资本市场短期内将难觅民营快递身影

中邮速递于5月4日过会并获得通过接受上市审核，即将成为中国快递业的第一股。相对中邮速递等国有企业，市场化程度更高、发展更快的民营快递企业离上市还有多远呢?

快递业普遍面临资金困境

规模经营是快递业的成功之道，只有规模经营才能够降低成本，才能够规范运营，也才能够解决最终运力的问题。网络性及规模经济型是快递业的主要特征之一。

网点的增加对业务量的影响有两个，一是由于新增网点的快递业务直接增加业务总量，二是由于便利性提高及公司影响的扩大，原有网点的业务量也间接增加。要完善网络布局扩张规模经营，快递企业需要在营业网点、车辆设备、处理中心、信息系统等业务运营资源方面投入大量资本，而人工薪酬与日常运营也需要大量的资金投入。由此，快递企业规模经营需要大量的资金支持。

物流需求是衍生需求，快递业作为物流细分领域，其迅猛的发展得益于新兴的商贸模式，最为典型的当属电子商务。中国电子商务近年来以惊人的速度在发展，统计数据显示，2011年中国网络购物市场交易规模达7735.6亿元，较2010年增长67.8%。

2008-2013年中国电子商务市场交易规模(单位：万亿元)

资料来源：前瞻资讯产业研究院《中国快递业市场前瞻与投资战略规划分析报告》

随着电子商务和网上购物的不断升温，快递市场迅猛发展，快递业务量每年以20%至60%的速度递增。截至2011年底，全国持有快递业务经营许可证的法人企业超过7500家，其中跨省(自治区、直辖市)经营快递业务的网络型企业52家。

2008-2011年中国快递业务量及其增长情况(单位：亿件，%)

资料来源：前瞻资讯产业研究院《中国快递业市场前瞻与投资战略规划分析报告》

由于电子商务发展迅猛，市场对于快递配送速度以及服务质量要求越来越高。快递企业为了满足电商以及百姓日益增长的需求，完善基础设施，提升服务质量迫在眉睫，但这一切需要大量的资金支撑。

目前，在可供快递企业解决融资的通道有几种，包括企业自我积累滚动发展、银行贷款、上市融资、接受战略伙伴投资、投行融资、民间高利贷融资，企业最希望得到的是银行贷款与上市融资。由于很多快递企业都是轻资产的，设备资产都不足，申请银行贷款并非易事，目前无论是投资公司还是风投，对快递企业似乎并不怎么青睐。上市融资对快递业来说似乎尚陌生，在中邮速递之前，快递业还没有上市融资的先例。

中邮速递引发快递业IPO遐想

中邮速递于5月4日过会并获得通过接受上市审核，意味着作为国内快递市场龙头，中邮速递即将成为中国快递业的第一股。

中邮速递招股书申报稿显示，其拟发行不超过40亿股，计划融资额为99.7亿元，发行后股本不超过120亿股，为今年以来A股募资最多的IPO计划。邮政速递是国内快递物流业务的巨无霸，占据着中国快递3成左右的市场份额。本次募集资金主要投向快递物流邮件处理中心、购置飞机、购置运输车辆、购置航材、补充营运资金等30个项目。

如此一来，中邮速递将会如虎添翼，在以规模制胜的快递业里进一步抢占先机。正如中邮速递称，这些募投项目有利于该公司把握市场机遇、提高运营水平、全面提升市场竞争能力和抗风险能力。

中邮速递拥有由飞机、火车、汽车等组成的全国性、立体化干线运输网，业务通达全球220多个国家和地区，覆盖国内2800多个县(市)，是国内最大的快递服务网络。若上市后中邮速递能够提高内部管理和运营水平，加之其有充足资金，对当前的快递市场无疑是个较大的冲击。

此次中邮速递冲击IPO，给了正在“贴身肉搏”的国内快递行业上市融资，解决资金困境，以摆脱残酷竞争困局的巨大想象空间。中邮速递上市是否意味着打开了国内快递企业上市融资的大门?

资本市场短期难觅民营快递身影

中国快递行业从业企业众多，2000年以来，中国快递行业从业主体主要包括国有、民营、外资(或合资)三种所有制形式。

中国的快递市场上主要有三大竞争主体：一是国有快递企业，包括中邮速递、民航快递、中铁快运等，这些企业以其背景优势和完善的网络在中国的快递产业中处于优势地位;二是民营快递企业，包括顺风速递、申通快递等大中型快递企业，以及其他占据地方市场的小型快递企业;三是DHL、FedEX等外资快递企业，丰富的经验、雄厚的资金和完善的全球网络使其拥有强大的竞争优势。

快递企业三足鼎立竞争格局

资料来源：前瞻资讯产业研究院《中国快递业市场前瞻与投资战略规划分析报告》

国有性质的快递企业当以中邮速递为代表，其上市已成定局。此外，比较大的国营快递还有民航快递、中铁快运、中外运速运等，这些企业无论从行业背景、网络规模还是经营管理上都具有较大的优势。中邮速递上市成功，可以预见未来不久，这几大国有快递企业也有望启动IPO程序。

相对中邮速递等国有企业，市场化程度更高、发展更快的民营快递企业离上市还有多远呢?

顺丰速递无疑是民营快递的领头羊，但其总裁王卫在被问及顺丰是否考虑上市时表示：“上市对顺丰来讲目前还不太适合，目前的物流业在高速成长而又细分的关键时期。现金流、信息流和物流将是每个企业都想走的方向，也是顺丰将要开拓的方向。”可见，顺丰近期并无上市融资计划。

民营快递企业除了顺丰速运、宅急送快运等几家外多数是采取加盟制的运营模式，其中规模较大的有“四通一达”——申通快递、圆通速递、中通速递、韵达快运。申通快递在“四通一达”中成立最早、网络最大、排名最靠前。1993年成立至今，申通全国范围的网络已经具有相当规模，目前拥有独立网点及分公司830家，服务网点及门店5000家，中转站超过60个。2011年底，申通签署了一份总投资40亿元的“物流产业园投资协议”，这意味着申通已打算向物流延伸。从全国网络和发展战略角度看，申通离上市似乎已经不远了。申通董事长陈德军也公开表示，申通正在做上市准备。而申通要上市还要解决几大难题。

以加盟和代理制为主的民营快递企业的在上市的道路上有着天生的缺陷。一个上市公司要求的是一个健全的股权结构和一个完善的公司治理结构，而加盟和代理模式注定了管理权限的分散，很难实现一体化管理;盈利水平偏低是快递业的通病，即使是中邮速递，其2011年的净利润率也只有3.5%，加盟制的民营快递企业由于总部利润主要来自于加盟商的运单数量增长，实际上等于是在鼓励加盟商低价策略，致使利润降低，基础设施和服务跟不上，形成恶性循环。加盟或代理制的快递企业，各加盟商的业绩不能统一核算，从而达不到上市标准。因此，该类模式的民营快递企业必须将各加盟商变成其分公司、子公司，聚合在一个品牌下，才能实现统一核算。因此，即便是作为领先企业的申通快递在上市的道路上尚且困难重重，其他民营快递企业要上市融资尚有较长一段路要走。

即便部分国有企业的性质决定了其不可能是高盈利、高股东回报的投资标的，但是投资者或许更多的是青睐其所获得的政策支持。因此，中邮速递之后，国内快递业最有希望启动IPO的将是几大国有快递企业。民营企业虽然发展迅速，市场化程度较高，即使有上市欲望，但因规模、自身体制等原因，要启动上市融资可谓困难重重，短期内在资本市场上将难觅民营快递身影。