十张图看清唐德影视、华谊兄弟、华谊嘉信2018一季度财报 崔永元一抽屉的合同吓得影视股跌惨!

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20 朱茜 • 2018-06-07 14:20:46  来源:前瞻产业研究院 E799G0

 日前,崔永元曝光明星天价片酬,并起底疑似“阴阳合同”等偷漏税潜规则。该事件不仅引发国家税务总局关注,还在二级市场发酵,影视股应声急跌,整体缩水近百亿市值。6月4日,受此风波影响的唐德影视、华谊兄弟、华谊嘉信全部跌停。

在崔永元掀开盖子引爆舆情之后,除了明星天价片酬和偷税漏税外,资本市场尤其成为各方热议的焦点。社会公众关注热点之一是:影视股业绩表现是否不足以支撑起其估值,此前全靠市场炒作来推动股价上涨,因此才在此次巨大利空下重挫?对此,前瞻产业研究院发布的《2018-2023年中国电影产业市场前瞻与投资战略规划分析报告》带你一窥上述跌停的三家影视股2018年一季度业绩。

一、华谊兄弟营收规模最大,华谊嘉信负增长

2018年一季度,华谊兄弟实现营业总收入14.16亿元,同比增长160.50%,营收、增速均在三家企业中位列第一;唐德影视营收规模最小,一季度营业总收入只有1.86亿元,但连续三季度同比增长超过50%;华谊嘉信业绩变现最差,连续两个季度负增长,营收规模已缩水至6.84亿元。

图表1:2017Q1-2018Q1唐德影视、华谊兄弟、华谊嘉信营业总收入情况(单位:亿元)

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资料来源:前瞻产业研究院整理

图表2:2017Q1-2018Q1唐德影视、华谊兄弟、华谊嘉信营收增速(单位:%)

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资料来源:前瞻产业研究院整理

华谊兄弟在一季度实现大幅增长,主要原因一季度上映的影片大赚。其中,《芳华》在一季度依旧录得2.2亿元票房,主力《前任3:再见前任》则拿下了16.4亿元的惊人表现。这令其影视娱乐业务在2018年一季度的比重达到97.50%,较上年同期提高了20.62个百分点。

图表3:2017Q1-2018Q1华谊兄弟主营业务收入分布情况(单位:%)

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资料来源:前瞻产业研究院整理

唐德影视营收则主要来源于电视剧业务的较高的发行收入,包括电视剧《巴清传》海外电视播映权转让收入、《战时我们正年少》首轮卫视播映权转让收入以及其他剧本版权转让收入等。

二、华谊兄弟赚钱能力最强,净利润超2亿元

2018年一季度,华谊兄弟实现利润总额4.54亿元,较上年同期增长985.61%;归属上市公司股东净利润为2.59亿元,同比增长477.87%。唐德影视净利润增长同样明显,一季度同比增加0.15亿元,增速为167.70%。华谊嘉信表现一般,净利润为0.31亿元,较上年同期增长40.88%。

图表4:2017Q1-2018Q1唐德影视、华谊兄弟、华谊嘉信净利润情况(单位:亿元)

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资料来源:前瞻产业研究院整理

从销售毛利率来看,华谊兄弟毛利率在2017年四季度超过唐德影视,从而在2018年一季度位列首位,达到57.90%;最近几个季度中,唐德影视毛利率较为稳定,2018年一季度为45.82%;相比之下,华谊嘉信毛利率处于较低水平,与行业其他企业差距较大,2018年一季度仅有23.30%。

图表5:2017Q1-2018Q1唐德影视、华谊兄弟、华谊嘉信销售毛利率(单位:%)

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资料来源:前瞻产业研究院整理

三、华谊嘉信负债率最高,负债总额25.33亿

资产负债来看,华谊兄弟资产总额、负债总额均最高,2018年一季度分别为207.43亿元、98.63亿元。唐德影视与华谊嘉信资产总额差距不大,大约在34亿元左右;不过,唐德影视负债规模较小,2018年一季度为20.86亿元,同期华谊嘉信负债为25.33亿元,高出约4.47亿元。

图表6:2018Q1唐德影视、华谊兄弟、华谊嘉信资产及负债(单位:亿元)

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资料来源:前瞻产业研究院整理

由上述数据可知,2018年一季度,华谊嘉信资产负债率最高,达到73.22%,华谊兄弟负债率最低,只有47.55%,华谊兄弟负债率为62.54%。整体来看,三家公司资产负债率均处于适中水平,偿债能力较强。

图表7:2017Q1-2018Q1唐德影视、华谊兄弟、华谊嘉信资产负债率(单位:%)

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资料来源:前瞻产业研究院整理

四、2018年业绩预测,华谊兄弟净利润或超10亿

除了华谊嘉信,唐德影视及华谊兄弟在2018年都还有多部电影及电视剧上映,预计将对全年业绩表现有较大影响。具体来看,唐德影视已上映及计划上映的电影8部,计划投资、拍摄的电视剧项目多达13部;华谊兄弟已上映及计划上映的电影6部,预计参与或发行计划的电视剧及网剧14部。

图表8:2018年唐德影视电影及电视剧经营计划

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资料来源:前瞻产业研究院整理

图表9:2018年华谊兄弟电影及电视剧经营计划

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资料来源:前瞻产业研究院整理

由于影视剧行业的特殊性,电影及电视剧项目进度可能会受到政策导向、天气条件或演员档期等不确定因素的影响,进而影响公司全年业绩表现。截至2018年6月,除了华谊嘉信外,多家机构对康德影视、华谊兄弟作出了业绩预测。其中,预测唐德影视2018年净利润的平均值为4.39亿元,最大值为5.03亿元;华谊兄弟平均值为10.36亿元,最大值为11.81亿元。

图表10:2018年唐德影视、华谊兄弟净利润预测情况(单位:亿元)

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资料来源:前瞻产业研究院整理

五、影视企业业绩表现不差,但炒作嫌疑难洗清

综合上述分析及机构的预测,我国上市的影视企业业绩表现尚可,但由于影视公司常常将影视作品与资本市场直接挂钩,把作品的市场人气、收视率和票房转化为公司估值和股价的上涨,从而在资本市场上套利变现,因此也很难完全洗清市场炒作的嫌疑。

正因此,崔永元一抽屉的合同引发“蝴蝶效应”,三家上市企业股价遭到重挫。其中,6月4日,因范冰冰位列第十大股东的唐德影视波及最深,当天股价跌停,创下三年来新低,市值缩水6.60亿元;华谊兄弟作为《手机2》的主要出品方,也是冯小刚东阳拉美的控股股东,同样难逃厄运,股价创近五年新低,市值缩水22.75亿元;华谊嘉信尽管关联不大,但也遭到砸盘、以跌停收场,市值缩水3.86亿元。

图表11:6月4日唐德影视、华谊兄弟、华谊嘉信股价变化(单位:倍,亿元,%)

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资料来源:前瞻产业研究院整理

除了上述跌停的企业,还有慈文传媒、光线传媒、横店影视、华录百纳等影视股下跌,整个影视传媒板块逾九成个股出现不同程度下滑。据不完全统计,A股和港股的影视题材股,仅6月4日一天,市值就蒸发了125亿元人民币以上,崔永元一抽屉合同的“威力”可见一斑。

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