汹涌并购市场频遭质疑 小股民如何求存？

2013年以来，国内并购市场汹涌发展，但是并购市场乱象丛生，频频发生大股东“坑害”小股东的事件，并购市场饱受质疑。例如乐视网的并购，2013年9月30日，乐视网发布公告称，拟以现金和发行股份相结合的方式购买花儿影视100%的股权，以发行股份的方式购买乐视新媒体99.5%的股权，并募集配套资金，交易总额为15.98亿元，其中花儿影视100%股权的价格为9亿元。

从并购的商业逻辑看，花儿影视作品屈指可数，最出名的莫过于《甄嬛传》，而其网络版权早已经卖出。截至2013年6月末，花儿影视的资产总额2.23亿元，净资产为1.06亿元，上半年净利润6017万元，并购的市盈率高达14.96倍，市净率高达8.49倍。乐视网的并购只能用“太贵”来形容，在商业逻辑方面并没有太多的合理性。

而更让人哭笑不得的是，10月11日，乐视网被媒体直指其公布的16亿元重组草案出现数据错误，乐视网临时停牌。10月13日，乐视网发布澄清公告称，公司经自查对11处错误进行了修改，股票将于14日开市起复牌。

乐视网的并购只是并购市场乱象的一角。近期发生的引起普遍质疑的并购事件就包括：兆驰股份亿元收购引质疑，亏损资产增值近四倍；东华软件溢价19倍豪赌并购，备受市场质疑等。而光线传媒、华谊兄弟、掌趣科技、乐视网等在年内的并购都饱受市场质疑，很多并购成了大股东“坑害”小股民的手段，而小股民除了用脚投票似乎别无他法。

随着分道制改革的开启，A股市场并购狂潮越来越近，在未来一段时间内，并购重组有望成为A股市场发展的“主旋律”，并购的市场规模以万亿元计。而从A股市场的并购乱象看，我们不禁要担忧：在并购市场上，小股民如何求存？

从这些饱受质疑的并购案例中，我们很容易发现：在对并购资产的估值方面都存在着很大的问题。例如，乐视网并购花儿影视的市盈率高达15倍，市净率高达8.49倍；东华软件并购溢价19倍；华谊兄弟并购浙江常升溢36倍等。问题的关键在于，很多并购价格都是公司管理层和大股东说了算，很容易变成大股东腾挪资产的工具。所以，小股民如何在A股汹涌的并购市场上求存，必须要加强引入资产评估机构，对并购资产进行客观评估。

纵观美国并购市场，尽管美国并购市场极度发达，但是美国并购市场却非常规范，很少发生高价并购坑害股民的事件。历史上，美国并购的平均溢价率仅为30%。正是由于资产评估市场的发达，美国市场上的并购都遵循着商业逻辑和客观价值，也为并购市场的快速发展奠定了基础。

目前，中国整体资产评估市场非常落后，难以适应市场的发展需求。根据《2013-2017年中国资产评估行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》显示，截至2012年，我国资产评估机构有3089家，但是总体以中小机构为主，收入过亿元的只有4家，收入最高的仅为4.21亿元。

作为专业化中介服务行业，资产评估在并购重组中发挥着重要作用。资产评估是并购重组的核心环节，能够为市场投资者提供独立、客观的价值信息和公允的价值尺度，并帮助其实现价值。随着我国上市公司并购重组市场的蓬勃发展，并购中的企业价值评估作为交易各方及监管机构的关注重点，其重要性日益凸显。