余额宝之老生常谈

二、余额宝盈利模式分析

3月27日，天虹增利宝货币基金发布年报称，2013年，天弘基金从余额宝分别取得管理费和销售服务费1.038亿元和0.865亿元，分别占余额宝费用的46%和39%。基金托管人中信银行托管费为0.28亿元，占费用的12%。

截至2013年末，余额宝收入为20.14亿元，收入来源结构中，存款利息收入占比93%，而债券利息收入和其他收入分别占比4%和3%。

余额宝基金投资结构中，投资银行存款占比92%，投资债券占比7%，其他投资占比1%。

其中，余额宝投资银行存款的结构中，主要以定期存款为主，1个月以内、1-3个月和3个月以上定期存款分别占29%、48%和23%。活期存款仅占0.05%。

至于余额宝在银行存款方面的高收益分析需要引入银行协议存款的概念，协议存款是指针对起存额度非常大中资资金开办的人民币存款品种。协议存款由于非常高的起存额度而享有比较高存款利率，这种利率近似于银行同业间的拆借利率，接近市场真实利率。而银行通过超大额度的注入资金，也极大地节约传统渠道揽储成本。

前瞻产业研究院发布的《中小商业银行业月度市场监测分析报告》显示，2014年2月，同业拆借利1年期利率为6.6644%。

图1：2014年2月同业拆借市场品种以及成交状况（单位：%，笔，亿元）

资料来源：前瞻产业研究院

余额宝通过互联网积小成大，将小笔资金汇聚成超大额资金，然后通过协议存款方式获得较高的存款收益率，再返还给用户。余额宝起到银行与储户之间的中介作用，并由此盈利。如果说支付宝起到在互联网上联系商户与银行的第三方支付平台作用，那么余额宝可以称为第三方投资平台。唯一不同的是，前者有双赢作用，而后者更偏重于单方效用。