“中国式众筹”：机遇与挑战并存

自美国Kickstarter网站传来，众筹模式来到中国已经将近4年时间。由于其较低的准入条件和广泛的融资渠道，众筹模式一来到国内便获得了众多中小公司的青睐，“点名时间”、“淘梦网”、“乐童音乐”、“3W咖啡”、“大家投”等关注不同领域的众筹网站或平台应运而生。

2014年被业界称为众筹元年，伴随着互联网金融在生活领域的不断延伸，众筹模式已经成为继P2P之后国内互联网金融的又一种新形式，未来具有广阔的发展空间。那么，何为中国式众筹，众筹当下在中国的发展如何，未来又面临着什么机遇与挑战?

一、何谓“中国式众筹”

众筹的概念

众筹概念，最早来源于英文crowdfunding。按照英国金融行为监管当局的定义，众筹是指个人、组织或企业(包括初创企业)通过互联网门户(众筹平台)募集资金，用于融资、再融资支持他们的活动或者企业。

在中国，人们将奖励、预售、公益、股权、劳务众包等其他形式通过互联网工具募集资金、人力、物力、资源等统称为众筹。然而，与国外有所不同的是，中国式众筹在筹资者方面更多是意在“众”这个层面的曝光度，而非“筹”。出现这样的变化，与我国当下的众筹环境与政策有一定的联系的。从一定层面上来说，众筹当下在中国的发展，群众的狂欢要更多于其实质的意义。

众筹的兴起

众筹这种模式最早是从美国兴起的。广义上说起来，教会捐赠、竞选的募资都能算是早期众募的雏形，不过这个时候没有形成相应体系，募资者也没有预期会获得相应回报，因此算不上是一种商业模式。众筹真正成为一种模式是在Kickstarter出现之后。随后出现一些效仿者，Indiegogo、When You wish、CircleUp和SoMoLend都是跟众筹相关的。

国内的众筹模式开启最早由2011年一个项目站拉开序幕。2011年，一个在北京学电影，名叫冯志伟的台湾男孩在“众筹平台”点名时间上发布了一个筹资创意项目——《女孩的真心话》访谈系列。因为性格的关系，俗称“宅男”的他一直在寻找没有女朋友的原因，他想随机访问北京和台北的女孩，关于搭讪、暧昧、亲密关系、同居、出轨、金钱观等话题，并最终以视频方式呈现。他希望将这些视频内容剪辑成为一套视频系列，他给提供50元以上支持者的回报是一套限量发行、包含整套访谈系列的DVD，还可以在视频片尾字幕中放一句祝福或最想说的话送给家人或朋友。《女孩的真心话》上线当天就完成了所需的目标资金。最终获达目标165%，总共获得了4962元的资金支持。

点名时间是国内第一家众筹平台，而《女孩的真心话》是点名时间上第一个成功的项目。可以说，《女孩的真心话》的筹资成功拉开了国内众筹的序幕。

二、众筹的形式

随着“点名时间”这一众筹平台在2011年的出现，众筹这个概念在国内也开始急剧升温。2014年众筹俨然成为了互联网金融融资的“头号宠儿”。P2P火了一把后，众筹登上了风光的舞台!BAT大佬纷纷进驻，就连电商巨头京东都来掺一脚，众筹的市场上可谓热闹无限。根据当下众筹在中国的市场发展，可以将其分为四种模式，分别为商品众筹、公益众筹、债权众筹和股权众筹。

商品众筹

商品式众筹也叫回报式众筹、预售式众筹，是大家比较熟悉的。它是指有创意的人在生产实物产品或文化产品之前，在众筹的网站上介绍自己的项目有怎样的价值、希望集资的金额是多少，愿意出资的人看到这些项目后，如果觉得有价值就可以出资。在产品出来之后出资人会免费获得或以低折扣购买该产品，或者获得与开发的产品相关的产品，如这场话剧的海报等等。商品式众筹在法律意义上类似于团购，是一种产品销售，因此这种众筹没有什么太大的法律风险，投资者出资额有限，不会遭受巨大的损失。鉴于商品式众筹简单易操作、风险较低的优势，当下业界的巨头们多以商品众筹作为首选的探路模式，在领域的选择上，他们不约而同地选择了文化领域。

2014年4月28日，百度金融推出了“众筹”频道，同样切入影视作品众筹领域，以“百度钱包”为枢纽，打通爱奇艺、PPS、大数据、百度糯米等强势资源，形成影视O2O的闭环。同时其他产业的众筹项目也陆续在百度众筹平台登场，意在打造“国内第一互联网众筹平台”。

2014年07月，京东金融第五大业务板块，众筹业务“凑份子”正式亮相。首批上线12个产品众筹项目，主攻智能硬件、流行文化两个领域，目标用户则瞄准了3C、IT及热衷流行文化的消费用户。它采用的商品众筹模式和一般的商品众筹模式大致相同，主要是根据协议，项目发起方可以承诺实物回报来取得支持者的投资，例如支持者如果贡献50元，商品在生产之后，支持者就可以优先获得产品或得到一定的折扣。京东金融众筹业务负责人金麟表示：“众筹具有三点特征，首先是排他性，即处于众筹期限内的产品仅在单一渠道发售，在其他渠道享受不到相同的产品回报和服务回报;其次是预售性，即出资人先付款，筹资人经过一段时间的生产制造或进行服务前期准备工作后，再给予出资人产品回报或服务回报;最后一个特征是有下限，即众筹项目的成立需要募集的资金到达一定的规模下限，否则项目不能成功启动。”

实际上，商品众筹项目的最终回报大致包括项目最终产品、项目附属品及鸣谢等三大类。目前京东众筹平台的大概流程是：首先是一个产品上架前的审核，上架后，消费者根据自己的判断，如果愿意支持就支付，如果在规定时间内达到预定金额，这个项目就成立，成立后也会有人监督投资人，让他把回报递送给支持人。

公益众筹

公益众筹是公益慈善与互联网相结合而产生的，虽然起步不久，却也起对公益捐助起到了很大的作用。近期一项名为“冰桶挑战赛”的公益活动得到了大家的众多关注，它就是一个公益众筹的成功案例展示，通过名人的影响力让更多的人关注ALS疾病，并为ALS协会捐款。

当下中国的公益众筹领域，呈现出的是有人进，有人出的形态。在淘宝、百度等纷纷投入众筹领域的同时，国内第一个众筹网站点名时间却撕下了众筹标签。不过可以看出来，各大巨头已经开始接受这种新的捐助模式，并且也都在运用这种模式来改变传统公益慈善的模式。

京东已在布局 腾讯寻找狩猎目标

京东是腾讯阵营的先锋，京东众筹负责人金麟用‘颠覆’和‘圆梦’这两个词来形容公益众筹。腾讯则早已有自己的众筹平台——腾讯乐捐，这是一个典型的公益型众筹，商业上的意义仅限于提升企业形象。但腾讯很有可能通过收购成熟众筹平台的方式亲自参与到这场盛宴中。

阿里众筹三管齐下

娱乐宝大家都很熟悉了，以众筹形式营销，借道投连险拆分信托，再佐以大数据的获取，堪称经典之作。除此之外，阿里还有“淘宝众筹”和“淘宝星愿”两大众筹平台。这次阿里的强势入市，给予公益众筹很高的地位，地位仅次于音乐众筹排在第二位。自上线以来总共发起项目21个，已经众筹成功11个，筹款中的项目为10个。

实际上，众筹可以成为做公益的一项很好的工具，只要投资门槛足够低，项目创意足够好，提供有吸引力有参与感的回报模式，同时可以凭借大型支付平台自身的实力解决立法和监管方面的障碍。目前，支付宝和微信支付都已支持对一些公益项目捐款，这或许可以作为搭建规范公益众筹平台的热身。

综合来看，公益众筹是一种全新的思维模式，让别人为你的公益理想买单，虽不是一件简单的事，只要付诸努力，理想与现实的距离就会越来越接近。同样，只要付出真诚，就会得到更多的回报。

债权众筹

什么是债权众筹?它指的是投资者对项目或公司进行投资，获得其一定比例的债权，未来获取利息收益并收回本金的一种方式，也即(我给你钱你之后还我本金和利息)。债权众筹分为两种形式，一种是P2P，也就是P2P借贷平台——多位投资者对人人贷网站上的项目进行投资，按投资比例获得债权，未来获取利息收益并收回本金;另一种是P2B，说白了它就是做企业债。

中国目前的P2P做的比较好的是人人贷平台。对于投资人来说，把资金分散投资到稳定的债券上是最好的选择，中国目前还是小民经济，大部分人还是相信银行，宁愿放到银行存个定期，也不愿意承担更多的风险。但是又遏制不住自己对高利息的渴望。所以债权众筹对于投资人来说，就分散了风险，还获得了高额利益。对于募资人来说，借钱这事有时候向身边的人开口并非好事，所以假如一个成熟的平台能尽快借到钱，就是一个非常好的选择。按时还款，还不用担心借款人，天天向你催帐。

当然，在平台互惠双方的同时，如何建立借款人信用规则成为了平台的首要任务，这个也是平台的价值所在，要为投资人做好完整的风险控制，建立平台风险资金池，完整保护好投资人的利益。当下人人贷面临的最大的风险就是信用风险，假如贷款人逃跑，也没什么制约，所以贷款人潜逃的内心活动就强烈一些。因此随着平台的规模越来越大，风控制度也要越来越规范，才能避免大量的坏账产生。

另一种债权众筹形式P2B网站处于起步阶段，比较有代表性的有两个，一个是爱投资，一个是积木盒子，他们最近做线上推广比较猛。还有一个是宜信，它是做P2P起家的，2014年9月份的时候，宜信发了一个针对中小企业的中小企业债产品，说白了它就是把P2P从个人投资者募集的钱投到它成立的资金里面，然后再去找经过它审核的中小企业的借款人。这个也是一种P2B的表现。

纵观当下众筹市场，债权众筹的市场体量是非常大的，因为现在的债权众筹面向的企业是银行贷款以及VC、PE涉及不到的那部分企业，目前中国有很多既不符合VC、PE投资，但是又在银行贷不到款的网站贷，像宜信等中小企业债他们自己操作上最快的放款速度是从企业申请一周内就可以放款了。

但是债权众筹很容易触碰到“非法集资”的红线，故目前已经明确规定为银监会监管。监管的主要解释为：“明确平台本身不得提供担保，不得归集资金搞资金池，不得非法吸收公众存款，更不能实施集资诈骗。建立平台资金第三方托管机制。平台不直接经手归集客户资金，也无权擅自动用在第三方托管的资金，让债权众筹回归撮合的中介本质。” 这即意味着债权众筹应当尽到一定程度的审核义务，并向借贷双方当事人进行充分的信息披露和风险提示。对于出借人而言，其不应过分追求高利率的借贷回报，应当综合考虑利息收入和资金风险，做出理性的投资选择。

股权众筹

相比于商品众筹、公益众筹和债权众筹，股权众筹可谓是一种新的投资方式，长期以来，中国人保本增息的投资理财习惯根深蒂固，然而，随着中国中高净值人群的不断增长，这些长期低息或短期套现类的债权产品已经不能满足投资需求的增长，为此，股权众筹作为股权投资的一种创新方式日益受到人们的关注。

对于股权众筹所带来的便利，清华大学的创业大学生王世栋是早起的受益者。他表示在他准备研发设计民用3D打印机时，资金的问题限制了他们的研发进程。后来，原始会股权众筹平台的一位负责人邀请他参加了股权众筹的项目路演，6个月内融到了200万元天使投资资金。他认为，“一位天使投资人的资源毕竟还是有限的，但股权众筹一般都是多位天使投资人，那么他们不仅可以给项目提供资金的支持，还可以提供销售和渠道等方面的支持，这就可以让产品链的孵化和最终的面向市场更具竞争力。”这也很好的解释了为什么当下股权众筹是在这四种众筹方式中最为火热的模式原因所在。

如今，股权众筹已经发展为一个全球性趋势，是互联网金融时代的一种重要的金融业态之一。根据清科集团发布的《2014年中国众筹模式上半年运行统计分析报告》显示，上半年，中国众筹领域共发生融资事件1423起，募集资金1.88亿。其中，股权类众筹事件共430起，募集资金1.56亿;奖励类众筹事件共993起，募集金额3228万。股权类融资占募资资金总额的83%，市场潜力巨大。而在国内15家主要的股权众筹平台中，原始会上半年共募集约1.2亿元，行业排名第一。

对于股权众筹的风险及监管问题，原始会CEO陶烨表示，“截至目前，我们已经举办了接近40场线下项目路演，针对的都是特定投资人群，只有经过我们原始会认证的认证投资人，才能看到平台项目的具体信息，才能参与原始会平台项目的预约投资，这是在完全合规合法的条件下进行的。”

据了解，为了有效的避免风险，原始会目前设置了年收入50万及家庭净资产不低于500万的投资门槛。而且，原始会引入了领投+跟投的机制，通过线下项目路演和金融沙龙等不断的进行各种培训和推介，以增强投融资双方的了解，保障项目的落地和安全性。随着原始会2013年年底上线以来，平台的合作创业项目超过了2000个，成功的项目已有9个，认证投资人超过了1000人，融资额超过了1.2亿元。事实上，股权众筹是一个企业融资很好的商业渠道，在未来也许会成为一种投融资习惯。作为金融创新的一种模式，在法律和监管措施进一步完善的情况下，发展的掣肘减少，股权众筹相信会有更大的发展空间。

三、众筹“火”力所在

最近几年，众筹在我国蓬勃发展。众筹的吸引力愈来愈额大。在看了关于很多众筹的报道后，笔者认为众筹之所以现在如此之“火”，主要由以下几个方面组成：

市场火

作为互联网金融最重要的一支队伍，众筹打着为创业者服务的旗号迅速笼络市场，确实为众多的创业者解决了生存的“燃眉之急”，众筹已然成为国内互联网金融的第三波热潮。众筹有多火，市场是检验其“温度”的最重要指标。而互联网巨头们向来不会错过任何一场盛宴，百度、阿里、腾讯等众多巨头的加入似乎可以完美诠释市场的温度。

2014年3月，阿里巴巴推出“娱乐宝”，通过众筹方式筹拍电影，预期年化收益率7%。尽管这种模式与众筹传统筹款方式存在较大的差异，阿里巴巴方面也强调“娱乐宝”并非众筹，而是一种理财产品，但更多的人则愿意相信“娱乐宝”是披着理财的外衣在做众筹，这款产品的内核就是众筹。作为巨头之一的百度似乎也不甘落于阿里巴巴之后，4月28日，百度金融推出了“众筹”频道，同样切入影视作品众筹领域。除此，垂直领域的各种众筹网站也是遍地开花，包括众筹网、原始会、乐童网、追梦网、淘梦网、大家投、摩点网等。

显而易见，如此众多的大佬及各种众筹网站的崛起，无非都是想在众筹领域分一杯羹，巨大的潜力、海量的用户以及越来越热的创业浪潮，让众筹拥有了“舍我其谁”的霸气。京东副总裁姚乃胜他认为BAT的加入必将带动行业的前进，大佬利用电商的优势与众筹行业相结合，能够真正打开众筹市场。

众筹在我国虽然发展较晚，但增长迅速，2013年全国众筹平台总数在30家左右，截止2014年上半年，股权众筹平台就已经突破100家，而众筹平台总数也已经突破200家。众筹行业在2014年进入了快速的通道，发展十分迅速，现在很多的平台也正在筹划向众筹进军，不久众筹行业将会出现爆发式的增长，而其前景也是十分广阔。

垂直领域火

对于商品众筹平台来说，其运营模式将直接决定平台的前进方向，相对于众筹网所行的扁平化路线，垂直化路线则更受到各个众筹平台的青睐，比如追梦网、中国梦网等。

所谓垂直化路线，是指众筹平台接受单一类别的项目进行筹资，其一般只出现在商品众筹的领域。尽管在项目数量和筹资规模上要比综合性的众筹平台小很多，但是垂直性的平台在专业性上更强，比较容易得到优质的产品和客户。通过垂直，更容易汇聚出小圈子，更容易圈定种子用户，而一个圈子里的种子用户对于一个领域的投资是有惯性的。对于众筹在垂直领域的发展，中国梦网CEO曹晓刚表示比较看好，他认为垂直领域将众筹平台引向某一领域进行发展，未来在专业性及平台的核心竞争力上将会有所突破。

当下，中国的众筹平台几乎都在做垂直领域的预售，其实，它们更像是电商平台，只不过他们所销售的产品时间周期较长，只是一种预定的概念，而京东等电商巨头进军众筹，它们也是看重众筹垂直领域的优势，拓展市场渠道，利用电商庞大的“流量”抢夺垂直某一领域的细分市场。

投资与筹资“火”

众筹的健康发展，离不开合格投资人的培养。就众筹的投资人而言，首先是能够找到更多的好项目。很多项目都可以通过众筹平台向广大投资者展示，从而能够较为方便的获得资金支持。同时有投资意愿的投资人也能够更方便地获得项目情况，从而找到好的项目。其次是能够分散风险。一个需要大额资金的项目，原来要想成为投资人，线下的需要100万元或500万元的大资金，这个投资一旦不成功，风险是比较大的。现在通过众筹平台，你可以只投10万元或者更少就能成为投资人，降低了投资人的准入门槛，你的资金也可以尽可能多地投更多的好项目。这样即使其中有一个或者几个发生投资失败，其他营利的项目也是可以弥补这部分投资损失的。就天使投资而言，投资项目不成功的概率是很高的，单个投资很容易就损失全部投资。天使投资人的投资收益不是看单个投资项目，而是看投资项目的数量。投资的项目越多，你的综合收益率就会越高。就筹资人而言，在获得投资人投资的同时，也会得到投资人其他方面的资源，比如人脉、市场等，这些有可能会令筹资者获得更大的发展机会和空间。因此，筹资人在面临众多投资人的时候，可以有所选择，选择那些背后资源能够为你所用、助你发展的投资人。

另外，众筹带有一定营销性质。如《我在美国读高中》图书的众筹除了完成一部分预售之外，更主要的是一次营销推广行为，也是各方面合作的资源整合行为。依靠移动互联网的推广，项目发起人往往抱着试试看的态度来发起项目，即使筹资不成功，市场的测试和广告宣传的效果也是非常明显的。因此，众筹方式得到了越来越多投资人与筹资人的青睐与关注。

四、未雨“筹”缪

中国不缺乏技术上的创新，每年有很多高科技企业进驻北京海淀科技园。但真正能够做大做强的很少。缺乏创业资金是非常关键的制约因素。众筹的出现弥补了高科技、高附加值企业的资金供给不足。能够用金融创新带动产业结构优化，进而实现产业升级，这也是国家经济发展的方向。从这个角度讲，众筹确实是解决小企业融资难和民间资本乱象的一剂良方。但是眼下众筹在中国才刚刚起步，确实还存在许多方面的问题。

诚信机制

虽然众筹模式能够快速地为中小企业带来资金支持，但作为一种新兴的网上融资模式，众筹模式还存在诚信方面问题。

首先是由于众筹在国内发展时间不长，相对缺乏成型的规范，缺乏监督资金使用的标准，当下主要靠的是被资助者的自觉与良心来管理运用这些筹资，缺少监督这些资金是否浪费使用的标准。如果被资助者通过筹集资金生产出了产品，但是却没能有效地反馈出资者，这样的问题该如何解决。目前并没有有效的监督和执行机制，所以现在众筹模式的一大问题就是，该如何在这种网络的虚拟环境下，保证诚信。

法律风险

除此之外，众筹模式目前面临的另一大问题是如何规避陷入非法集资的“陷阱”。按照我国证券法，向不特定对象发行证券，或者向特定对象发行证券累计超过200人的，都属于公开发行，首先必须先经过证券监管部门的核准。因此在我国，受法律环境的限制，众筹网站上的所有项目不能以股权或是资金作为回报，项目发起人更不能向支持者许诺任何资金上的收益，而必须是以实物、服务或者媒体内容等作为回报。

创业者压力

常常听说创业者担心会背负盈利的压力而拒绝投资，其实在众筹网站上获得资金了依然会亚历山大。有些时候项目发起人有的可能只是凭着对一个创意的热忱，而后面实际的操作、生产流程知之甚少，导致对整个项目的进度无法把控;资助者的额度是没有任何门槛的，一块两块都行，但都得获得一定的回报，光是忙着处理资助者的询问邮件、纪念卡、T裇等等，足以把一个项目发起人纠缠得精疲力尽。大家都会追问钱去哪儿了、事情做得如何了，正如美国一个创业者吐槽的一样：“听起来像是有很多钱，但实际上做项目的这两年我们4个人一直在到处乞讨。”可能夸张了一点，但压力之大可见一斑。

但对于创业公司而言，众筹对于风投机构的补充作用自不用说。因此，虽然艰难也仍然前行。

综上所述，众筹在中国的持续发展终将会经历一个“大浪淘沙始见金”的过程，真正能经得住市场考验的众筹方式才能最终获得长远发展。因此，在各大互联网巨头及各种网站的纷纷加入的情况下，众筹也需要未雨“筹”缪，加强各个方面的监管与控制，毕竟众筹的进一步发展需要依赖市场和制度的良性土壤。对此，笔者认为可以通过几下方面来促进众筹行业的健康发展：

一是建议制定最佳实践的指引，最主要的是股权众的指引。建议对合格投资人采取相对宽松的管理规则，鼓励更多的投资者参与众筹投资。

二是投资规模的指引，如何根据投资者收入水平、财富净值、投资经验等实行差异化的引导;并将众筹履约纳入信用体系的范畴，个人和企业的征信信息应该向众筹平台开放，而众筹平台也应该将项目发起人的履约信息录入征信系统。同时需要规范众筹平台的行为。

三是建议采用红线监管的手段。现有法律对红线的划分已经基本满足。例如非法集资、证券法、私募基金的红线等，红线内可以鼓励众筹平台进行创新，进行自我的优胜劣汰。等到众筹平台真得发展壮大之后，再进行详细的有针对性的规范。

除了以上提到的市场监管方面的控制，众筹要想持续健康发展，也离不开合格投资人的培养。中国目前有很多机构投资者，但是真正做好众筹是需要天使投资人的个人投资者的。在中国，拥有大资金的个人投资者很多，他们一般把资金投向房地产市场、股市等投机市场。如果这些资金能够投资到众筹的这些创新创业项目中来，将非常有利于中国投资结构的转型升级。因此需要加大投资者教育，吸引更多个人投资者进到项目中来。与机构投资者相比，个人投资者对于项目经营的干预更少一些，项目能够有更广阔的发展。

众筹的发展，需要各方面机制与人的共同努力，笔者期冀，众筹的这条路能够越走越远，所有的投资者与筹资者都能且“筹”且珍惜!