民生宏观：定向降准并不意味着货币政策转向

央行周二午后宣布将降低部分农村商业银行存款准备金率，其中下调县域农村商业银行人民币存款准备金率2个百分点，下调县域农村合作银行人民币存款准备金率0.5个百分点，于4月25日起执行。

【释放千亿规模】 投放农商行资产规模约7万亿左右，按存款对总资产占比规模70%左右估算，本次降准释放的流动性规模约为1000亿。考虑到本次降准仅针对县域机构，实际释放的流动性规模或小于1000亿。实际流动性投放的规模不大，供给端的投放，需要需求端配合。

【表明政策态度】 此前国务院常务会议已提及对涉农金融机构降准，对股市影响正面，债券市场大幅上涨已包含了对此政策的预期，本次定向降准投放的流动性规模并未超出市场预期，对市场的提振作用有限，但表明了政府稳增长的意图。

【侧重优化结构】对农村金融机构的定向降准主要为三农服务，其目的在于降低特定领域的融资成本，优化结构，属于稳增长的措施一种，并不意味总量宽松政策的开启。

【引导流向三农】银监会发布11号文，对农村中小金融机构非标业务进行规范，本意在于防止定向降准导致农村金融机构加大对非标资产的配置，防止新增资金进一步流向地方政府、房地产及“僵尸企业”。控制农村金融机构对非标的配置，其政策意图在于引导降准新增流动性更多流向“三农”领域，增强金融服务实体经济的能力。

【总量宽松难现】若实施总量宽松，则资金流向不易控制，会阻碍中国经济结构进一步优化，加剧产能过剩和企业杠杆水平。当前，中国经济增速仍处于合理区间，新增就业人口仍处于较高水平，预计政府不会实施总量宽松的货币政策，短期全面降准降息概率较低。