虞寒时：“人民币”没了 基于美元的市场发行债券或获取贷款明智吗？

从2016年年初起，世界金融资本市场就遭遇剧烈动荡。以美国加息为起点，中国经济减速和油价走低形成共振的动荡的结构根深蒂固。

“人民币没了”，1月12日上午在香港一家银行的交易大厅，响起了惊呼声。针对卖空人民币，中国政府实施了大规模买入人民币的干预措施。随后，金融市场上流通的人民币瞬间蒸发，人民币的香港银行间同业隔夜拆借利率迅速上升至创历史新高的66.8%。当局暂时凭力量压制了源自香港的人民币贬值。

对中国企业而言，直到最近，利用基于美元的市场发行债券或获取贷款还似乎是一项明智的策略。毕竟，美联储(Fed)一直将美元利率保持在超低水平，而且过去10年，人民币兑美元汇率不断上涨。但如今，美国的利率周期已经转向，人民币也已走弱。

从许多中国企业的角度来看，这种发展态势是值得欢迎的。毕竟，提前赎回美元债券可能有助于它们避免违约。然而，如果这同时也导致资本外逃加快，可能使市场受到冲击，令其陷入动荡。

使问题变得复杂的是2008年推出的4万亿元经济刺激对策。此举防止了美国金融危机导致世界经济进一步恶化，另一方面，在劳动年龄人口减少等因素导致潜在增长率下降的背景下投入的大规模财政资金带来了过剩产能和债务。中国2015年实际国内生产总值（GDP）增长率为6.9%，降至25年来的最低水平，资金正在逃离中国。

另一方面，投资资金正涌向太平洋对面的美国。美国加息后，美元的投资吸引力升高，雷曼危机后因货币宽松政策而分散在世界各地的4万亿美元资金已开始重返美国。