民营信托寄政策东风冲出资本重围

银监会2012年5月底发布的《关于鼓励和引导民间资本进入银行业的实施意见》将国内资本的目光再次聚焦到“民间资本入主银行业”这一议题，在各方的努力下，银监会作出了“村镇银行主发起行的最低持股比例由20%降低为15%”的让步。但是鲜有人发觉第六条中的“支持民营企业投资信托公司”，和村镇银行一样，民营资本在信托行业里或许也将大有作为。

从《意见》的表态来看，监管机构已经意识到非银行业金融机构以及准金融机构在国内金融体系中的重要作用，民营控股信托公司在市场效率、经营机制、交易成本、创新能力方面都有一定的优势，加快民营资本进入信托行业，可以全面提高行业的服务质量。

信托行业完成资本规模洗礼

金融行业具有典型的周期性，从主要金融子行业来看，尽管目前银行业盈利稳定，但已处于景气周期顶部，随着利率市场化的逐步推进，净息差也随之见顶。

证券以及寿险行业则处于景气周期底部，而就2011年的数据来看，证券经纪业务，寿险保费收入增速明显放缓，甚至亏损。信托行业则在近几年保持较快的增长速度，整个信托行业正在迈入景气周期顶部。

2005-2011年信托行业资产规模增长情况(单位：百万元，%)

数据来源：前瞻产业研究院《2012-2016年中国信托行业深度调研与投资预测分析报告》

行业的迅速发展得益于“两规”带来的重组热潮，信托行业在2010年基本完成了整体升级和扩张，伴随着2010年三季度《信托公司净资本管理办法》的公布实施，各信托公司在调整业务结构的同时，也纷纷通过增资、转增资等方式充实资本实力，以适应净资本管理所带来的深刻变化。

截至2011年上半年，信托行业总资产规模达到3.74万亿元，2012年继续保持大幅增长态势，一季度国内信托资产规模首次突破5万亿元大关，达到53016.07亿元，在去年年底48114.38亿元的基础上，增长了10.19%。

民营信托异军突起

2012年2月泛海集团斥资3亿元参与中国旅游信托重组重组获得银监会审批，中旅信新的股权结构为，首旅集团和泛海集团为并列第一大股东，各出资3亿占有30%的股权。另外，中旅信此次重组还引入了两名新股东，名力集团以出资1.95亿占有19.5%的股权，黑龙江海富永业房地产以1.98亿获得19.8%的股权。除原有股东首旅集团继续持有30%的股权外，泛海集团、名力集团、黑龙江海富永业房地产公司均属民营企业，三者所占股权加总后高达70%，成为国内信托业民营资本占比最高的公司。目前国内民营信托公司已经占到行业的10%以上。

信托行业是从2007年开始洗牌，在第一个五年里基本完成了行业规范，仅2010-2011年就有兴业国际信托、五矿信托等9家公司完成重组，此期间，大牌央企、金融巨头以及外资挑起大梁。但是，信托行业的核心仍然在于产品，在服务。

第二个五年里，行业的竞争已经转向业务模式的竞争，前瞻产业研究院信托行业研究小组认为，这种竞争将由粗放型向深耕型、由通道型向主动管理型、由资金推动型向制度服务型。央企及地方政府虽然以其“政府资源”及庞大的资金规模占据了信托行业重组的先发优势，不过从长期来看，民资本身具备“自身独有”的特点，对于国内经济环境的熟悉和适应程度要远高于外资，甚至是国企。未来国内信托业相对封闭的格局必然会被打破，更加多元化的资本将进入。

从具体业务来看，前瞻产业研究院信托行业研究小组认为，信托公司的转型主要是从单一的产品中心转向财富管理业务。除了进行产品的开发、拓展发售的渠道、建立客户服务中心等等外，一些信托公司已经开始尝试建立综合客户服务中心、在异地建立营销团队等举措。

在产品上，信托公司也改变了单个信托计划的形式，围绕客户的资产配置需求形成多层次、多形式的产品供给体系。可以说，信托公司的转型将提升整个信托行业的发展水平，未来信托行业、信托产品将在投资理财业务中发挥出更大、更积极的作用。

民营信托祈求政策东风

金融企业的同质性较强导致差异化程度较低是金融行业重要特征。信托是唯一一个个性多于共性、差异化大子同质性的子行业。一般金融企业都有比较固定的经营领域和业务范围，而信托公司不仅没有一个固定的业务类型，也没有固定的盈利模式，使得目前信托行业基本处于一个完全竞争的环境当中，在这种环境下，对于优秀公司的挑选是自下而上的，市场化程度较高、经营机制灵活的民营信托公司具有较大的先天优势。行业整体向好加上民营信托的先天优势，民营信托公司如虎添翼，未来两年将是民营信托公司发展的重要契机。

除了民营信托自身先天优良属性，政策的东风似乎也在助力民营资本进入信托行业。 “两规”时代里，央企以及地方政府及国企出于自身业务开展的需要，成为信托行业资本规模扩张的主要助力。而从近两年来看，《信托公司净资本管理办法》的发布使得信托公司的重组显得更加理性化，信托牌照的供求关系逐渐从单边卖方市场转变为买卖均衡状态，信托公司的业务模式发生重大转变，这样的转变让民营资本逐渐活跃起来。预计未来民资在信托业行业的股权结构中占据更加重要的地位。

不过，民营信托行业要想获得更大的发展，仍然取决于政策的松绑。目前民间资本直接进入信托业的主要制约还是牌照管制，牌照管制的原因在于防止金融机构无序竞争，扰乱金融市场秩序，进而打击实体经济。另外还要防范民资控股金融机构后可能引发的一系列风险，因此需要民资的股东资格进行审慎监管。

出于防范风险以及民资直接控股信托公司的诉求，笔者认为，可采取与村镇银行类似的“引入”与“逐步退出”方式;完善地方管理体制，实行金融分层监管，在赋予企业职责的同时，减少行政干预，引导企业展开错位竞争。