美缩减QE近半 弃失业率6.5%降息端线

美联储4月30日公布利率决议，宣布将QE政策再次缩减100亿美元至每月450亿美元规模，并维持0-0.25%超低利率不变。这是美联储连续四个月持续缩减美国市场国债、证券购买进程，并重申联邦公开市场委员会在3月的例会上放弃了失业率降至6.5%作为考虑首次加息的门槛比值，即将量化宽松货币策略的前瞻指引调整为用定性语言描述的方式，以向市场提供、传达更多有关收紧政策步伐的公开信息。美国商务部30日公布初步数据显示，今年第一季度美国经济增速从上一季度的2.6%骤降至0.1%，为2012年第四季度以来最低水平。

美联储(FED)4月30日结束为期两天的货币政策会议，宣布将量化宽松(QE)政策再次缩减100亿美元，现已降至每月依然购买各种国债、证券450亿美元的规模。这样一来，美联储将从5月1日开始，每个月购买200亿美元抵押贷款支持证券(MBS)和250亿美元国债会继续，这是美国QE连续四个月缩减收购、完成QE缩减进入近半的一个时期。同时，美国联邦公开市场委员会(FOMC)还决定将联邦基金利率维持在0-0.25%的水平不变，并发布评估向2%通胀目标以及最大就业目标的实现和预期进展。

美联储本周召开4月最后一天货币政策例会后。有分析预计，美联储将继续削减购债释放货币能量，并认为本次例会将成为美联储巩固政策立场的时机。决策者们将利用这个机会在利率未来走向的问题上提供更清晰的指引，来平复全球市场对加息在何时以何种方式发生的担忧；有观点认为，美联储将对美国经济在2014年初经历恶劣天气后正在积蓄动能表示肯定。还有评论认为，归根结底，4月底例会是平淡无奇，但人们要等到6月18日的货币政策例会和记者会时才能得到美国QE缩减的重要端倪。

与此同时，投资者将迎来繁忙的一周，美国一季度国内生产总值(GDP)的首次估测值和4月非农部门就业报告将于本周相继出炉。分析认为，美国一季度美国GDPG增长有1.1%，并预计本季度美国经济将有3%的增长。全美就业市场方面，美国非农部门新增就业人口22万，好于3月的19.2万，失业率将从前月的6.7%降至6.6%。6.5%的失业率，依然一直都是美国经济第一数据的“关键坎”。

如果美国非农就业或工资的增长大幅好于预期，那么美国债券市场就可能出现负面反应，因交易员推断这可能促使美联储更快上调利率。

在美国金融海啸爆发6年来的0-0.25%利率问题上，美联储声明不会有重大改变，因为他们已经认识到停滞在低通胀可能给经济表现带来风险，并将仔细监控通胀目标。美国通胀将低于美联储预期——出现通缩迹象，使美联储失望，并导致美联储将首次升息时间推迟到2015年底，但预计美联储不会在此次例会上承认这种观点。如果市场继续消化美联储逐渐退出宽松政策的进程将稍晚开始、利率缓慢升高并结束在比以前低的水平上，那么美联储将把本次例会视为“沟通成功”。

目前，到5月1日，全球四大经济体的主要货币基准利率如下：美元0-0.25%，占全球交易支付货币总量超过63%；欧元0.25，占全球交易支付货币总量约30%；日元0-0.01%，占全球交易支付货币总量5%；人民币6.25%（中国五大国有商业银行与中小银行实现“双规制”不同的基准利率），占全球交易支付货币总量约2%。

按照市场经济200多年来金融货币基本理论：一种货币的基准利率越高，那么这种货币的国家或经济体整体运行成本就居高不下；相反，就将致使用这种货币的一切经济发展、商品、投资、贸易、资源等等整体水平会降得更低——人们从生存、生活到死亡的一切成本都会降低。

美联储(FED)表示，在决定未来加息路径上放弃6.5%失业率门槛，当决定如何保持美联储0-0.25%低利率时，会评估2%通胀率和诸多就业指标。美联储就此指出，修改前瞻指引并不意味着美联储政策意向的承诺发生转变，在资产购买计划结束之后，确认高度宽松的政策仍然在相当长时间内适宜；即使失业率和通胀率符合美联储收放货币的职责，仍有可能在更长周期内维持低于正常水平的基准利率。当前美元0-0.25%的基准利率，是美国227年历史上利率最低的第6年时期，也是用钱相当于“天上掉馅饼”的使用美元成本最低、最划算、回报率最高的时期。

对于美元加息前景，美联储大多数官员仍然预计美联储会在2015年首次加息。在16位美联储官员中，11人预计美联储利率不会在2015年年底之前高于1%，9人预计美联储利率不会再2016年年底前升破2.25%（此为美联储最常用的美元基准利率）；与此同时，倾向于认为首次加息在2015年的官员增加一名至13人，认为美联储会在2016年加息的官员减少一位至2人。

美联储就在QE减缩近半档口指出，预估美联储2015年年底加息预期至1.00%，此前预计会加息至0.75%，上调美联储2016年年底加息预期至2.25%，此前预计会加息至1.75%，仍然预计美联储会在更长周期内加息预期至4.00%。但最终还有看美国失业率、经济增减、出口等数据来定夺美元基准利率的上下。

美联储重申，资产购买不存在预先设定的进程，仍将取决于前景和对购买资产利弊的评估，即便就业和通胀接近符合目标水平，仍有可能在较长时期内维持低利率政策；经济将温和扩张，就业市场将逐步改善；前景的风险“大致平衡”。美联储表示，美国经济增速已经在近期回升，此前曾在冬季大幅放缓——部分原因是美国异常恶劣的冬季天气所使。美国此前所遭遇的恶劣冬季天气影响，美联储表示，冬季增速放缓在一定程度上体现了恶劣天气的影响，但就业市场平衡性得到改善。此前公布的数据显示，美国2月季调后非农就业人口增幅扩大至17.5万，同期失业率也反弹至6.7%。

来自美国官方商务部4月30日的数据公布，2014年第一季度美国经济增速从前一季度的2.6%骤降至0.1%，为2012年第四季度以来最低水平。这是美商务部公布的第一季度经济增速的首次估测值。美国商务部还将根据不断完善的信息对这一数据作出两次修正。分析认为，今年年初的极端寒冷天气是导致第一季度经济猛踩“刹车”的重要原因，但这仅是暂时性而非根本性的因素。随着天气转暖，美国经济未来几个月有望回升。

根据美国商务部报告，第一季度经济增速下降主要反映出口、固定资产投资和企业库存投资的下降，同时个人消费开支增速也不及前一季度。数据显示，占美国经济总量近70%的个人消费开支当季增长3%，增幅略低于前一季度的3.3%。其中商品类消费开支增长0.4%，服务类消费开支增长4.4%。当季非住宅固定投资下降2.1%，而前一季度为增长5.7%，其中企业设备投资下降5.5%；住宅类固定投资下降5.7%，降幅小于前一季度的7.9%，为连续第二个季度下降。第一季度，美国出口下降7.6%，而前一季度为增长9.5%；进口下降1.4%，而前一季度上升1.5%。净出口拖累经济增长0.83个百分点，而在前两个季度分别贡献了0.14和0.99个百分点。此外，当季企业库存的增长远不及前一季度，拖累经济增长0.57个百分点；联邦政府开支在前一季度大降12.8%之后，第一季度上升0.7%。美国商务部将第一季度经济聚降归咎与“恶劣天气”。有分析认为，今年年初的极端寒冷天气是导致第一季度经济猛踩“刹车”的重要原因，但这仅是暂时性而非根本性的因素。随着天气转暖，美国经济未来几个月有望回暖升温。

而到4月底，美联储认为：就业市场指标混乱，失业率依然偏高（为6.6%）；通胀率低于目标，但通胀预期稳定，存在通缩的因素，会对此保持密切观察；家庭开支似乎加速上升，商业固定投资小幅下滑；出口依然没有明显改善。  

众所周知，4月29、30日美联储联邦公开市场委员会(FOMC)召开两天例会，美联储(FED)开会讨论了“中期货币政策”。有分析认为，这暗示美联储退出策略可能即将有所调整。据美联储网站资料显示，美联储经常召开这样的闭门会议，但自2009年以来所举行的逾100场此类会议以来，仅有六场涉及美国国家货币政策的讨论，这次也是重中之重，意味着美联储对历史上实施最大规模QE的决定有可能改变（原定方案为，自2014年起每月缩减100亿美元，总额为每月购买国债、证券等850亿美元）。

附录：美国QE系列一览（由巩胜利根据美国公开市场公布研制）