十张图带你解读2018年蔚来汽车财报 蔚来汽车突围仍任重道远！

蔚来2018年经营实况

2019年3月6日，蔚来汽车发布其截至2018年了12月31日的2018财年第四季度及2018年度未经审计的财务报告。整体来说，有如下突出迹象——ES8交付量超出预期、下半年收入增长速度快、全年毛利低且经营亏损严重，同时全年研发和销售金额较大。

1、蔚来ES8交付量超出预期

数据显示，2018年ES8总产量为12775辆。交付方面，去年第四季度ES8交付数量为7980辆，相比于第三季度的3268辆，大增144.2%；2018年全年，ES8交付总量为11348辆，超额完成了2018年的生产和交付目标。

2、下半年收入增长快

蔚来汽车2018全年总收入为49.5亿元人民币，而根据财报显示，其下半年销售收入为49.05亿元，占比高达99.09%。且三季度、四季度销售收入增幅极大，分别达到9090.74%、134%。由量产数据推断，蔚来汽车营业额下半年的疯涨源自SE8的交付收入。

3、盈利数据大盘点

由财报数据可知，蔚来汽车二、三季度毛利均为负值，四季度毛利扭负为正。收入疯涨的同时毛利尚且艰难扭负为正，这是为何？

问题出在研发支出，2016-2018年，未来汽车研发支出逐年攀升，研发支出结转进入营业成本，直接影响当期毛利。

同时，就算现阶段疯涨的收入能覆盖研发支出，也难以覆盖未来汽车销售费用，2018年蔚来汽车销售支出高达53.41亿元，直接导致了公司96.39亿元的亏损。

蔚来汽车短期内可否盈利？

前文分析得知，蔚来汽车若想实现盈利，首要是跨过研发支出、销售费用两座大山，方式可由提高收入及优化成本两个途径实现。但总体来说，蔚来汽车短期内实现盈利难度较大。

其一，提高收入首先要增加订单量，但外部不利条件居多，故实现扭亏为盈对蔚来汽车而言难度不小，其二优化成本本身也需通过提高订单数以分担成本，故短期内蔚来优化成本压力较大，同时，蔚来对上游议价权较弱，故其成本控制能力不强。

1、提高收入

以目前的研发水平以及费用投入看，蔚来汽车若想实现盈亏平衡，其首先要达到33446万台汽车的销售目标。但是，这一目标的实现，对于蔚来汽车有不小的难度。

其一在于蔚来汽车主攻高端市场，2018年新能源汽车销售量为125.6万辆，高端市场占比较小，整体蛋糕较小；另从蔚来所披露的招股说明书可知，截至2018年7月31日，蔚来汽车ES8订单数超过1.7万台，离3.34万台仍有一半距离；同时受补贴退坡政策影响，（补贴退坡对新能源汽车行业盈利能力影响较大，故以下列表附加说明）2018年蔚来加快量产步伐提前交付订单，也势必透支2019年的营业数据；最重要的是，蔚来SE8在国内对标为特斯拉Model3、腾势、上汽等，竞争较为激烈。

另，蔚来汽车未来销售情况不容乐观还可以从其建厂步伐加以佐证——蔚来汽车取消了上海嘉定生产基地的建设。

在蔚来原定计划里，蔚来第二工厂将落户在上海嘉定外冈镇，原计划2018年中旬动工，规划用地800亩左右，产能为15万辆左右。

但蔚来最新披露消息显示，上海嘉定生产基地的建设被取消，外界普遍猜测取消原因在于蔚来汽车现金流吃紧，且订单增长速度不如预期。

2、优化成本

首先，优化成本最直接的途径是增加订单数，从而分担高额的研发支出和费用支出，但结合上文分析，目前这条路线实现难度较大；同时，在上游议价权上，蔚来汽车使用的1700多件零部件分别来自160多家供应商，其中许多零部件都是单一供应商。

从蔚来汽车产业链全景图来看，其关键零部件几乎清一色的一线厂商，且厂商的资产要比蔚来大得多，这将直接影响上游议价、更有甚者，生产流程也将受此牵连，且对后续设计的修改和制造也将带来诸多不便。故整体来看，蔚来优化成本难度系数也很高。

蔚来汽车的巧实力

虽从盈利上，蔚来汽车在短期内有较大难度。但瑕不遮瑜，蔚来汽车仍有许多不得不说的巧实力——生产自动化率高、充电桩建设步伐快、用户体验强，而这些巧实力，最终将渗透成为蔚来极强的竞争力。

1、自动化率高

从工厂建设水平而言，目前蔚来汽车工厂硬件水平已超出国内大部分新能源汽车工厂。如自动化领域，蔚来合肥工厂自动化率为97.5%；而同期吉利张家口工厂自动化率为75%，引进了837台生产机器人的上汽大众宁波工厂二期的自动化率为95%。生产自动化率的提升可进一步提升生产效率，助力蔚来汽车未来对订单的反应速度。

2、充电桩建设

在充电桩的建设上，蔚来汽车通过充电桩、移动充电车和换电站三种方式来解决车主用电焦虑。目前，未来汽车首期在G4京港澳高速配备了18个，分布于郑州、武汉、广州等重点城市14个服务区，每个换电站间隔为150-220公里。

到2020年，蔚来将在全国建设超过1100座换电站，投放超过1200辆移动充电车。

3、用户体验强

另，在用户体验、用户服务上，蔚来汽车亮点颇多。在免费服务上，其享有终身免费质保、免费维修、免费保养免费保养（6万公里内车辆保养）；免费代步车（24小时内无法完成维修保养并归还车辆时）；免费增强流量服务（升级至15GB）；免费洗车（15次/年）；免费机场泊车（1000元/年）；免费代驾（15次/年）；免费违章代缴、终身免费车联网、终身免费异地加电、终身免费道路救援等多项增值项目，可谓十分贴心。

在维修保养服务方面，蔚来已初步建成覆盖全国的保障网络。2018年底，蔚来在中国计划将建成超过160个服务网点，2019年将超过300个。

故整体来看，蔚来产生了新的商业模式，其通过增值服务，生态圈建设进一步增强用户体验，塑造良好口碑，一旦体系建成，用户体验较强将是其极锐利的武器。

结语

通过上述分析，前瞻认为，蔚来虽然亏损严重，但，汽车领域，亏损百亿仍属入门级别，故不可片面通过蔚来汽车损益表判断其投资价值；但，现金流在手，天下才我有，企业建立工厂与量产产能、供应链资源等，都是庞大的投入，短期内蔚来要时刻稳固现金流；目前新能源汽车厂商在加速研发，市场也在朝此领域前进，蔚来汽车现阶段应该做的是研究消费市场与消费者喜好，品牌与销量上去，其市场将异常光明。

更多数据参考前瞻产业研究院发布的《中国新能源汽车行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》

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