在IPO变革中重塑自我

回顾我国新股发行制度变革历程，自1992年起，先后经历了内部认购、公开发售认购证、上网定价、全额预存缴款方式、按市值配售新股、向机构投资者询价、累计投标询价的演变，在这一演变过程中，中国新股发行从行政审批制过渡到核准制，再从核准制进化到询价制，行政权力从新股定价程序中逐渐淡出。

而距离2006年的新股发行制度改革已有6年，作为中国证券史上意义非凡的一次变革，中国新股发行正式从审批制时代进入核准制时代。尽管过去的6年里，新股发行试图迈向市场的步伐从未停止，但对于成长中的中国证券市场，问题总是层出不穷。

A股市场持续低迷不振；新股大量发行对市场资金面构成强烈冲击；高股价、高市盈率、高超募比率的市场畸相逐渐浮出水面；新股频频破发；中介机构利益寻租乱像，这些亟待解决的市场难题也一再考验着监管层和投资者的智慧。

《周易》有云：穷则变，变则通，通则久。小到棋盘牌局，大到国家博弈，这九个字的智慧历千年而常新。对于中国新股发行而言，广大民营中小型企业的群体性崛起，意味着资本分配需要适应新的市场要求，需要朝着更为公平合理的方向发展，这是证券业变革的必然趋势。动荡与变革之中，全新的资本时代，正悄然酝酿。

郭树清领衔的新一届监管层到位以来，频繁推出健全股市的举措，从发审、承销、发行，到申购和最终上市，新股发行的每个环节都不放松。尤其是今年4月底开始相继出台的“组合拳”新政，直指新股发行的市场化改革，强调在一级市场“去行政化”的基础上，加大市场化约束，推动各市场主体进一步归位尽责，还原股价信号的真实性，实现一、二级市场均衡协调健康发展，切实保护投资者的合法权益。

如此密集的新政，如此有力度的变革，如此坚定的决心，让市场对新股发行制度改革有了新的期许。当然，这些举措有望带动IPO的合理化、规范化、市场化，以前新股发行中存在的诸多问题也会逐一化解。但是，面对新股上市的新调整、新规定，资本市场各方参与者，尤其是拟上市企业，该如何迎接这场资本博弈游戏的新规则呢？

为此，本期特别策划“探秘IPO改革新征途”专题，围绕此轮新股发行机制改革的可行性、有效性及其对资本市场的影响进行全方位的立体式解读。

但同时，我们更希望，在对现有革新政策进行研究的基础上，资本市场各方参与者，能通过此次变革逐渐形成一种思维方式，这种思维方式可能是一套标准化的行为准则，也可能是一种健康的市场态度，不过，无论是什么，它能使资本体系形成一个学习型组织，面对未来可能发生的变革与破坏，能不断实现自我完善、自我更新、自我修复、自我提升。