岱美汽车IPO被否 官司缠身利润下滑前景不明

6月18日，证监会发审委2014年第84次会议审核结果公告显示，上海岱美汽车内饰件股份有限公司首发申请未通过。

IPO咨询机构前瞻投资顾问(主要为拟上市企业提供上市前细分市场研究和募投项目可行性研究)统计发现，上海岱美汽车是继康新设计、天鸟高新、永祥粮机之后，年内IPO发审会重启以来第四家惨遭证监会否决的拟IPO公司。

岱美汽车是汽车内饰零部件制造商，主要产品是汽车遮阳板、汽车座椅头枕等。招股书显示，公司拟上交所上市，计划发行不超过6亿股，拟募集11.8609亿元，用于汽车遮阳板扩产项目和汽车座椅头枕和顶棚中央控制器建设等项目，保荐机构为中信证券股份有限公司。

自从6月5日上海岱美汽车完成IPO预披露公示以后，市场对于岱美汽车的质疑声就不绝于耳。而质疑的焦点，主要围绕公司毛利率持续下滑以及公司存在治理隐患等展开。

与美国代理商的官司悬而未决信用遭疑

2005年岱美汽车与美国公司SummitCapital.LLC签订销售代理合同，但2006年5月，岱美汽车书面通知SummitCapital.LLC终止合同。公司并未公告终止合同的具体原因。

2010年6月9日，SummitCapital.LLC将公司诉至密歇根州法院，要求岱美汽车按2006年5月23日至起诉之日公司在北美市场累计销售额的10%赔偿其损失；并且按诉讼期间公司在北美市场销售额的20%赔偿其损失。

2010年12月22日，密歇根州法院以双方合同约定争议提交新加坡国际仲裁中心为由驳回了原告的起诉。SummitCapital.LLC已在新加坡提起仲裁，要求赔偿的金额为500万美元；新加坡国际仲裁中心已于2011年6月16日通知仲裁双方，要求双方先就仲裁官人选等事项达成一致，目前双方已确定仲裁官员并启动了仲裁程序。

截至岱美汽车此次IPO招股说明书签署日，双方尚在陈述、答辩、收集和交换证据，新加坡国际仲裁中心仍未就该案作出裁决。若作出裁决，岱美汽车内饰件有可能面临500万美元的巨额罚款。

虽然岱美汽车的控股股东岱美投资表示，如未来发生与上述事项相关的诉讼或仲裁且公司被有关仲裁机构或法院裁判承担经济赔偿责任，则相关责任将由岱美投资承担，不会使岱美汽车遭受任何经济损失。但显然，在投资者心目中，岱美汽车的信用值已大打折扣。

通用汽车大量召回恐影响岱美业绩

近年来，汽车召回事件接连发生。今年6月16日，通用汽车宣布将召回336万辆汽车，召回原因系汽车转向，刹车及安全气囊存在问题。年初至今，通用汽车回收汽车已经超过2000辆。

而岱美汽车的第一大客户恰恰是“通用系”的汽车制造商，虽然到目前为止并没有资料显示，通用本轮的全球召回中涉及的问题与岱美汽车的产品相关，但由于“通用系”在岱美汽车的客户构成中占比较大，恐对未来的业绩成长构成风险。而且，汽车行业受宏观经济影响较大，恐会造成岱美汽车的订单减少、存货积压、货款收回困难等问题。

2011-2013年，公司净利润分别为1.75亿元、1.48亿元、1.75亿元，2012年净利润较2011年下降18%。但整体上表现良好，营业收入亦实现稳步增长，年复合增长率为16.83%。

不过，这样的增长能否持续还有待观察，因为根据美国汽车新闻发布的2012年全球OEM市场零部件供应商排名，日本、欧洲和北美供应商在前50强中占据绝大多数。在这样的格局下，岱美汽车营收虽然增长了，但净利润的波动不得不让外界对公司发展之路表示担忧。

招股资料显示，岱美汽车主营业务的综合毛利率由2011年的34.03%降至2013年的28.39%。对此，公司也承认受外币汇率下跌、用工成本上升等因素的影响，主要产品遮阳板、汽车座椅、转向盘和顶棚中央控制器毛利率均有所下降。

岱美汽车表示，如果公司未来用工成本持续上升、原材料成本波动无法被公司有效消化，或者人民币升值超过预期、汽车产业投资或者汽车过度消费造成环境污染加剧和城市交通状况恶化，进而导致中国汽车产业投资和消费扶持政策发生不利调整，以及主要出口国贸易政策发生重大不利变化，公司将有可能面临利润下滑或上市当年营业利润较上年下降50%以上的风险。

负债率高子公司亏损募资圈钱痕迹重

此次岱美汽车内饰件拟募集的11.8609亿元将用于：汽车遮阳板扩产项目（13548万元）、汽车座椅头枕和顶棚中央控制器建设项目（40963万）、汽车配套零部件产品扩产项目（19285万）、工程技术中心扩建项目（4813万）、补充流动资金（30000万）和偿还银行贷款（10000万）。

前瞻投资顾问发现，在IPO募资计划中，岱美汽车计划用3亿元补充流动资金，1亿元偿还银行贷款，合计4亿元资金，占总募资额的34%。尽管证监会会已经放开了募资用途限制，允许适当补充流动资金和还贷款，但是，高达1/3募资额的占比不禁令外界怀疑，公司有必要募集这么多钱吗？

除了募资圈钱痕迹重，高负债、过半子公司亏损等，也加剧了外界对岱美汽车的质疑。

据岱美汽车财报显示，2011-2013年，岱美汽车资产负债率总体水平较高，分别达到 45.69%、47.42%、49.22%，并对大量房屋所有权及土地使用权设置了抵押担保手续。与同行业上市公司相比，岱美汽车资产负债率亦远高于行业平均水平。截止2013年底，岱美汽车长短期借款余额为4.03亿元，占总负债的52.42%，当年支付利息2551.54万元。

与此同时，岱美汽车旗下12家子公司中，有6家在2013年处于亏损状态：岱美电子、天津岱工、哈尔滨岱美、德州岱美、北美岱美、韩国岱美这6家子（孙）公司2013年净利润分别为-28.46万元、-376.03万元、-242.07万元、-22.71万元、-17.50万元和-12.62万元。天津岱工和哈尔滨岱美亏损最多，两者加起来亏损超过600万元。

其中岱美电子、天津岱工、哈尔滨岱美、德州岱美、北美岱美、韩国岱美这六家子（孙）公司2013年净利润均为负数，分别为-28.46万元、-376.03万元、-242.07万元、-22.71万元、-17.50万元和-12.62万元。

天津岱工和哈尔滨岱美亏损最多，两者加起来亏损超过600万元。对此岱美汽车内饰件解释，天津岱工主要为一汽夏利配套汽车座椅，受一汽夏利采购量减少的影响，天津岱工2013年营收收入相应有所下降导致当年亏损。而哈尔滨岱美亏损的主要原因为该公司主要客户哈尔滨松花江内饰件有限公司采购额减少所致。

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