三中全会改革的中期影响更重要

这个改革方案，超越了笔者的期望，相信也超越了市场的期望。这个改革大计成功与否，最终取决于进一步的细节和执行。在此过程中，势必受到各种利益集团的影响，部分方案出现缩水也不奇怪。不过笔者以为，如果改革方案中有一半可以得到实施，5-7年后的中国会和今天大不相同。

改革方案细分为17大项60个领域，本文很难在有限的篇幅中对所有问题加以分析，以下聚焦于一些对2014年经济和中长期经济可能带来直接影响的改革措施。

改革措施细节传出，市场对此一片欢呼。的确，三中全会所提出的改革方案，有纲领、有细节、有决心、有时间承诺，对于停滞十年的改革进程是一大利好，对于将目前陷入困境的经济是一种促进，对于举步维艰的经济转型是一种承诺。不过同时必须看到，改革不可能没有阵痛，如果改革真的起步，地方投资与国企投资的脚步都可能有所放缓，中国经济增长或要受到负面影响。笔者首先强调，改革有利于长期经济的重新启动，但是对短期的增长动力，未必一定有利。不过这种增长放缓，基本上在政府的掌控之中，政府可以通过反周期措施加以调节，GDP增长的回落空间估计有限，硬着陆的风险暂时不明显。

所有改革措施中，对经济可能带来最直接刺激的，当属放开独生子女政策。独生子女政策解禁，会使上亿名生育了第一胎后的育龄妇女重回生育大军。这批人不至于每位都再生育，但是进行补偿性生育的比例估计高达30-50%。2014年由此产生的消费，主要集中在母亲身上，在之后1-2年消费动力会明显加强。笔者看来取消独生子女政策是中国最好的经济刺激措施，而且政府无需花费一分钱的公共开支。

财税改革，2014年铁定上马，只是不少内容需要经过全国人民代表大会的审批。长远来讲，中国税制由生产环节课征转向消费环节，乃是大势所趋。2014年比较成熟的是“营改增”，这个过程中企业的实际税率可以得到1-2点的下调。重新分配地方与中央的财政收入，是此次财税改革的一大看点。政府强调事权与财权相匹配，笔者的理解是地方在财政收入上会分到更大的一块饼，同时一批目前地方政府主导的基建项目也会被收归中央，由中央财政出资并主导。房地产税，牵动着千万人的心。房地产税的试点一定会进一步铺开，但是笔者认为中央未必很快会在全国范围内对所有住宅课征房地产税。撇开房地产税的基础设施尚未健全这个技术性因素不谈，在消费已经疲弱的今天对居民的可支配收入开刀，无论从经济上还是从政治上都是不智的。

生产要素价格市场化，应该也是2014年的一大看点。本届政府关于“市场决定性因素”的阐述，已经铲除了生产要素价格行政制定的理论基础，要素改革必然提速。目前通货膨胀相对较低，也为改革提供了一个时间窗口。

笔者认为，存款利率市场化的速度，可能比一般估计来得更快。目前银行储蓄资金大量流失，已经使现有的人为的低利率储蓄政策难以为继，三中全会又从制度改革上施加压力，利率全面市场化不会拖得太久。

三中全会的改革措施，可能对中期的中国经济影响更大。这些变化不如短期那样明显，但是对市场和经济的意义更大。

首先，笔者认为五年后的地方政府可能面目全非。三中全会在地方政府方面的信息可以简化为两个字：收权。在财权事权统一的名义下，地方政府在基建项目上的话事权可能被大幅削弱。地方官员政绩考察上，GDP因素明显下降。部分大城市升级至直辖市。笔者预言，地方政府在经济、社会中的作用恐怕会明显下降。

其次，中国经济的潜在增长率可能进一步下降。少了地方基建投资，增长速度势必下降，不过增长的质量却会改善，系统性风险下降。

再者，人民币国际化全面铺开，成为国际储备货币之一。同时在适度的监管下，中国在五年内(或更短的时间内)实现资本的跨境流动。中国资金全面出海和外资投资中国本土资产成为现实。

这次改革方案中，国企改革是一个弱项。尽管政府提到国有资产管理，同时要求提高国企的分红比率，但是打破国企垄断基本没有涉及。不打破国企在制度庇护下垄断，支持非国有企业的准入很难有结果，少了民企的重新全面介入，国企又躺在垄断商不思进取，经济活力便难有全面地恢复。

另外，三中全会对地方融资平台完全没有提及。地方融资平台的债务负担，已经不再是地方债务的问题，而是威胁到整个中国经济和金融稳定的问题。此事不作及时处理，必成大患。

三中全会的改革方案，并非没有不足之处，但是在改革停滞十年之后，它的推出如同春雷，令笔者振奋。这是一个可能改变中国经济、社会进程的纲领性文件，不过细节和执行决定成败。

本文原载于经济通，为个人观点，并非投资建议或劝诱。