绝味食品VS周黑鸭 谁才是鸭脖界的“扛把子”？

在休闲卤制品鸭脖领域，绝味食品和周黑鸭堪称业界双雄，在市场极度分散的情况下，二者市场份额合计高达14.4%。2018年8月底，两家公司相继披露了2018年半年报，仅从业绩来看，绝味食品的营收和净利润继续保持稳定增长态势，而周黑鸭的半年报业绩却出现了明显下滑，似乎绝味食品的竞争力更胜一筹。但二者在鸭脖界的竞争现状究竟如何？还需从两家公司的经营业绩、商业模式、供应链体系等多个方面进行探讨。

一、经营业绩对比：绝味食品业绩增长亮眼，周黑鸭业绩呈下滑趋势

在营收方面，绝味食品的营收规模长期领先于周黑鸭，而且在周黑鸭营收增速逐年下滑的趋势下，2017年绝味食品的营收增速实现赶超。2018年上半年，尽管绝味食品的营收增速出现了小幅下降，但半年度总营收一直保持着上涨趋势；而周黑鸭上半年的营收增速却出现了负增长，营收同比减少了1.34%。

在净利润方面，尽管绝味食品的净利润规模至今尚未超越周黑鸭，但是其净利润增速却一直维持高位。2015-2018年，绝味食品的净利润增速长期保持在26%以上，并且净利润总体增速呈小幅上涨趋势；而周黑鸭额净利润增速却在不断下滑，2018年上半年周黑鸭净利润仅为3.32亿元，同比减少了17.34%。若继续按照这一发展趋势，绝味食品2018年全年的净利润将超过周黑鸭。

二、盈利能力对比：周黑鸭毛利率和净利率均处领先地位，绝味食品赶超之势强劲

从销售毛利率来看，一方面，周黑鸭的毛利率远高于绝味食品；另一方面，绝味食品的毛利率呈现出明显的上升趋势，而周黑鸭毛利率总体呈小幅下降态势。

从销售净利率来看，由于受到周黑鸭高毛利的影响，其净利率水平也高于绝味食品。但是两家公司净利率的反向变化趋势更为明显。2016年周黑鸭的净利率领先绝味食品13.79个百分点，而到2018年上半年两者的差距已经缩小至了5.84个百分点。可见周黑鸭盈利能力的不断下降，将为绝味食品赶超周黑鸭提供机会。

三、销售模式对比：绝味食品加盟模式门店扩张优势显著，周黑鸭直营模式发展滞后

两家公司的毛利率差别大的主要原因在于销售模式的不同。绝味食品和周黑鸭分别采取加盟和直营两种渠道模式。从两家公司的开店数量可以看出，绝味食品2018上半年较2017年年末总门店数净增加406家，而周黑鸭仅增加了169家门店，绝味食品的加盟模式扩张速度要明显快于周黑鸭。

而从开店门槛来看，绝味食品加盟模式的开店门槛更低，属于比较“轻”的模式，尽管单店贡献的营收比较低，但在冲刺阶段，扩张速度往往比较快；相反，周黑鸭较“重”的直营模式虽具有单店营收较高的优势，但扩张速度会受到较大的限制。然而我国整个卤制品行业还处于发展阶段，企业的跑马圈地格外重要，周黑鸭的直营模式无疑拉了公司快速发展的后腿。

此外，周黑鸭定位高端市场，其直营店的选址大多聚集在商圈、机场、高铁站等人流量较大的场所，一方面，租金上涨以及劳工成本的增加提高了公司的开店成本；另一方面，成本的上涨将导致产品价格的上升，导致一部分对价格敏感的消费者的流失。

而销售模式的不同，也导致两家公司形成了截然不同的优势市场。绝味食品凭借较小的加盟店与亲民的价格拥有极强的渠道下沉能力，其优势市场在一二线社区及下线城市；周黑鸭定位高端且以直营为主，其优势市场在一二线城市的高势能门店。由此表明，绝味食品具有很强的渠道下沉能力，而巨大的低线城市市场有望在日后助推公司业绩的增长。

四、供应链体系对比：绝味食品“一对一”体系较周黑鸭“一对多”体系优势更为明显

从供应端来看，绝味食品工厂遍布全国，其“一对一”的供应链体系也有利于渠道下沉。具体来看，绝味食品供应链完善，具有两大优势：

第一，绝味在全国有20多个工厂，生产基地覆盖大部分省份，有利于渠道下沉。绝味产品以真空装出厂，冷链物流配送经济距离350公里，在每个市场均有一条独立的供应链，形成一家工厂对应当地门店的“一对一”供应链模式。该供应链模式能实现“当天下单、当天生产、当天配送、当天售卖”，保证了产品的新鲜程度，降低了物流成本。周黑鸭采取高铁+MAP的“一对多”供应链模式，渠道下沉必须通过公路转运，一方面成本过高，另一方面运输时间过长，产品货架期缩短。

第二，各地工厂可因地制宜，满足差异化需求，适合区域开拓。“一对一”的供应链体系可满足不同地区的口味偏好，针对性强，能更好的进行渠道下沉和区域扩张。周黑鸭为“一对多”的供应链体系，武汉、上海2处工厂供应全国，生产全国性产品则有利于规模效应的提升

五、销售区域对比：绝味食品全国化布局初步完成，周黑鸭销售区域相对集中 

加盟门店的快速扩张以及有力的产品供应链体系，加快了绝味食品的全国化布局。从覆盖范围来看，绝味门店覆盖全国30个省、自治区和直辖市，周黑鸭集中覆盖中部和沿海的15个省份。周黑鸭起源华中地区，以华东、华南、华北作为主要拓展方向，在西部地区、东北地区还存在大量的空白市场；且周黑鸭客单价高，主要覆盖的均为经济较发达的省份，基本没有进入欠发达地区。

而快速的全国化布局，也有利于绝味食品快速获取较高的市场份额。从休闲卤制品行业市场份额来看，绝味鸭脖的市场占有率最高，达到了8.9%；而周黑鸭比绝味食品少3.4个百分点，仅为5.5%。

此外，从各个区域的销售收入来看，绝味各地区的收入更为均衡，全国化初步完成。绝味华东和华中大本营收入占比在20%以上，华北、华南、西北地区也超过10%。周黑鸭较依赖华中大本营，2017年华中地区收入占比达到62%。从单店收入来看，绝味各地区的单店收入为25-35万元，较为均衡；黑鸭华中的单店收入高达380万元，远超其他地区，西南地区的单店收入仅80万元。

六、股价走势对比：绝味食品股价总体上扬，周黑鸭股价持续下跌

从股价走势来看，绝味食品和周黑鸭上市均不满两年，仍属股市新兵，上市时都是热门股，备受投资者和消费者关注，但2018年二者股价的走势已经出现了明显的差别。截止至2018年9月26日，绝味食品和周黑鸭的股价分别为42.44元/股和4.64元/股，较2018年1月2日分别上涨了5.39%和-41.71%。由此可见，在资本市场中，绝味食品也更受投资者所看好。

综合上述分析，绝味食品的近期表现和竞争力均较周黑鸭更为抢眼，未来发展值得期待。

以上数据及分析均来自于前瞻产业研究院《2018-2023年中国休闲食品行业消费需求与投资战略规划分析报告》。

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