原奶价格持续攀升 乳制品行业加剧分化

乳制品行业原料生产成本占比较高，液态乳制品原料成本占比约60%-70%，奶粉制品原料成本占比约80%，原料价格波动对行业毛利率影响较大。国内原奶价格变化基础仍是是供需关系，但近两年进口乳制品量快速增长，国内原奶价格受进口乳制品价格影响程度正在增加，价格的关联点在奶粉终端价格。

前瞻产业研究院乳制品行业研究小组认为，推动国内原奶价上涨的原因有三点，一是青贮、玉米、豆粕等饲料成本上升，二是部分散养户退出奶牛养殖市场，三是下游加工业扩产加速，原奶需求增长，而养殖成本上升和需求扩张是驱动原奶价格提升的主要原因。

二、三季度是原奶生产旺季，短期原奶价格上涨压力有所缓解。受行业生产许可证重新审核影响，部分小企业无法开工，原奶需求小幅下降，也造成原奶价格呈现短期下降。但从长期来看，原奶价格呈现上涨趋势。

在此趋势下，也导致了乳制品行业分化趋势加剧。

2011年和2012年一季度，伊利净利润分别同比增长132.8%和183.4%，而同期光明乳业增速仅为22.4%和20.6%，低于行业总体利润增速，而地方性乳企代表三元股份和皇氏乳业则出现净利润停滞或是负增长。这说明我国乳制品消费仍停留在初级阶段，我国奶源主产地集中于北方而消费重点区域位于东南沿海的先天矛盾仍然会长期存在，冷链运输配备尚不足以支撑长途产品调配。国内原奶质量有待提高，消费升级尚处于质量安全和提高蛋白质含量的基础阶段，大型乳企通过控制奶源扩大垄断优势的大趋势未发生改变。

2011/2012年乳制品行业领先企业净利润对比(单位：%)

制图：前瞻产业研究院乳制品行业研究小组

总体而言，乳制品市场集中度进一步提高，伊利蒙牛收入和利润增速大幅领先行业整体，地方性乳企受到压制。

乳制品行业在经历2008年以前的高速增长期直至三聚氰胺爆发，虽然在三聚氰胺事件中快速恢复，但是行业增长模式并未发生本质性改变——市场扩张驱动增长。

我们认为，我国乳制品行业的增长模式转变时机正逐渐成熟，消费者越来越高的优质产品诉求正在改变行业增长模式——产业链将开始驱动行业增长。

综合分析显示，产业链的优势主要体现在食品安全控制和成本控制方面。因此我们认为，产业链完善的乳制品企业将更容易获取长期成长的机会。