网购成唯一独苗，线下只能比惨

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作者|海豚君 来源|海豚投研(ID：haituntouyan)

11月15日，统计局公布了最新社零数据：1—10 月份，社会消费品零售总额 360575 亿元，同比增长 0.6%。剔除汽车销售的消费品零售额 323702 亿元，增长 0.5%。

其中，全国网上零售额 109542 亿元，同比增长 4.9%。实物商品网上零售额 94506 亿元，增长 7.2%，占社会消费品零售总额的比重为 26.2%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长 16.7%、5.3%、6.5%。

整体来看，10 月份的消费大盘再度明显转弱，与先前公布的 10 月社融数据结合，可见国内经济增长的压力着实不小。但让海豚君有些意外是，线上实物零售的表现却异常强劲，同比增速连续四个月份提速上升。具体情况如下：

1、社零大盘再转弱，双十一提前、线上消费超 “强劲”

可能由于近期广州、郑州等主要城市新冠传播情况再度严峻，自 6 月开始的社零复苏势头再被扭转。10 月份社零大盘的整体增速由上月的 2.5% 直接滑落到下降 0.5%，只能说国内居民消费情绪比较脆弱，面对宏观因素的扰动基本毫无韧性。但线上实物零售的表现则意料的好，本月同比增速大幅拔高近 8pct 到 22%，线上零售占整体大盘的渗透率也高达 30.1%。

虽然疫情反弹时线上零售都会相对受益，但本月线上渗透率直接触及了往期 6.18 或双 11 期间的水平，还是让人出乎意料。海豚君猜测今年各大电商平台普遍把双十一活动提前，大量消费者在 10 月 28 日前的双 11 第一阶段活动中就已完成了购物消费，可能是本次 10 月线上实物消费异常强劲的主要原因

结合快递数据，根据邮政局的初步统计，10 月份的快递总量是同比持平的，而线上零售额增速却在 20% 以上，这说明本月线上零售的客单价明显提速。从下图可见，客单价的突然升高也是在 6 月和 11 月两个大促期间的典型特征，本次也提前到了 10 月。

2、线上实物唯一独苗，其他板块只能比惨

而除了线上实物 “提前增肥” 外，其他零售渠道的表现无不在继续滑落，只能比惨。其中线下商品消费和餐饮消费表现接近，10 月分别同比下降了 7.7% 和 8.1%，两者的增速曲线在近两个月已基本重合。网上非实物商品的表现则更为凄惨，本月同比大降了 22%，一旦疫情有所反弹、以车票、门票、酒旅为代表的非实物消费总是更为凄惨。

3、汽车消费开始降速，地产竣工链开始好转？

分商品品类来看，在过去几个月政策刺激下强劲的增长后，社零中最大单体板块的汽车零售增速也开始明显放缓，10 月由 19% 下降到 12%，汽车消费的需求有所透支。但汽车板块的增速仍是各板块中最高之一。若剔除汽车的贡献，本月社零增大盘就同比下降了 1.5%。此外，随着石油价格有所下降，本月石油制品上的消费已开始同比下降。

就其他品类而言，可以看到还是粮油食品、饮料、日用和中西药品的零售增速仍保持相对较高的水平。其他烟酒、服饰美妆、家电的消费也依旧表现疲软。另外值得注意的是，本月家具和建筑材料两项地产交付相关品类增速开始明显反弹。海豚君猜测在政府多项保交付政策和对房企支持性贷款的帮助下，地产竣工已开始明显好转。

编者按：本文转载自微信公众号：海豚投研(ID：haituntouyan)，作者：海豚君