亚洲股市在谨慎交投中微幅走升，中国通胀低于预期以及欧元区经济低迷，加深投资者对全球经济前景的担忧，MSCI明晟亚太地区(除日本)指数.MIAPJ0000PUS小涨0.28%，距离本周初触及的七个月低位不远。

中国经济低通胀，凸显出实体经济需求疲弱。9月食品价格涨幅回落，有去年基数比较低的影响，因此也是在预期之中；但最能反映经济景气强弱度的非食品价格同比涨幅仅有1.3%，为至少过去两年来最低水准。与此同时，PPI同比已经在长达两年半的时间里持续为负，环比则自年初以来持续为负值。9月当月环比下降0.4%亦是年内最大降幅。

9月物价维持温和增长，与市场预期基本一致，而PPI持续下滑显示工业品价格明显走低，工业品价格通缩在持续，尤其PPI环比下降0.4%，降幅较前两月加快，包括钢铁等价格持续下跌，加之原油价格回落，输入性能源价格大幅走低，均带动PPI持续下行。这显示出制造业供大于求的压力较大，去产能调结构仍在进行中，整体经济下行压力在加重。

中国CPI同比涨幅回落一方面是因为翘尾因素减少，另一方面是9月新涨价因素虽有所增加，但仅为1.3个百分点，低于近五年的平均水平。至于PPI环比和同比降幅有所扩大，她认为，主要原因是原油、成品油、钢材价格降幅加深。同时，近期国际大宗商品价格下行对工业品价格形成的压力也有所加大。中国国家统计局新闻稿称，据测算在9月份1.6%的居民消费价格总水平同比涨幅中，去年价格上涨的翘尾因素约为0.3个百分点，新涨价因素约为1.3个百分点。

在2009年第三季度，当世界金融危机最为严峻的时刻，中国的经济增速那时曾跌落到6.6%。

而今，中国经济已经出现趋势性向下，中国经济依然摆脱质量初级粗放、服务价值链低端的现实。而在这一轮中国经济下行中，中国房地产业明显放缓是占据第一位原因。2014年前9个月，中国房地产销售金额下降了10.8%，中国房地产市场的泡沫是十数年长期以来城市过度发展所造成的结果。