深度热点！疫情和食品安全双承压 上市能否成为杨国福转型的“救命草”？

行业主要企业：杨国福麻辣烫、张亮麻辣烫、觅姐、小谷姐姐麻辣烫、椿林麻辣烫

本文核心数据：杨国福麻辣烫门店数量、平均消费价格

2020年前，国内登录资本市场的餐饮企业较少

在2020年疫情之前，国内上市的餐饮企业数量一直较少。

一方面，由于餐饮企业财务规范存在一定漏洞(大多使用现金支付，在收入确认方面存在困难)，且不能验证企业是否存在刷单行为，加之餐饮企业的劳工用工制度等因素影响，A股市场对于餐饮企业登录资本市场一直保持着谨慎态度。

另一方面，由于餐饮从业者自身经营模式偏好带来的影响，餐饮企业对于资本市场相对来说不怎么“感冒”。

疫情下多数餐饮企业业绩承压

从营业收入的角度来看，2020年的疫情导致大多数餐饮企业的营业收入出现了大幅度的下滑，尽管在国内严格的疫情防控政策以及疫苗逐步普及的大背景下，国内复工复产逐渐完成，但从各上市企业2021年上半年的经营情况来看，部分企业依旧没有恢复到疫情前的水平。

而从单店收入的角度来看，2021年上半年我国餐饮上市企业的单店收入全线下降。其中，海底捞与全聚德的单店收入下降幅度甚至超过了30%。

疫情后餐饮企业开始扎堆上市

2020年的新冠肺炎疫情对餐饮行业带来了很大的影响，在疫情的冲击下，以实体经营为主的餐饮业大规模关停，餐饮企业的现金流承压严重。尽管自2021年后疫情时期开始，餐饮行业逐步回暖，但餐饮行业不同于消费，受众群体不但没有出现“报复性消费”现象，反而由于疫情的持续性影响使得餐饮行业的恢复速度相对较慢。

承压的业绩，不稳定的现金流，加之国内资本市场逐步放开的政策环境，使得一部分餐饮企业开始逐步把目光转向了资本市场。

在多种因素的共同影响下，我国餐饮企业在后疫情时期开始扎推启动IPO进程，从2020年下半年起至今，包括杨国福麻辣烫在内的共10家餐饮企业开始进行了IPO相关程序。

杨国福成立至今已发展近20年

上海杨国福企业管理(集团)有限公司前身杨国福麻辣烫品牌始创于2003年，是专业从事麻辣小吃及特许经营的全国大型餐饮连锁企业。2007年，杨国福成立哈尔滨杨国福麻辣烫餐饮服务有限公司，在经历了12年的沉淀后，于2015年将集团总部设于上海。2018年10月迁址集团大厦——杨国福全球中心，开启新的战略篇章。2019年，公司加盟店遍布全国23个省市、400座城市、5500余家加盟店，并对海外市场进行了战略拓展。2020年，推出品牌歌曲《麻辣传奇》，门店数量拓展至6000+，立足上海，面向全球，打造餐饮连锁行业黄金品牌。

杨国福IPO审批材料目前已获受理

2022年1月28日，根据我国证监会的消息，杨国福麻辣烫的母公司上海杨国福企业管理(集团)股份有限公司的《境外首次公开发行股份(包括普通股、优先股等各类股票及股票的派生形式)审批》进度已达接收材料阶段。

在2022年2月8日，杨国福麻辣烫的上市审批进度已进入了受理阶段。而根据多家媒体的报道，杨国福麻辣烫最快将于2022年2月份向港交所提交招股书，拟申请主板上市。

杨国福相对竞争优势

1、杨国福收入结构相对多元

杨国福麻辣烫的创始人杨国福在2019年接受采访时表示，在公司目前的营业收入结构中，加盟费仅占比两成，多数收入来自其内部的商贸模块，例如向加盟商销售调味料、食材、厨房设备、餐厅家具等。

相对多元化的收入结构使得杨国福麻辣烫营业收入的增加并非百分百依赖于门店数量以及门店客流量的增加。公司内部完善的供应链体系也能够为企业收入带来足够的支撑。

2、杨国福供应链体系完整

与另一家发家于黑龙江的麻辣烫龙头张亮麻辣烫相比，杨国福麻辣烫自身的供应链体系较为完整，从而为杨国福带来了足够的供应链优势。从各自门店的原料订购渠道来看，杨国福与张亮最大的区别就是其底料与调味品均是由总部统一生产后进行配送，而非像张亮一样由总部统一向外部供货商采购。

2018年，杨国福麻辣烫位于四川成都的研发基地全面建成并投入使用。该研发基地总面积4.3万平方米，总投资3.5亿元，集采购、研发、生产、包装、运输、物流于一体，配备了调味料研发中心、智能厨房实验中心等。

该研发生产基地能够实现复合调味料年产能5200吨、火锅底料年产能4800吨、花椒和胡椒年处理能力800吨，生产的火锅底料和粉料包产品可满足20000家门店的原料供给。此外，这个研发基地还包含了2个不同级别的研发厨房和1个大型实验室。

在该研发生产基地投入使用后，更严格、更完善的标准化原料生产体系进一步保证了杨国福的竞争优势。

此外，为了保证门店的物料配送与供给，杨国福麻辣烫除了食品研发生产基地之外，还分别于哈尔滨、沈阳、山东、北京、广州、上海、郑州、杭州和南京建立了9大分仓，用于完成对各地区门店的物料配送。

3、门店数量杨国福优势巨大

根据杨国福官网的数据来看，截至2022年2月，其门店规模已经超过了6000家。根据窄门餐眼的数据显示，杨国福麻辣烫国内的在营门店共有5471家，在2020年新开门店1168家，在2021年新开门店1033家。

横向来看，在麻辣烫赛道，杨国福麻辣烫的门店数量最多。截至2021年10月，与杨国福麻辣烫同为龙头之一的张亮麻辣烫全球门店的数量为5455家，较杨国福麻辣烫的门店数量少了400余家。而其余麻辣烫品牌的门店数量均在1000家以下。

整体来看，我国麻辣烫企业数量众多，但整体连锁程度不高，除了头部的杨国福和张亮麻辣烫之外，难以形成连锁效应。根据《中国餐饮品类与品牌发展报告2021》的数据，2020年时，我国门店数量在5-49家的麻辣烫品牌占比为55.4%，而门店数量在500家以上的品牌仅有6.9%。

4、杨国福麻辣烫价格较为亲民

从价格方面来看，杨国福麻辣烫的价格并没有与其余麻辣烫品牌拉开较大差距，坚持走较为亲民的价格路线。

5、杨国福麻辣烫加盟条件更为严格

早在2010年时，杨国福麻辣烫为了控制旗下加盟门店质量，加强管理，叫停过一段时间的门店加盟，对旗下加盟门店的装修风格进行统一规划，并将加盟条件进一步细化。目前在加盟方面，杨国福的加盟模式分成了几个不同的档次，分别针对不同地区、不同店铺规模以及不同店铺大小进行区别化管理。

而对比之下，另一家麻辣烫龙头企业张亮麻辣烫的加盟标准就相对来说较为粗略。

杨国福面临的问题

1、食品安全问题可能成为杨国福IPO路上的“拦路虎”

尽管杨国福在麻辣烫赛道上有极大的相对竞争优势，但作为餐饮行业的一种，食品安全问题依旧是其“命门”。杨国福在依靠加盟模式进行快速扩张跑马圈地的同时，食品安全问题也被屡屡曝光。近5年来，杨国福麻辣烫多个门店被多次爆出食品安全问题。

2、新消费模式下的转型问题

新冠肺炎疫情虽然在国内得到了较好的控制，但疫情的影响已经渗透进了人们的消费习惯。为了抓住市场，紧抓消费者需求，杨国福麻辣烫依旧需要不断总结，对于“持续发展中的问题”进行汇总，并对自身产品进行升级。

以上数据参考前瞻产业研究院《中国餐饮行业发展前景与投资预测分析报告》，同时前瞻产业研究院还提供产业大数据、产业研究、产业链咨询、产业图谱、产业规划、园区规划、产业招商引资、IPO募投可研、IPO业务与技术撰写、IPO工作底稿咨询等解决方案。

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