“茶饮第一股”奈雪的茶盈利能力存疑 PRO店和上市能否缓解成本之困？

2021年6月30日，“茶饮第一股”奈雪的茶(02150.HK)正式上市。上市首日，奈雪的茶就以跌幅超13% 的收盘价破发。回顾奈雪的茶近年来的经营情况，这个结果并不意外。上市前，市场就对于奈雪的茶的营收能力存疑，其中奈雪的茶的成本所占比重大且较难下降是关键。尽管奈雪的茶被成本压缩的盈利堪忧，但奈雪的茶仍在不断进行门店扩张，给奈雪的茶带来了更大的成本挑战。如今，奈雪试图用PRO店和上市缓解成本之困，却挑战重重……

现制茶饮行业主要上市公司：目前目前国内现制茶饮行业的上市公司主要有奈雪的茶(02150.HK)。

本文核心数据：奈雪的茶营收及利润情况、奈雪的茶门店数量情况

1、奈雪的茶盈利能力存疑

2021年6月30日，奈雪的茶(02150.HK)正式在香港交易所挂牌上市。上市首日，“茶饮第一股”奈雪的茶就以跌幅超13% 的收盘价破发。上市前，市场就对于奈雪的茶的营收能力存疑，因此首日即破发的结果并不意外。

2021年2月，奈雪的茶第一版招股书中数据显示2020年前三季度净亏损2750万元;6月，奈雪的茶更新版招股书数据显示，2020年公司经调整净利润达到1664.3万元。尽管从数据上看2020年奈雪的茶实现了首次转亏为盈，但奈雪的茶是否真的盈利还值得考究。

在更新后的招股书中可以看到，2020年公司净亏损高达2.03亿元，那么为何净利润还能达1664.3万元。招股书显示，奈雪的茶在年内亏损的基础上剔除掉了以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债的公允价值变动、以权益结算以股份为基础的付款开支、可赎回注资额的利息等带来的损益变化，调整之后，公司的净利润就变成了1664.3万元。

2、成本是奈雪的茶盈利难的诱因

从营业收入来看，近年来，公司营业收入表现较好，2018年-2020年，奈雪的茶公司总营业收入逐年增长，从10.87亿元增至30.57亿元。为何奈雪的茶2020年公司净亏损仍高达2.03亿元?

奈雪的茶盈利难主要原因是成本占比重大且较难下降，据奈雪的茶招股说明书显示，2020年奈雪的茶的材料成本和员工成本合计占公司营业收入的66.6%，加上租金开支及物业管理费的成本就占了近85%。2018-2020年，公司材料成本还呈现逐年增长的趋势。

除此之外，奈雪的茶还有物流及仓储费、广告及推广费、配送服务费等成本，如此看来奈雪的茶可盈利空间已被大幅缩小。

3、迅速扩张下的门店盈利堪忧

尽管奈雪的茶被成本压缩的盈利堪忧，但奈雪的茶仍在不断进行门店扩张。2017年12月，奈雪的茶开始了“全国城市拓展计划”，3年时间里，从2017年底的44间门店扩张到2020年底的491间门店。据2021年6月18日奈雪的茶最新公布数据，截至最后实际可行日期，奈雪的茶品牌的门店数增至562间。

门店的迅速扩张给奈雪的茶带来了更大的成本挑战，在门店扩张期，奈雪的茶投入了大量的初始投资成本，需要约10个月回本周期。2020年，受新冠疫情因素影响，进一步延长了其门店的回本周期，因此门店经营利润有所下降。

2019-2020年，奈雪的茶的门店经营利润从37.39万元下滑至35.12亿元;奈雪的茶的门店利润率自2018年起已连续两年下滑，2020年利润率仅为12.2%。

4、用PRO店和上市缓解成本之困挑战重重

尽管门店的迅速扩张给奈雪的茶带来了更大的成本挑战，但随着门店网络的快速扩张，公司营收和利润随之增长。因此，奈雪的茶在招股说明书中表示上市后将约70%的资金用于茶饮店扩张并提高市场渗透率，试图用PRO店和上市缓解成本之困。

2021-2022年，奈雪的茶计划主要在一线城市和新一线城市分别开设约300间和350间奈雪的茶门店，其中约有70%的门店规划为奈雪PRO门店。

奈雪的茶认为奈雪PRO门店在成本结构中更加高效，一是前期投资成本较低，每间奈雪的茶标准门店的平均投资成本为1.8百万元，而奈雪PRO门店平均投资成本仅为1.0百万元;二是人力成本更低，每间奈雪的茶标准门店平均店员人数为21名，而奈雪PRO门店平均店员人数为13名。

目前来看，奈雪的茶想要用扩张门店和上市缓解成本之困仍面临着消费者和投资者是否买单的挑战。

以上数据参考前瞻产业研究院《中国新式茶饮行业市场前景预测与投资战略规划分析报告》，同时前瞻产业研究院提供产业大数据、产业规划、产业申报、产业园区规划、产业招商引资、IPO募投可研、招股说明书撰写等解决方案。

更多深度行业分析尽在【前瞻经济学人APP】，还可以与500+经济学家/资深行业研究员交流互动。