“影子银行”：中国2014主战场？

2014年1月、中国农历春节前夕，全球最大商业银行——中国工商银行(ICBC)销售的一只投资产品违约，被出手阻止叫停了。由此这一决定既让人松了一口气，同时也令人担忧。担忧的是，只要发生一次违约，投资者就可能竞相离场，使整个“影子银行”业市场陷入一场由流动性推动的信贷危机。但是，一次管理得当的违约对中国的影子银行业可能是积极的一步。

中国经济增长放缓致监管宽松的信托公司今年更有可能发生违约，这些机构推出的投资产品让中国的储户避开被人为压低的利率。“这将有助于恢复市场纪律，缓解道德风险问题”有评论认为。如果管理当局的行动不力，这些投资产品将继续吸纳家庭的资金，中国的家家户户急于获得高于银行存款的回报率。这些资金进而将流入房地产开发等领域，而官方担心，房地产价格已经过高，超出普通老百姓的承受能力，且从胡温十年上涨、习李还要继续上涨。这种一方面可能发生违约、另一方面可能形成泡沫，这种局面对中国整体耿耿于怀的社会稳定构成巨大、严重威胁。可话说回来，违约并不是没有先例。

1998年发生的一件事已经被多数人忘却，但它其实与中国目前的情况很相似：时任中国总理的朱镕基决定关闭广东国际信托投资公司(GITIC，是广东省政府全资的国有企业)。广信是那一代影子银行之中最为失控的代表，该机构向投资者募集资金，用于购买房地产以及其它任何感兴趣的资产。广信成为中国大型金融机构中首家正式破产的机构，触发因素是其无力向外国债权人偿还一笔1.2亿美元的贷款。广信破产之后，还有数以百计的其他信托公司崩溃。当会计师集团毕马威(KPMG)最初被聘请做审计，以确定广信的负债规模时，发现了26亿美元资产和44亿美元负债。

在接下来四年的法庭诉讼过程中，时任广东省副省长王岐山实质性操作了广信破产案。债权人提交了56亿美元的索赔申请，包括来自海国债权人的47亿美元。最终的回收率仅为1美元收回12.5美分。“失败的规模让人惊愕”;“它使外界对北京方面充当中国最重要金融机构后盾的承诺(如果说不是能力的话)产生疑虑”。广信破产的结果：政府全额资产被清零，与之关联、投资、贸易等的债权人血本无归，广信高层没有受到任何法律追究或行政处罚，只是处理了全部资产债务而已。

1998年前后，中国只有1450亿美元外汇储备，还有几乎等量的外债，今非昔比，现在中国拥有3.8万亿美元的庞大外汇储备。可是，朱镕基当时明确表示，不出手纾困债权人的决定，反映了中国官方无意弥补债权人的损失，而不是无力这么做。

“中国完全有能力偿还债务”，朱镕基当时说。“问题是这种债务是不是应该由政府来偿还”。近20多年后，人们对当今这一代的“影子银行”提出同样性质的问题。问题仍然是，当这些“影子银行”和信托公司的产品陷入困境时，政府应不应该补偿债权人和投资者。但这一次，问题要大得多，牵涉的利益也大更加广泛。而且这一次承担亏损的不仅是银行机构、影子银行还将包括中国公民，而不是以前那些外国债权人。

就目前而言，中国央行还掌控着一切，但一旦“影子银行”出现资不抵债，谁又会为其买单?而现实问题是，中国不得不杀掉或牺牲几家“影子银行”，从而让“影子银行”或信托公司有生与死的生态环境。且中国也已经准备好这么做才行。这就是中国成语中的“杀鸡儆猴”，以重建和遵从这种金融、货币“游戏规则”。

2013年10月8日，中国社会科学院发布报告称，影子银行已经从几年前的“几乎什么也不是”增长至2012年年底占中国GDP的40%。中国影子银行与传统银行体系并存的、不够规范的灰色区域已经成为支持全球第二大经济体增长的重要部分。中科院此报告显示，截止2012年年底，影子银行(涵盖所有影子贷款行为，从众所周知的财富管理产品、信托基金到银行间业务、金融租赁和私人贷款)的规模为20.5万亿元。相比其他国际调查机构的计算结果，中科院的结论有些保守。

中国央行数据显示，2013年影子银行融资占世界第二大经济体融资总量的近三分之一，凸显中国影子银行业的迅速崛起。中国人民银行表示，2013年来自信托公司和影子银行部门其他实体的融资金额创下历史纪录，占到全年总融资规模17.3万亿元人民币(合2.9万亿美元)的30%，高于2012年23%的比重。

无论中国做什么或者不做什么，对世界经济的影响都将比15年前翻倍，中国是全球第二大国家经济体了。自2008年9月15日金融海啸过后，中国的信贷总量(包括银行和非银行机构)升至GDP的180%。但现在中国正试图遏制扶摇直上的信贷增长，这意味着中国国内的资金成本和中国向全球借款人提供资金的成本将会当然上涨，而全球美欧以及绝大多数发达国家从资本运行、到货币利率、运行成本、再到产业运行等都是最低的历史时期，但中国的资本、货币(目前，是全球主要货币运行成本、不管是贷款或是存款都是成本最低的历史时期。就基准利率而言：美欧元为历史最低0.25%以内，日元为0.001-0.01%之间，人民币为6.2%左右，尽管在G20个大国中中国属最高之列，但却是中国改革开放35年来人民币的成本、利率等最低潮的一个时期)、产业、能源等等运行成本居高不下，这也加剧了第二大经济体中国在全球各国、特别是新兴国家体之间的“钱荒”、吸钱规模剧增和整体收紧的一种大环境。