上海联交所自贸区设交易中心 我国区域交易所加强联盟

9月29日，上海联合产权交易服务有限公司注册入驻自贸区，设立离岸产权交易中心，为自贸区里的境内外各类企业的生产要素和资源优化配置提供市场化的综合服务。

自党的十三大报告中提出“一些中小型全民所有制企业的产权，可以有偿转让给集体和个人”，标志着我国产权交易市场的起步，我国产权市场在整个资本市场体系中发挥着越来越重要的作用。

产权交易市场的资本功能

产权交易市场是我国构建多层次资本市场的重要组成部分。产权交易市场具有多重资本功能，是非上市公司股权转让的合法平台，有助于风险投资的快速退出，此外还可以促进国有股东和民营股东投票权的完备。下图显示了我国多层次资本市场构成情况。

图表1：产权交易市场是我国多层次资本市场的重要组成

资料来源：前瞻产业研究院

我国应该加强产权交易等场外市场的建设

我国资本市场起步晚，发展时间短，存在诸多需要完善的地方。美国和英国的资本市场体系庞大、条块结合、层次多样，其建设经验值得我国学习。美英资本市场分为全国性市场，又有区域性、小型地方交易市场，使得不同规模与不同需求的企业都可以通过资本市场进行融资，获得企业发展资金支持。

从美英资本市场的建设情况看，全国性集中市场主要是为大型企业服务；二板市场的上市标准比全国市场稍低，并同时设计了几套不同标准以助不同规模企业根据自己的情况选择适宜的标准上市融资；新兴市场则取消了上市规模、盈利等方面的要求，代之以会员制为主要形式，以券商自律为基础进行的监管模式。

图表2：美国证券流通市场结构图

资料来源：前瞻产业研究院

从美英资本市场的建设经验看可以总结出我国应该建立完善的场外市场体系，以便满足不同质量公司的股份转让和融资需求。通过构建场外交易市场内部各层次间以及场外交易市场与更高层次市场间的流动渠道，发挥资本市场优胜劣汰的功能，使优秀公司可以通过一定制度安排升至更高层次的资本市场，使劣势公司在制度设计下不得不降到低层次市场。

产权交易市场作为我国重要的场外交易市场，其地位与作用不可忽视。目前我国主板市场发展已相对较为完善，创业板市场也已经发展了四年多，未来作为场外交易市场的重要组成部分——产权交易市场的建设将是重中之重。

国家级产权交易所竞争激烈，区域交易所加强联盟

前瞻产业研究院发布的《2013-2017年中国产权交易机构发展模式与投资战略规划分析报告》显示，全国有近300家产权交易机构，初步形成三级市场框架：即上海、北京、天津、重庆四家国家级产权转让市场；以上海、天津、青岛、陕西四家产权机构牵头的区域性产权转让市场；以及以各省市产权交易所为基础的地方级产权转让市场。