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邀请演讲感谢您的关注与支持！信用风险又称违约风险，指由衍生品合约的某一方违约所引起的风险。根据违约主体的不同，信用风险可分为会员信用风险和客户信用风险。1）会员的信用风险：会员违约主要表现在违规使用客户资金方面，在期权和期货市场表现一致。如2011年曼氏金融挪用客户资金、2012年百利金融挪用客户资金等，对市场投资者的信心造成严重打击。美国监管机构及交易所通过明确规范经纪会员使用客户资金的范围、制定客户资金余额对比机制等方式，应对上述风险情况。在此基础上，国内保证金监控中心也对会员和客户的资金情况进行监管；2）客户的信用风险：客户的信用风险主要表现在客户发生亏损时，出现单方面违约。该风险多发于场外市场，如2008年深南电在场外原油期权结构性产品上违约等。值得一提的是，深南电公司宣布终止与杰润公司签订的协议后，将其全资子公司深南能源（新加坡）公司的核心资产出售，将海外资产空壳化。即使杰润公司在海外通过司法途径获胜，也无可处置的资产；而海外司法判决需经中国法院的重新确认，才可以在中国境内执行，存在较大的难度。案例具体内容如下：1、会员的信用风险（1）曼氏金融挪用客户资金（2011年）事件经过由于持有63亿美元的欧洲国家主权债券，在2011年10月25日财务报表公布后，曼氏金融被多家评级机构下调信用评级，进而引起股价下跌、融资困难等情况。为保护公司客户利益，美国证券交易委员会（SEC）和美国商品期货交易委员会（CFTC）要求曼氏金融出售其经纪业务。在出售经纪业务过程中，曼氏金融被发现挪用客户资金近6亿美元用于其自营业务，并由于经营决策失败而亏损。 鉴于上述情况，美国证券交易委员会（SEC）和美国商品期货交易委员会（CFTC）要求曼氏金融立即破产。曼氏金融于2011年10月31日正式向法院申请破产，成为自2008年雷曼兄弟破产以来，全球最大的金融机构破产案。应对措施2011年12月5日，美国商品期货交易委员会（CFTC）颁布了期货经纪商和清算所使用客户资金的新规则。新规则规定，一是允许经纪公司使用客户资金投资本国公债、机构债、公司债和商业票据等证券；二是禁止经纪公司使用客户资金投资外国政府主权债券，或者利用内部回购协议在不同交易部门之间交换客户资产；三是如确需投资海外政府债券，须向监管当局提交豁免申请。（2）百利金融挪用客户资金（2012年）事件经过受2011年末曼氏金融倒闭的影响，美国期货协会（NFA）改进了监管手段，废除以往与银行通过邮件及签名确认客户资金的方式，改为与银行通过电子途径确认客户账户余额的方式，进而发现期货经纪商百利金融挪用客户资金的违法行为。2012年7月9日，美国期货协会（NFA）对期货经纪商百利金融的财务情况进行了突击审计，发现该公司声称的2.2亿美元客户资金，实际仅有约510万美元。据公司创始人沃森道夫在法庭上供诉，其挪用客户资金的手法为：一是针对外部监管，虚设邮箱用于截获美国期货协会与银行核实客户账户余额的邮件，在利用技术手段修改客户账户余额并伪造银行签名后，再寄还给美国期货协会。二是针对内部监管，以个人全资所有百利金融为由，不允许任何人查看银行寄给百利金融的客户账户余额对账单。应对措施2012年12月，美国全国期货协会（NFA）及芝加哥商交所集团（CME）通过数据聚合服务提供商AlphaMetrix集团构建了资金监察系统，通过该系统每日采集期货佣金商（FCMs）存放在所有托管银行中的全部账户资金余额，并将其与期货经纪商（FCMs）报告的金额进行对比，以查看差异情况。2、客户的信用风险（3）深南电违约事件（2008年）事件经过2008年3月，深圳南山热电股份有限公司（深南电）通过其全资子公司深南能源(新加坡)公司与美国高盛集团全资子公司杰润（新加坡）私营公司（杰润公司）进行原油期货期权结构性产品交易。上述协议签订后，在2008年3月至10月期间，由于原油期货价格处于高位，深南电公司每月从杰润公司获得收益，共计240万美元。但进入2008年11月后，原油期货价格出现大幅下跌，深南电公司仅在11月份便需向杰润公司支付193万美元的费用，且后续期间可能需要支付巨额费用。
2008年11月，深南电公司宣布终止与杰润公司签订的协议，并将其全资子公司深南能源(新加坡)公司的核心资产出售。虽然杰润公司要求深南电公司支付损失7996万美元及利息373万美元，但由于深南电公司已将海外资产空壳化，即使杰润公司在海外通过司法途径获胜，也无可处置的资产；而海外司法判决需经中国法院的重新确认，才可以在中国境内执行，存在较大的难度。
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