场外配资的野蛮生长逻辑

在这场A股系统性崩溃过程中，场外配资被指责为罪魁祸首，皆因其在过去数月里的野蛮生长。

什么是场外配资？

目前配资的形式有两种，即官方版的“两融”中的融资和以HOMS、同花顺和铭创为主体，此前与券商交易系统对接的场外配资。

与正规两融业务不同，场外配资属于一种未纳入监管层监管的民间配资。配资公司按照股民现有资金量提供相应比例的资金供其炒股，本质是通过杠杆化融资达到放大资金量目的，成本年化利率在13%-20%之间，杠杆比例为1:2至1:5不等。风险在于杠杆高且系统会自动强行平仓。

场外配资资金来源

目前，其来源主要有民间自有资金、通过信托结构而来的机构资金和来自银行系统的资金。除了上述来源以外，来自互联网募集资金如P2P等平台亦受到广泛关注。

所谓P2P配资就是将P2P网贷业务与配资业务相融合，从资金流上来看，平台借P2P网贷将闲散资金汇集，然后将此资金借于配资客进行股票交易，网贷资金作为优先级收取固定收益，平台在此间进行净值监控与强平等风控措施以保证优先资金的安全，并收取中间费用。

据前瞻产业研究院发布的《2015-2020年中国P2P网贷行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》显示，截至2014年底，国内P2P平台已达1575家，平台数4年增长150倍。P2P投资人的平均收益约为年化10%-15%左右，期限以1个月-3个月居多，最长一般不超过6个月，平台再以服务费、开户费、管理费等名目收取3%的费用。配资申请人获得资金的总成本普遍在13%-18%左右。与融资融券业务相比，P2P配资的限制条件少了很多，过程迅速便捷。可以看到，随着P2P平台数量暴增，其增加的股票配资业务也成了这一轮牛市上涨中的隐秘力量。

场外配资模式各异

场外配资有系统分仓模式（HOMS系统、非HOMS系统）、人工分仓模式（人工盯盘）、互联网平台模式（P2P、中介）及其他模式。其他模式包括私募基金模式和员工持股计划带杠杆模式。

图表：场外配资模式

资料来源：前瞻产业研究院整理

触及风险自动强行平仓

如果跌至平仓线，互联网平台和系统分仓模式，系统会自动强行平仓。除去这两种模式，其它的配资模式会视股市行情而定。对于资金量较大的客户，在股市走强的时候，其强平线会稍高，但在股市走弱时，会严格控制平仓线。另外，整体看，大规模账户的强平线低于小规模账户。这也就意味着股市下跌，这类配资的账户一旦触及强平线，系统自动平仓，对于已经下跌的股市无异于雪上加霜，使之一溃千里。

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