欧洲降息为哪般

在欧洲经济已现复苏、国债市场已趋稳定之时，欧洲货币当局为何要再松货币政策?

尽管GDP已有两个季度呈正增长，欧洲经济复苏与美国相比，就业几乎未见改善迹象，南欧房价仍在下跌之中。少了劳工和房市两大支柱，欧洲与其说在复苏，充其量是经济已经企稳。近来欧元的走强，令欧洲失去增长的唯一依靠，复苏之路变得更艰难，更不确定。

更令欧洲当局担心的是，通货膨胀迅速回落，欧洲有陷入通缩陷阱之虞。通缩之下，消费者倾向持币待购，需求收缩，令投资止步，就业乏力，收入预期下降，消费意欲进一步下滑。

通货膨胀其实是目前欧洲债务国步出债务陷阱的重要跳板。一般民众对名义工资下降十分抗拒，对削减社会福利十分抗拒。但政府需要重新均衡经济，相对易行的就是通过通货膨胀，无形中令工资缩水，提高竞争力，令社会福利缩水，降低财政赤字。上世纪九十年代的德国，便是通过此招恢复经济活力，走出两德统一后严重经济衰退的。目前欧元区CPI仅有0.7%,远低过货币当局2%的“最优目标”。通缩预期是心理现象，直接诱发消费、投资的连锁反应，一旦形成不易改变。日本近四分之一世纪的经历，便是例证，促使欧洲货币当局罕见地迅速出手。

但是欧洲央行此举，在内部引起颇大争议。包括德国两票在内，北部工业化程度较高的国家代表，一共投下六张反对票。发达欧洲第一是忧虑重债国不思改革，放弃市场集资，在优惠的政策利率庇护下得过且过;其次，他们担心本国的通货膨胀。南欧经济减弱，与北欧强劲增长和飆升中的资产价格形成强烈对照。各国经济基本面不同，物价压力不同，却要面对“一个鞋码适合所有的脚”的欧洲货币政策。德国明显已遭受物价与房价上升的折磨，却还要应对更多的流动性和更低的资金成本。此乃欧元的内在机制性缺陷。

欧洲降息能不能救经济?只要银行还是热衷于赚取政策利率与国债利率之间的息差，而不导引资金投向实体经济，欧央行所为乃无用之功。

本文原载于今周刊，为个人观点，并非任何劝诱或投资建议。