一文看懂新东方在线招股书，能否占领K12在线教育市场？

成立于2005年的新东方在线在挂牌新三板九个月之后，决定转战港股。2018年7月17日，新东方在线科技控股有限公司向香港交易所递交了招股说明书，拟登陆港股，IPO保荐方为摩根士丹利、花旗银行和中金公司。

新东方在线课程经营情况：营收及净利润逐年攀升，毛利率在60%以上

招股书显示，新东方在线营业收入逐年攀升，且同比增长率每年提高。2018财年第三季度实现营业收入为4.85亿元，同比2017财年第三季度增长48.32%；实现净利润0.81亿元。且2016年—2018财年第三季度，新东方在线的毛利率均在60%以上，公司的盈利状况较强，在2018财年第三季度实现毛利率62.6%。

新东方在线课程困境：研发投入不高，全职老师较少

在内容开发上，新东方在线建立了内容开发团队、课程及课程材料开发团队、技术团队，其中内容开发团队约有650名员工，他们负责按照内容类型（例如讲义、练习册或教师培训课程等），围绕相应业务进行内容开发。内容开发团队与教学人员协作，以不断的改进现有课程及开发新课程。但从2016年至2018财年第三季度来看，新东方在线课程研发支出占营业收入的比例不断下降。

在教师构成方面，招股书显示，截至2018财年第三季度，其共有62名全职教师及957名兼职教师、53名全职导师及1525名兼职导师，表明全职教师或导师的占比不足5%。综合起来，全职老师较少、研发投入占营收比不高都反映出新东方在线对产品研发方面不够重视，虽然背靠新东方，在内容和教师资源获取方面有一定优势，但其接下来着重发展K12以及学前教育业务，就需要大量老师去做教学产品研发。学前教育业务若缺少大量教师资源进行产品研发、打造教学体系，就难以保障内容的精品化和独特性。

新东方在线课程业务结构：大学教育课程为主，学前教育课程势头好

新东方在线课程业务主要为大学教育课程包括大学考试备考、海外备考及英语学习，以雅思、托福、四六级考试为主；2015年推出的K12教育包括课外辅导课程，当中涵盖中国小学至高中的大部分标准学校学科，提供转为高等学校及高中招生统一考试而设的备考课程。2017年，推出针对低线学生提供的地区性直播互动辅导服务东方优播课程；学前教育提供适合儿童的在线教育内容，主要通过多纳学英语及儿童教育应用程序及多纳外教学堂英语直播课程提供相应内容。2012年推出多纳APP系列，并与2017年推出多纳直播外教学堂。

2018财年第三季度，新东方在线大学教育课程报名收入达到4.05亿元，占总体营业收入的80.3%；而K12教育课程约为8301.1万元，学前教育课程为1632.4万元。

值得一提的是，学前教育的学生报名营收由2016财年的68.7万元，增长至2017年的422.5万元，在2018财年第三季度，达到1632.4万元，较2017财年第三季度的220万，学前教育课程收入的快速增长，或将成为新东方在线下一阶段业务增长的突破点。

新东方在线课程未来：加强K12业务布局

我国K12教育市场规模，截至2017年底，已超过290亿元，较2016年同期增长51.86%。前景明朗，市场空间大。目前新东方在线的主打业务依旧是大学教育，K12在线教育业务起步较晚，研发产品还不够重视。

目前，新东方在线加大了对K12业务的投入力度，和新东方集团共同成立东方优播，针对二三线城市提供本地化课程内容的小班单师直播模式，并在当地设立线下体验店。2018年，新东方在线对K12双师直播业务进行了全面升级：依托优能师资，设立专职主讲老师；为在线K12业务研发专属课程体系；用辅导老师完善服务体系。新东方在线上市后的战略布局，我们拭目以待。

上数据及分析来源参考前瞻产业研究院发布的《2018-2023年中国早教行业发展前景预测与投资战略规划分析报告》。

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