斗鱼VS虎牙 究竟谁才是中国真正的直播平台之王?

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20 朱琳慧 • 2019-10-10 11:00:32  来源:前瞻产业研究院 E12612G0

斗鱼与虎牙作为国内直播平台的头部企业,2019年上半年取得不错业绩,特别是斗鱼,连续两个季度实现盈利,并且缩小了与虎牙的盈利差距。未来两家企业将面临更加激烈的竞争。

一、斗鱼首次实现盈利 与虎牙盈利差距不断缩小

作为国内直播平台中实力最强的两家企业,斗鱼和虎牙同在美国上市,许多方面可以拿来比较,其中盈利能力的比较最具代表性。2019年8月13日,国内直播平台的两家龙头企业,斗鱼和虎牙,在同一天公布了2019年第二季度的年报。虎牙延续着盈利势头,已实现连续七个季度盈利;斗鱼在2019年第一季度收入实现盈利之后,第二季度依旧保持了盈利势头。从盈利能力来看,斗鱼正在逐步缩小与虎牙之间的差距。

图表1:斗鱼与虎牙净利润对比

二、盈利差距原因探析

长期以来,虎牙的营收规模高于斗鱼,并且这种营收规模的差距呈现出不断扩大的趋势。2018年年末,斗鱼的营收规模与虎牙的营收规模相比有3.45亿的差距。但是,在2019年,斗鱼的营收增速加快,第一季度营收增速达到28.36%,第二季度营收增速达到25.79%。经过2019年前两个季度的高速增长,目前斗鱼的营收规模和虎牙营收规模的差距缩小到1.38亿元。若斗鱼保持目前营收增速,两家公司的营收规模差距将进一步缩小。

图表2:斗鱼、虎牙营业收入规模及增速(单位:百万元,%)

斗鱼与虎牙盈利差距的缩小,与两家公司的毛利率水平的趋同走势密不可分。根据两家公司最新的财务报表公布的数据,目前斗鱼与虎牙之间的毛利率的差距为0.6%,两家公司单位投入所获得的回报相差无几。在2017和2018年,斗鱼与虎牙毛利率的差距较大,最大时达到35%。

图表3:斗鱼与虎牙毛利率(单位:%)

斗鱼与虎牙盈利水平差距的缩小,与两家企业经营效率的差距的缩小也有密切的关系。由于直播行业需要通过扩大用户规模来实现流量变现,而扩大用户规模需要大量宣传费用支出,因此直播企业对经营费用的管理水平将对企业的盈利产生重要的影响。经营效率可以用经营费用率来衡量,经营费用率即经营费用在营业收入中的占比。通常情况下经营费用率越高表明经营效率越低。根据两家企业最新的财务报告公布的数据,目前斗鱼与虎牙的经营费用率的差距为1.7%。

图表4:斗鱼与虎牙经营费用率(单位:%)

多方面的因素推动了斗鱼与虎牙盈利能力差距的缩小,其中最值得分析的是斗鱼营业收入增速的大幅提高。同时斗鱼营业收入增速大幅提高的原因背后,也反映着两家直播平台未来的发展潜力。

斗鱼与虎牙两家公司主要的营业收入来自两个方面,一方面来自直播收入,另一方面来自广告和其他收入,其中,直播收入占营业收入的比重较大。同时直播收入的快速增长也是斗鱼营业收入实现快速增长的主要原因。

图表5:斗鱼主营业务组成(单位:百万元)

图表6:虎牙主营业务组成(单位:百万元)

图表7:斗鱼直播收入增长率(单位:%)

2018年斗鱼直播收入增长率呈下降的趋势,在2019年实现了反转。在直播行业中,直播收入=活跃用户数量*付费用户转化率*付费用户平均收益=付费用户数量*付费用户平均收益。2018年,虎牙付费用户数量多于斗鱼付费用户数量。2019年以来,斗鱼付费用户数量多于虎牙,且付费用户数量差距在不断拉大。因此,付费用户数量的快速增长是斗鱼实现直播收入快速增长的重要原因。

图表8:斗鱼与虎牙付费用户数量(单位:百万人)

从付费用户平均收益的角度来看,2019年斗鱼的付费用户平均收益低于虎牙的付费用户平均收益,因此付费用户平均收益也不是斗鱼直播收入快速增长的原因。综合起来看,斗鱼在2019年实现盈利主要可归功于付费用户数量的快速增长。

图表9:斗鱼与虎牙付费用户平均收益(单位:元)

三、盈利水平反映两家企业发展战略差异

付费用户数量的增长反映出斗鱼与虎牙不同的发展战略。斗鱼更加注重签约高端主播,虎牙利用YY建立的公会体系构建更加平衡的主播体系。

图表10:斗鱼与虎牙发展战略比较

目前来看,斗鱼与虎牙作为国内直播行业的领头企业,利用各自优势寻求快速发展。与此同时,两家企业也面临着新的机遇与挑战。

图表11:斗鱼与虎牙未来发展的机遇与挑战

以上数据及分析来源参考前瞻产业研究院发布的《中国网络视频行业深度调研与投资战略规划分析报告》。

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