国企市值管理核心在强化约束机制

2013年底，国有控股上市公司市值只占A股市值的69.8%。而一年前，国有控股上市公司的市值占A股市值数据是 74.6%。这说明国有上市公司的市值一年间又下降了5%左右。国企上市公司市值呈现节节败退趋势。

央企由于有盈利能力异常突出的金融行业支持，2014年度绩效总分才以微弱优势领先于民营企业，但两者差距已不足1%。就是最赚钱的上市银行其市值也跌的惨不忍睹。截至5月30日，16家上市银行中的15家处于破净即最新股价低于每股净资产的境地，工农中建四大行也未能“幸免”。其中，中国银行估值最惨烈，股价仅为净资产的0.77倍，显然已经不止被打了八折；建设银行和农业银行的股价则不足每股净资产值的九折；工商银行的局面略好，但股价仅为每股净资产的0.92倍。

国有企业的企业家担负着国有资产保值增值的使命，市值则是国有资产价值最直接的体现，作为国有上市公司及其企业的管理者，在给一般直接投资者创造价值的同时，更担负着为国有股东，实际是为全体人民创造价值的使命。国企市值直线下降，损失的是国有股份的账面收益，丧失的是投资者对国企的信心乃至整个经济的信心。

国有控股上市公司市值表现不尽如人意的主要原因是：市场环境正在发生巨大变化。过去十几年，中国经济高速发展，借着政府、银行、资本市场等给予支持的政策东风，国有控股上市公司的日子可以说是顺风顺水。然而，随着改革开放的不断深入，市场竞争更趋公平、充分和激烈。这种情况下，国有控股上市公司在应对市场挑战方面，显然不如民企更加灵活和高效。

传统产业、重资产、周期性因素固然影响到国有控股上市公司的估值水平，但国有资产管理考核机制滞后导致国有上市公司不关心市值、不重视市值管理是主要原因。比如：过分强调利润考核，而不重视市值增长。在经济指标考核中，没有把市值增长列入考核内容，更没有被市值增加和减少与国企包括管理层的绩效挂钩。

另外一个重要原因就是国企背靠国家这课大树，一旦股票下跌、市值缩水，那么，就有国家股东公司增持，使得国企上市公司没有紧迫感，惯坏了国企。比如，汇金先后六轮增持银行股。去年的六七月份汇金曾经大幅度增持银行股，曾经上演了“日掷亿金”(每日增持斥资约1.34亿元)的增持大戏。市场自然希望即将分得四大行1300亿元红利的汇金再度能够在关键时刻挺身而出，增持救助国企。

在传统银行行将成为扶不起的阿斗情况下，依靠汇金增持银行股救市，怎能救得起来？去年6月份汇金上演了“日掷亿金”的增持大戏，结果怎样呢？结果是银行股继续全面走低，并走向几乎全部破净、全军覆没的地步。特别是汇金去年增持中行股最多，而中行估值最惨烈、破净最厉害。如果银行股是救不起的阿斗，而汇金要强行增持救助的话，不但导致汇金账面亏损，而且可能出现误导其他投资者的情况。

更加重要的是，银行股一下跌，汇金就增持，使得资本市场里股价涨跌形成的对上市公司激励和约束的外部压力机制彻底失效，使得银行躺在汇金增持的大树上不去改变经营状况，没有来自市场股民用脚投票的外部压力逼迫其去下力气进行金融创新，更加懒于去拥抱互联网新金融。使其创新和提高竞争力的意志彻底消沉。

股市运行要尊重其自身规律，整个股市启动有赖于宏观经济面的向好，国企股有起色主要应依靠自身经营状况预期的改变，而不是依靠于外部的增持。

要建立起合理科学的考核机制，将市值变化纳入到国企绩效考核体系里。市值变化与上市公司的绩效挂钩，与国企高管人员工薪奖励挂钩。同时，在考核条款中列入，国企市值破净后，上市国企应该主动回购，高管人员应该立即增持本公司股票。这样才能真正使得上市公司和高管人员考核发挥连股连心的作用，才能真正使得国企切实加强市值管理。