交银中国财富景气指数小幅回升

 一、经济景气指数小幅上升，西部经济信心出现波动

经济景气指数报129点，小幅上升2个百分点。从区域看，除西部地区经济景气指数有比较明显的下滑外，其他地区均不同程度上涨。进一步比较不同地区家庭对经济景气的感受评价发现，无论是对现在总体经济环境的态度还是对预期总体经济环境的态度，西部地区认为经济环境趋好的小康家庭数量均比上期有下降，同时看好未来就业的小康家庭数量亦有下滑。我们认为，本期西部地区小康家庭经济景气乐观程度下滑，可能是由于西部地区产业结构相对单一，经济增长很大程度依赖投资，在中央强调防控债务风险和化解过剩产能情况下，经济下行压力加大。另一方面，外需疲弱、人民币升值和综合经营成本上涨可能使部分外贸企业在会计年度末经营利润不及预期，也导致信心出现波动。虽然2014年国内经济运行仍面临外部环境变化、结构性失衡、产能过剩以及潜在增速放缓等不确定性因素，我们预计经济增长仍可保持在7.5%-8%之间，且季度波动较小。首先，世界经济温和回升，出口增速将好于2013年。其次，房地产和基建投资放缓，制造业和服务业投资增速回升，投资增速仍将保持较快增长。第三，在消费刚性和“调结构、促内需”推动下，消费将稳中有升，略高于2013年。

二、“年终奖”和年末理财收益攀升带动收入增长

本期收入增长指数上涨4个百分点，是拉动财富景气指数上涨的主要因素。其中，两个二级指标，家庭财务状况指数本期上涨7个百分点，投资收益基本无变化。从受访家庭的反馈来看，近 50%的小康家庭对当期家庭收入感到满意，劳动报酬因素使家庭收入提高的小康家庭占比接近60%。表明本期家庭财务状况乐观程度明显提高可能很大程度上是得益于年底企事业单位年终奖金的发放。从家庭支出来看，由于元旦和春节因素，小康家庭当前支出有比较明显的上涨，预期家庭支出基本无变化。

小康家庭总体投资收益与上期无明显变化。从不同投资品种的收益表现看，除银行理财和基金投资收益有比较明显的上升外，其他均表现持平或有回落。本期股票和贵金属投资收益回落幅度较大。随着国际金价的起伏波动，贵金属投资收益也大起大落，去年全年曲线走势呈S型。受岁末年初金价下跌影响，本期贵金属投资收益继去年7月以后再次落入不景气区间。值得注意的是，去年互联网货币基金余额理财模式的成功推出，推动了货币基金的蓬勃发展。特别是在年末，流动性整体偏紧的情况下，互联网和银行理财产品收益率均有大幅提升。在高收益的驱动下，本期基金和固定收益银行理财产品持有率均达到了70%以上。从小康家庭的投资意愿看，银行理财产品以其低风险和相对稳定的收益率，投资意愿稳居各类投资品榜首。由于货币基金良好的投资表现，表示将增持基金的小康家庭比例比上期大幅提高了6个百分点。而受近期投资收益下滑影响，小康家庭未来持有股票、贵金属和外汇的意愿有不同程度下滑。

三、不动产投资意愿回落，不同地区投资意愿分化

随着房地产调控思路由盯住短期房价逐渐转向调节供需和建立长效机制，房地产调控政策保持相对稳定，市场也随之有所降温。从本期的调研情况来看，去年4季度部分城市收紧二套房贷政策以来，房价涨幅开始趋稳，小康家庭不动产投资意愿结束了8个月的持续上涨，本期小幅回落2个百分点。从不同房产套数家庭的购房意愿看，由于限购及二套房贷收紧等调控政策影响，多套房产家庭投资不动产意愿呈现逐步下滑态势，2套房产家庭未来入市意愿回落4个百分点，3套以上房产家庭入市意愿已持续半年无增减变化。分区域看，不同区域不动产投资意愿涨跌互现。京沪深等一线城市不动产投资意愿上升明显，由临界点下方的98点上升至102点，重回景气区间。西部、南部和北部地区不动产投资意愿均有回落。由于小康家庭不动产投资意愿趋于回落，预计14年住房销售增速将有所回落。受益于刚需家庭入市意愿较强和加大普通住房供应政策导向，今年刚需住房销售比重将提升。随着供给逐渐改善，房价涨幅将比去年收窄，上半年涨价压力或大于下半年。但是不同区域仍存差异，房价上涨格局将由普涨时代进入分化时代。随着重点城市和高库存城市间房价分化的加剧，预计未来区域不动产投资意愿指数的趋势也将随之出现分化。