俄罗斯会成为下一个希腊吗？

随着加息和外汇储备被证明无效,俄罗斯需要其他选项来阻止卢布暴跌。一个是对即将到期的债券进行展期谈判,希望减少对美元的需求。另一个更为强硬的选项,央行和财政部的反对,是资本管制:克里姆林宫可能会限制将卢布转化为硬通货,以及将之带出国外。

解读:

全球中央银行的决策都是以缓慢、稳定、可预测为目标的。所以当银行家们在深夜开会并大规模地提高利率650个基点时,表明有些事情正变得非常糟糕。这就是俄罗斯货币危机，很多人曾经担心过，现在变成了事实。在莫斯科恐慌情绪正在蔓延，俄罗斯人的担心是有道理的:他们正走向深度衰退和通货膨胀失控，这对经济是致命的。

俄罗斯的许多问题来自于国外。该国高度依赖石油和天然气公司。碳氢化合物贡献了超过一半的联邦预算和三分之二的出口。国家拥有许多能源公司的大量股权,并通过国家支持的银行直接给他们融资。油价在过去六个月下降了近一半，上周更是跌破60美元,为金融危机以来最低水平。卢布也跟随石油下跌。

乌克兰危机是俄罗斯第二大外交问题。美国和欧盟已经对许多俄罗斯公司实施金融制裁,使他们很难到国际市场融资。12月12日美国政治家们同意向乌克兰军队提供武器,提高了冲突进一步升级的可能性。对俄罗斯的进一步制裁也在酝酿中。

然而,危机已经一发不可收拾。12月15日布伦特原油几乎没有变化，仅下跌了1%。但卢布兑美元损失了10%,这是1998年卢布危机以来最严重的下滑。市场认为俄罗斯中央银行已经介入干预,用20亿美元购买卢布。但这没有用，和午夜升息没有用一样，卢布12月16日再次下跌11%。

危机加速的触发器原因不明。一个罪魁祸首可能是国有能源巨头的财政状况,其中包括俄罗斯天然气工业股份公司和俄罗斯石油公司。乐观主义者过去把他们看成美元的可靠来源。但他们，比如俄罗斯石油公司,也有巨大的外债需要还本付息。12月12日它发布了一份价值110亿美元的卢布计价的债券，收益率比那天发行的政府债券还低。央行立即表示,它将接受作为贷款抵押品。有些人将这看成是一个令人担忧的政府和公司债务的混合。大概有1150亿美元的美元计价的债券将在2015年底前到期。

恐慌已经蔓延到了其他资产。俄罗斯有大约110亿美元卢布计价的债券和600亿美元美元计价的债券。它们的收益率已经分别上升到了15%和8%,高于希腊。在俄罗斯有风险敞口的公司股票，包括法国和奥地利的银行，正在失去价值。

以美元计价的债务问题将变得更加糟糕。信用评级机构包括标准普尔和惠誉已经对俄罗斯表达了悲观看法。随着中央银行下调2015年GDP预测至下降4.5%，评级下调是必然的。如果债券被重新归类为垃圾级,俄罗斯的投资者将会减少。债券的数量可能也会跳升。国家和公司界限不清意味着克里姆林宫可能最终为6140亿美元的银行和其他公司所欠外债买单。难怪信心不断流失，尽管克里姆林宫的外汇储备有3700亿美元。

随着加息和外汇储备被证明无效,俄罗斯需要其他选项来阻止卢布暴跌。一个是对即将到期的债券进行展期谈判,希望减少对美元的需求。另一个更为强硬的选项,央行和财政部的反对,是资本管制:克里姆林宫可能会限制将卢布转化为硬通货,以及将之带出国外。

普京可能被马来西亚所启发。马来西亚在1998年9月东南亚金融危机最高峰的时候,通过固定汇率和降息阻止了林吉特的投机行为。它限制居民带到国外的货币金额,并迫使外国人持有国内林吉特资产的销售所得。但俄罗斯的经济比马来西亚那时候要糟糕，法制缺失的金融体系很可能会漏水。

即使俄罗斯成功实施了资本管制,2015年将很严峻。在本周的动荡之前，通胀率在9.1%运行。现在价格上涨已经套上了许多不祥的迹象:俄罗斯店主已经开始每天定价他们的货物。不到两周前,52卢布可以兑换1美元;12月16日需要在70到80。商店要捍卫他们以美元计的收入，就需要价格上涨50%。俄罗斯工人的实际收入将大幅减少。

这就解释了为什么俄罗斯人正在对本国货币失去信心。在莫斯科的大街上,到处都在谈论危机。国有银行限制美元和欧元的出售数额。在莫斯科市中心的俄罗斯联邦储蓄银行的一个分支只出售2000美元。另一个国有银行VTB承诺3000美元,但只有当“明天你早点来,如果你是幸运”。即使需求平静(或因为使用美元的禁令所限)俄罗斯银行也面临巨大的问题。经济萎缩,经通胀调整后的收入下降和大规模加息意味着违约必将上升。