一文看懂建材防水行业龙头东方雨虹的2018年业绩 油价上涨导致成本上升毛利率下降

东方雨虹致力于新型建筑防水材料的研发、生产、销售、防水工程施工业务领域，是一家集 研发、生产、销售、技术咨询和施工服务为一体的专业化防水系统综合服务商。公司主要产品包括防水卷材、防水涂料等，广泛应用于房屋建筑、高速铁路、地铁及城市轨道、高速公路和城市道桥、机场和水利设施、综合管廊等领域，包括人民大会堂及鸟巢、水立方等2008年北京奥运场馆等中国标志性建筑和京沪高铁、北京地铁等国家重大基础设施建设项目。

公司旗下品牌和涵盖的业务板块包括东方雨虹（工程业务）、雨虹（民用建材）、卧牛山（节能保温）、孚达（节能保温）、天鼎丰（非织造布）、风行（防 水）、华砂（砂浆）、洛迪（硅藻泥）、德爱威（建筑涂料）等品牌和业务板块。

近年来，由于国际油价上涨，东方雨虹主营业务成本上升较快，同时加下游为房地产商等大客户，议价能力不足，致使公司毛利率下降，业绩承压。

全球油价大涨致使公司原材料成本上升

公司生产所需的原材料主要包括沥青、聚醚、聚酯胎基、扩链剂、乳液、MDI和SBS 改性剂等，其中石油化工产品占较大比重。因此，受国际原油价格变化以及石油化工产品供给和需求的影响也较大。从2015年到2018年WTI原油价格已经从最低点33.62美元/桶上涨到70美元/桶，上涨了1倍。

全球原油价格出现波动时，会导致与其相关的石油化工产品价格出现一定的波动，例如：沥青等石油化工产品，而在防水材料中，但是以沥青为原材料防水产品占成本的30%以上。2016-2018年，沥青价格走势一路上扬，截止到2018年8月份，已经上涨到4380元/吨。这无疑对下游的建筑防水材料行业致命的打击，抬升了建筑防水行业的成本。

下游大客户议价能力弱，导致价格不能快速传导

企业无法控制上游的原材料的价格，在下游同样因为大客户销售模式，议价能力弱，价格不能快速传导。防水材料的下游应用以住宅和民用建筑为主，其次是包含公共交通的公共建筑等。在应用部位中，又以屋面与地下室占比最高。一般情况下，屋面与地下室占比与房地产新开工、施工关联度较高，而厨卫阳台则与二次装修关联度较大。而房地产新开工、施工主要为房地产开发商的业务。东方雨虹的防水产品的销售对象主要是大型的房地产商，根据东方雨虹在2017年年报中披露的数据来看，前五大客户占据了公司营业收入的15%。

上下游压缩，东方雨虹毛利率下降

在上游，由于全球油价大涨致使公司原材料成本上升，而在下游，由于公司的大客户销售模式，公司的议价能力弱，从而致使公司的毛利率从2016年的最高点44.53下降到37.73，综合毛利率下降了近7个百分点。

从产品角度来看的话，2017年毛利率下降最多的是防水卷材，同比下滑7.19%，其次是防水涂料，同比下滑4.66%。而防水施工则因为主要成本为人力成本，不受石油价格影响，出现了小幅上升，较去年上升0.66%。

另外换个角度，国际油价从2016年1月份上涨，而公司的毛利率下降的时间段大概在2016年9-12月，从这个我们可以看到公司对原材料成本的控制能力较强。

以上数据来源参考前瞻产业研究院发布的《2018-2023年中国防水建筑材料行业产销需求与投资预测分析报告》。

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