疫苗股被炒疯后,谁是下一个风口?

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20 阿尔法工场研究院 • 2020-05-22 11:40:56  来源:阿尔法工场研究院 E1844G0

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(图片来源:摄图网)

作者|林晓晨 来源|阿尔法工场研究院(ID:alpworks)

导语:医疗新基建已经临近。

过去几个月,口罩价格经历了个过山车般的变化,这是因为突发的疫情放大了临时需求,供需失衡导致价格变化。

从口罩开始,一连串的投资逻辑接踵而至,神药、呼吸机、核酸检测、疫苗,分别对应从防护,到治疗,检测,再到预防的过程。虽然很多投资者都能理解这条投资线的逻辑转换,但真正能够准确把握住时间点的却并不多。

很多投资者不由感叹命运的不公,但实际上,他们真的及时洞察到这些投资脉络了吗?我想大多数人都是后知后觉,当朋友圈在刷屏口罩时,炒作高峰已经过了。

投资最重要的就是敏锐的洞察,但同时这也是最难的,因为绝大多数人只看到第一层,赚钱的人看到第二层,而事实的真相却在第五层。

01

下一个风口

疫苗是当下疫情炒作的热点,只有疫苗能够结束这场战役,这也是很多媒体给出的观点。

随着5月21日英国牛津大学疫苗项目失败的消息不胫而走,市场的疫苗概念股全面回落。虽然其中避免不了错杀的优质公司,但疫苗的风口似乎正在消退。

新冠疫苗过后,谁会是下一个与疫情相关的投资风口呢?我们认为是医疗新基建。

两会前夕,国家发展改革委、国家卫生健康委、国家中医药局联合印发《公共卫生防控救治能力建设方案》,提出将加强疾病预防控制体系现代化建设,实现全面改善疾控机构设施设备条件。

具体来看,《方案》要求实现每省至少有一个达到生物安全三级(P3)水平的实验室,每个地级市至少有一个达到生物安全二级(P2)水平的实验室,具备传染病病原体、健康危害因素和国家卫生标准实施所需的检验检测能力的建设目标,每个城市选择1-2个医院扩建。

这则消息的爆炸性不亚于5G技术的商用普及。

无论是防护,治疗,检测,还是预防,这些都是治标不治本的,因为病毒始终都在。如果我们想要从源头消灭病毒,就必须提升生物技术的水平,在全国各地建设更多的生化所和实验室。

从逻辑来看,《方案》的推出预示着,疫情的主线已经从疫苗为主的防疫,转变为整体防控。 

众所周知,目前市场的主线之一是新基建,而《方案》的推出不正是要打造医疗新基建吗?

每个省一个P3实验室,每个地级市一个P2实验室,粗略估计,中国有接近300个地级市,而任何一个P2实验室有着严苛的标准,需要大量采购实验物资,这是一个全国性的大机会。

除此之外,目前仅是医疗新基建刚刚推行的节点,如果一切顺利,未来将会有更多的生物技术相关布局。医疗新基建极有可能是一次历史性的投资机会。

02

寻找细分龙头

投资就要投龙头,历史曾不止一次的告诉我们这个真理。那么究竟谁是医疗新基建的龙头公司呢?

无论是新建研究所还是扩建医院,其中主要受益的有两大板块,分别是工程施工类的公司和生物仪器相关的公司。

实事求是的说,即使全国所有的地级市都完成P2实验室的兴建,那么也不过300座,对于工程施工公司动辄数亿元的结算款来说,太过毛毛雨。

但对于生物仪器公司而言则意义非凡。一方面整个行业还很小,这块增量能给企业带来很显著的增长。另一方面,也会引入给行业引入更多有竞争力的玩家。

根据中国制药装备行业协会的数据,截止2016年,我国制药装备行业协会会员的销售收入仅约200亿元,而一座P2实验室的器材费用就接近200万,300家就是60亿元,可能直接给这个狭小的行业带来30%的增量,这还没有计算后续的损耗。 

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03

国产替代化的赢家

目前我国的微生物检测和控制领域依然主要是外国巨头的天下,国产替代方面,泰林生物(SZ:300813)是为数不多的选择。如果单从财务数据来看,可能就是一家很一般的公司,但他却有着国内极为珍贵的主业。

泰林生物的产品主要集中在微生物检测、耗材、仪器和设备领域,主要应用于无菌药品的生产和质量检测。

按照技术区分,大致可分为隔离技术、灭菌技术、有机物分析技术。

从目前来看,泰林生物是以to B为主,60%以上的订单直接销售给了企业客户。这其中包括制药企业、食品企业、医疗卫生单位以及高校和科研单位。

从营收结构看,泰林生物营收占比最高的分别是培养皿和无菌隔离器,两项业务合计占比超过总营收的80%,而这些都属于应用在实验室的耗材。

泰林生物主营业务极为契合生物实验室的使用场景,那么他面对的竞争如何?

下图是泰林生物招股书披露的竞争对手数据,可以清楚的看到,泰林生物的主要竞争对手都是外国公司。

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根据泰林生物披露的内容,公司所在的微生物检测和控制领域国内不存在主要的生产相同产品的上市公司,虽然东富龙(SZ:300171)的产品中包括无菌隔离器和VHP灭菌器,但并非上市公司主要的产品。

也就是说,泰林生物是微生物检测和控制领域的国内龙头,都说投资要投龙头,泰林生物就是细分龙头。

当然泰林生物肯定竞争不过外国巨头,但在国产替代化日益明朗的今天,恰逢国家推行防控计划,国产龙头泰林生物或许就是最大的赢家。

泰林生物是国内最早进入这个行业并完成规模量产的公司,开发了国内首台VHP灭菌器和无菌隔离器、无菌传递舱,产品线最完整。资料显示,公司产品在关键技术指标和技术性能方面具有较明显的优势,处于行业领导地位。

泰林生物是在疫情期间上市,股价在创出91.25元的新高后,就跟随大盘不断回落,可以说目前这家公司的股价是包含疫情利空因素影响的。

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目前,泰林生物的市值不过33亿元,与动辄数百亿的疫苗公司相比,真的不要太美丽。如果医疗实验室的东风刮起,那么泰林生物无疑就是风口上最靓的仔。

编者按:本文转载自微信公众号:阿尔法工场研究院(ID:alpworks),作者:林晓晨

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