华尔街之狼，能否拯救露华浓？

作者|周松涛 来源|首席财经观察(ID：meirijingji001)

近日美国知名彩妆企业露华浓前脚刚宣布准备破产，但是其股价却连续大涨两日，这其中存在什么猫腻呢？

一

疫情打击，露华浓亏损创新高

露华浓于1932年在纽约成立，中文名字取自李白的为杨贵妃写的“云想衣裳花想容，春风拂槛露华浓”。

其实投资者对于露华浓的破产危机早有预料。因为近几年露华浓经营状况其实并不好，亏损越难越大。

在2016年露华浓还只亏损2190万美元，当时持有露华浓近9成股份的美国富豪Ronald Perelman也曾想过卖掉露华浓股份，但最后却以4.19亿美元并购伊丽莎白·雅顿。

同年露华浓重新进入中国市场，在天猫国际开设海外旗舰店同时加码旅游零售市场，随后一年雅顿中国电商渠道的销售同比增长50%以上。

但是中国线上市场的爆发并没能挽救日显颓势的露华浓，因为露华浓旗下14个品牌中只有伊丽莎白雅顿和露华浓两个在中国市场重点运营，因此来自中国的收入占比很低，根本不能抵消美国本土收入的下滑。

于是从2017年开始，露华浓亏损幅度大幅攀升。2017-2019这3年内，露华浓一共亏了6.35亿美元，平均每年亏损2.17亿美元，是2016年的近10倍。

巨大的亏损，让露华浓集团在2019年下半年打算出售部分或全部业务，为此甚至委托高盛集团制定相关的交易方案。

然而没想到计划还没开始实施，露华浓就因为疫情导致2020年的收入大幅下滑，亏损进一步扩大，创历史新高。

2020年第一季度，露华浓总销售额同比下降18.1%，净亏损从去年同期的0.75亿扩大至2.14亿美元；

第二季度，销售额下跌39%至3.48亿美元，但是净亏损在网络销售额大涨58%的情况下反而比第一季度有所缩减，但1.27亿美元的亏损依然是去年同期的2倍。

合计起来，露华浓上半年亏损3.41亿美元，同比下降145.46%。

亏了这么多钱怎么办，只能大量借钱维持公司运转。

于是，露华浓的负债规模不断攀升，从2015年公司负债25.55亿美元一路攀升至2020年上半年的45.48亿美元。

更要命的是公司的流动负债规模迅速攀升。2020财年第二季，公司流动负债高达12.54亿美元，其中有超过10亿美元的担保债券将在11月16日到期，也就是下周一，这是要露华浓拿真金白银来偿还的。

而露华浓目前有多少流动资产呢？

12.83亿美元，看似够，其实不然，这12.83亿美元还包括应收账款、存货、预售账款，露华浓实际能够拿出来的现金只有3.4亿美元左右。

在偿付债券持有者后，露华浓需要剩余2亿美元现金才能避免违约，也就是说，目前露华浓资金缺口达到8.6亿美元。

二

生死关头迎转机

面对巨额的资金缺口，Revlon不得不为公司的命运做两手准备：一边与谘询公司合作为可能申请破产做准备，另一边积极与债务人沟通谋求债务重组。

为避免破产，露华浓在10月下旬曾提议，回购债券投资者手中总价值3.428亿美元的2021年到期高级债券。

露华浓向投资者提供两个回购方案：

1、露华浓以面值每1000美元债券偿付以325美元的价格现金收购

2、以现金与新发债券合计价值0.5美元置换每1美元的债券。

但是当时只有持债额占11%的债权人接受该提议，尽管他们知道若不参与上述债券交易可能该司无法偿付债券。

由于同意债务重组人数不够，露华浓不得不为可能被迫申请破产做准备。今年，美国有不少大企业就是因为资金短缺、而债权方有不肯作出妥协破产的。

据标普全球市场情报统计，截至10月4日，美国已有超过10万家小型企业因经济困难而永久倒闭，而较大规模企业达504家，其中消费、工业和能源企业占了大头，其中资产在10亿美元以上的企业数量接近46个，如果露华浓倒闭，届时将是第47个。

然而就在10亿担保债权即将到期之前，事情迎来转机。

据媒体透露，露华浓的董事长Ron Perelman和露华浓的贷款方之一、被誉为“华尔街之狼”的卡尔·伊坎（Carl Icahn）在债务重组条款上达成一致。

11月11日，露华浓透露，持有该司2.365亿美元债券的债权人同意参与债务置换，金额占到占公司寻求置换债券总额（3.428亿美元）的69%，而10月这一比例才11%，这意味着在破产边缘挣扎的美妆巨头露华浓向避免破产迈出了重大的一步。

这一消息公布后，露华浓股价连续2日飙涨：10日股价从6美元最高上冲至13美元，最终上涨近50%；11日股价一度飙升65%，上探4月高位，最终收涨22.53%。

不仅如此，露华浓凭借“破产”消息刷了一波业绩。

“露华浓准备破产”的消息的刚曝光就登上微博热搜榜，这让露华浓产品曝光度大涨，带动产品小火了一波，露华浓线上旗舰店多款售价69/支的口红产品销量超过1万。

而在股票市场疯狂的时候，有人却给投资者泼了一盆冷水。媒体披露，露华浓要完成债券置换，至少需要有80%的持债人参与，因此现在就断定该协议能让露华浓不必申请破产重组为时尚早。

因此，到本周五能否再获得11%的投资人的支持成为露华浓能否避免破产倒闭的关键，不过按照目前形势来看，露华浓“翻盘”几率很大。

如果露华浓这次真的免于破产，那么卡尔·伊坎的功不可没。

如果不是卡尔·伊坎这个“华尔街之狼”的名人效应，露华浓很可能步法国巴黎化妆品集团Alès Groupe之后尘。

成立于1969年的Alès Groupe在今年7月初刚提交破产申请，而Alès的情形与露华浓非常相似，破产前，Alès也面临巨大的债务压力和流动性风险。

截至2019年12月31日，Alès负债总额1.5亿欧元，资产负债率为71.42%，起哄金融债务总额为1.09亿欧元；但是现金只剩2470万欧元。

而今年的疫情则成为压垮Alès的最后一根稻草，Alès第一季度综合销售额同比下降13%，其中法国市场的销量下降15%，全球其他市场的销售额下降11.7%。

编者按：本文转载自微信公众号：首席财经观察(ID：meirijingji001)，作者：周松涛