黄石邦柯：持续盈利能力遭质疑

黄石邦柯的主营业务为铁路机车、车辆及动车组安全运行保障专用设备的研发、生产、销售、安装和维护，主要产品包括机车、车辆及动车组自动检测检修系统和智能安全监控系统。

持续盈利能力遭质疑。

铁路行业一直是国家支持的重点领域，但去年下半年，受动车事故等因素影响，铁路总体投资放缓。招股书显示，2011年铁路固定资产总投资完成5906.09亿元，比2010年减少29.91%。铁道部网站日前发布的“2012年1至6月全国铁路主要指标完成情况”显示，上半年，全国铁路完成固定资产投资总额1777.51亿元，同比下降约36.1%，其中基本建设投资为1487.06亿元，同比下降约38.6%。一些与铁路相关的上市公司业绩报告也显示出行业建设步伐有所减缓。中铁二局公告，预计今年上半年实现净利润1.2亿元左右，较上年同期下降70%左右。提供铁路配件的太原重工也公告称，预计公司2012年1-6月净利润为负数，亏损9000万元左右。

招股书显示，2011年、2010年和2009年，黄石邦柯来源于铁路系统的营业收入分别为16351.73万元、11431.78万元和7367.14万元，占公司同期营业收入的比例分别为100%、92.97%和100%。

前瞻投资顾问认为，动车事故后，铁路建设明显放缓，同时资金问题也制约了行业的发展。从长远来看，未来铁路基建还是国家重点支持的一块，不过短期内改善不会很明显，可能会对公司的盈利能力造成影响。

募投前景不乐观。

招股书显示，本次预计募集资金投入两个项目，分别为铁路机车、车辆及动车组安全运行保障专用设备扩产项目，投资金额为1.89亿元。在招股书“新增产能、产量、销量与未来市场容量”的比较中，公司主要产品轴承自动检测检修线(套)，机车、车辆自动检测检修线(套)，列车智能试风及列尾成套系统(套)，2010年产能为3套、3套和80套，销量为3套、4套和94套，产品基本上处于供不应求的情况，产能利用率都在100%以上。不过值得注意的是，公司预计2014年募投项目达产后，三款产品的产能为15套、58套、300套，分别扩充了5倍、19.3倍和3.75倍，市场占有率分别提升了25.96%、11.41%和13.88%。

前瞻投顾认为，公司所处行业并非垄断行业，竞争比较激烈，一方面企业是否有足够的销售能力，另一方面市场是否有足够的承受能力，都存在疑问。

历史沿革问题。

2004年设立和2007年第一次增资时绝大部分是用土地和地上附着物作为投入的，但存在评估价格过高、产权登记不清等问题，虽然在后期用现金将一些注册中存在的评估价格过高的问题解决，但产权登记不清依然藏有隐患。

财务风险。

由于铁路建设的资金紧张，2011年的应收账款几乎比2010年增加了一倍，导致公司的经营现金流在2011年出现负值，这种情况对公司长远经营会有重大影响。尤其在整体市场资金紧张的阶段。而且2011年的每股收益低于2010年。对于迎接上市冲关的企业来说，每股收益的下降是比较忌讳的财务缺陷。

规范治理问题。

公司09和10年度与关联公司存在超过1000万元以上的非经营性资金往来，相对营业收入只有1亿多的公司来说，非经营性资金往来过大，而且这些关联交易在2012年初才得到股东大会的确认。

2010年10月改组成股份有限公司后才成立董事会，从单一执行董事到董事会制度，这样的时间确实有些短了，加上前面有些不规范的问题，很难让人信服内控是好的。