四大央行决战2014 ——基于全球全球货币市场超过95%以上的核能量及发展趋势

第一次全球金融海啸前后五年(注：1929年的“大萧条”连续10年衰退，直到1939年8月第2次世界大战爆发，才一举扭转了衰局)，美联储QE1、QE2、QE3走势曲线。这张图表来自高盛全球投资研究中心，图表展示了全球第一次金融海啸爆发时与治理五年后今天美联储量化宽松计划三次QE系列全部完整的历史变迁，包括QE系列三次反复、退出时的全部预计。

表②、美国金融海啸五年来治理、QE退出图：

说明：第一、1月份美国联邦公开市场委员会表现相当平静，美联储开始缩减QE，继续前一次会议上做出了显著政策上的变化。第二、美联储会继续第二次缩减每月100亿美元资产购买，美联储伯南克在12月20日新闻发布会上说，如果美国经济前景发生重大变化，美联储会放缓或加快资产购买步伐。但从目前数据来看，很可能会继续预先设定的每月缩减100亿美元，美国国债是50亿美元，抵押支持债券是50亿美元。第三、预计QE3全部退出是2014年10月(注释，左侧纵轴代表量化宽松债券购买每月数量，横轴表示QE1、QE2、QE3整个时间历史阶段与过程，可以看到QE1、QE2后边段都有一个小幅缩减。预计QE3退出过程会比较稳定)。美

国联邦储备委员会(Federal Reserve Board)，也就是美国联邦中央银行，该委员会由七名成员组成(其中主席和副主席各一位，委员五名)，须由美国总统提名，经美国国会上院之参议院批准方可上任，任期为十四年(主席和副主席任期为四年，可连任)。美联储至今已100年整。美联储是一个系统，是以私有形式组织、行使国家公共目标的私营银行、货币管理系统。这个系统主要由联邦储备委员会，联邦储备银行及联邦公开市场委员会等组成，同时有约三千家会员银行、及三个咨询委员会(Advisory Councils)。美国政府虽不拥有美联储的股份，但美联储的94%利润(2009年总利润为450亿美元)需转缴给美国财政部，剩余6%用于给会员银行发行股息;同时，美国政府任命美联储的所有高级雇员。美联储主要通过三种手段来实施管理与国家策略：公开市场操作，规定银行准备金比率，批准各联邦储备银行要求的贴现率等来实现相关货币政策目标。

2013年12月18日，伯南克主持美联储季度列席会议决定从2014年1月开始，将每月购债规模从850亿美元减至750亿美元，理由是美国经济前景日渐光明。

这次会议后，贝南克在一个新闻发布会上说，如果美国经济像美联储官员预想得那样持续好转，他们可能会在每次政策会议上削减100亿美元的月度购债规模。但他强调，这不是一个预设好的过程，如果经济数据令人失望，那美联储可能会在某次政策会议上维持购债规模不变。如果经济复苏的步伐快于他们的预期，可能购债规模的削减幅度会增大。

美联储决策者对购债计划的利弊仍持不同看法。该银行决策委员会有投票权的成员、波士顿联邦储备银行(Boston Fed)行长罗森格伦(Eric Rosengren)在去年12月的会议上就提出了异议。他认为，美国失业率仍居高不下(目前处于6.8%上下)，通胀率远低于美联储2%的目标，这个时候缩减购债计划为时过早。美联储决策委员会的其他成员从一开始就反对这个QE3计划，他们质疑该计划的价值，担心此举可能会加剧通胀或金融不稳定性。

到3月中旬，耶伦主持她就任美联储主席后的首次会议时，就又有几个月的经济数据已经出炉。如果数据呈现出的经济形势更加明朗，促使官员达成协议对耶伦而言可能较为容易;但如果数据面依然模糊不清，耶伦将面临更大的挑战。耶伦和她的同事面临得另一个政策问题是确保美联储的宽松货币计划不会引发新的金融泡沫，同时避免因过快退出刺激政策而对经济造成危害。

2014年美联储还将吸收一些新的成员。预计美国总统奥巴马(Barack Obama)将提名原以色列央行(Bank of Israel)行长费希尔(Stanley Fischer)担任美联储副主席。政策委员会中目前还有一个职位空缺，预计2014年至少还将出现一个新的空缺。克里夫兰联邦储备银行(Federal Reserve Bank of Cleveland)也在物色新行长，接替将于2014年初卸任的Sandra Pianalto。

一旦政策委员会就行动计划达成一致，耶伦将负责向市场、国会和公众解释美联储的政策和思路。她自2010年起担任美联储副主席，在此之前的六年担任旧金山联邦储备银行(San Francisco Fed)行长，因此具有公开讲话的经验。但她更喜欢经过认真准备后的发言，而不是即席的公开讲话;此外，在担任美联储副主席期间，她不必向国会发表证词来回答议员们的问题，但她担任美联储主席就不同了，必须回答国会及议员们的质疑，解释她的政策趋向。

作为美联储副主席，耶伦并未召开过新闻发布会，但预计升任主席后她将延续贝南克的脚步，继续保留定期召开新闻发布会的做法。至于耶伦是否会延续贝南克在美联储沟通方面开创的其他先例仍有待观察，如接受电视采访，在通过网络播放的一系列演讲中回答学生问题。

投资银行Keefe, Bruyette & Woods Inc.驻华盛顿分析师Brian Gardner表示，更广泛一点说，耶伦与所有美联储候任主席面临着同样的问题，那就是建立自己的公信力。贝南克接替格林斯潘(Alan Greenspan)时是这样，格林斯潘接替保罗•沃尔克(Paul Volcker)时也是如此。他说，接替一位几次连任并享有很高声誉的官员，任何人都会有压力。

1月6日(美国东部时间，北京时间7日)美国参议院以56：26投票结果通过对耶伦出任美联储主席的提名;耶伦为美联储100年历史上首位女性掌门人——耶伦时代来临;耶伦上任之际正值美国、美联储历史上首次QE开始缩减之时;奥巴马还需填补其他几个美联储7人委员会委员中其他职位空缺。这是美联储2013年12月18日决定缩减QE购债规模并制订了行动的第一步，但耶伦治下的美联储仍将有充足的回旋余地。如果经济复苏停滞或没劲，她可以等一等再进一步削减购债;如果就业市场意外强劲，她也可以加快削减购债步伐。预计奥巴马将提名前以色列央行总裁费舍尔(Stanley Fischer)接替叶伦担任美联储二号人物副主席。费舍尔是美籍以色列人。但还至少需要找到填补美联储七人委员中的两个空缺。一个是美联储理事杜克8月离任后留下的空位，另一个是预计拉斯金不久后赴任联邦财政部就职而产生的空缺。而耶伦的任职，则需要确立自己的公信力、姿态和声誉。做到这一点没有捷径，只能靠时间来证明。

到2014年1月，美联储资产负债规模达到4.03万亿美元。到2013年1月初，美国联邦政府总负债达到16.1万亿美元，与美国2012年GDP16.1900万亿美元几乎相当。自2008年9月15日美国金融海啸爆发后，美国实施了三轮QE系列超核宽松货币政策，有可能在过去五年多时间内放出超核货币5-8万亿美元，这些超核美元怎样收回、要不要收回、未来美元策略怎样行使?这是237年美国历史上从来没有的，堪比全球第1次、第2次世界大战都还要难以对策经济、货币之全球性方略(资料显示，进行了六年的第二次世界大战，耗资超过4万亿美元之巨)。