油价下跌总体上利大于弊

通胀在许多发达国家已经处于非常危险的低水平,油价走低会恶化这一问题。这种担心是不必要的。认为油价下跌对全球经济是净的负面影响,尤其对发达经济体,这种观点误解了通缩和它的解决方法。

解读:

低油价对俄罗斯总统普京不是一件好事，这一点很清楚。但是对于其他人呢?原油在过去三个月大幅下跌，这已经引起了非同寻常的关注。因为通胀在许多发达国家已经处于非常危险的低水平,油价走低会恶化这一问题。

这种担心是不必要的。认为油价下跌对全球经济是净的负面影响,尤其对发达经济体,这种观点误解了通缩和它的解决方法。

总体价格水平下降,就其本身而言,未必是一件坏事。中国20世纪90年代后期开始是不是会陷入通货紧缩,但它开启了一个非同寻常的扩张时期，那时经济增长处于或接近两位数,这反映了生产率的迅速提升而不是供应过剩。任何需求放缓可以通过降低利率来很容易的满足。

把它放在今天的发达经济体，尤其是欧元区，好像不太正确。需求太弱而不能生产能力相匹配，利率已经在或接近于零的水平,物价水平的持续下降意味着实际利率上升。较高的实际利率将进一步鼓励家庭推迟消费,从而进入增长缓慢和产能过剩的恶性循环。

但是油价下跌对价格水平是一次性运算上的影响,降低了通货膨胀,应该是促进经济增长,而不是阻碍。低油价可能在中期损害资本密集型的采掘业,但家庭会通过便宜的汽油和其他燃料立即受益。一个意想不到的价格水平下跌提高了实际收入。这在英国特别受欢迎,去年实际中等家庭收入比金融危机前低了百分之六,尽管英国经济复苏相对健康。

当然决策者必须小心价格水平下降可能会导致通胀预期下降。但这个问题的解决是有明确答案的:保持宽松的货币政策提振需求。欧洲央行和日本央行应该继续扩大资产购买计划,美联储采取了类似的路线，已经成功了。

对于油价为什么下跌，有说服力的解释是新的产量,特别是美国页岩油的繁荣,增加了全球供应。由于石油是一种价格相对敏感的商品,很小的供应增加就可以对价格有很大的影响。欧佩克决定不减产，油价下跌变得更快。

另一种解释不太流行，认为油价下跌是外部因素的结果,即全球经济放缓和中国等能源密集型工业化经济体的需求疲软。但这种说法不太可能完全解释油价的下跌,甚至不是主要因素:以前全球增长放缓都没能产生相同的反应。

但不管原油价格下降的原因到底是什么,但传递给政策的信息是一样的。在当前关头,更便宜的石油是宽松货币政策的补充,而不是替代品。中央银行,尤其是欧元区和日本,一直在防止陷入通货紧缩和经济停滞中挣扎，石油价格的下降给他们伸出了援助之手。他们应该好好利用这次机会。