深度解读百草味母公司好想你的未来：多类产品并进、全渠道发力，行业集中度提高下前景看好

多品类齐头并进，电商渠道持续发力

自2016年收购百草味母公司全部股权之后，行业集中度提升为好想你的业绩带来了高增速，营业收入和归属净利润持续上升。相关调研显示，Q2为传统淡季，而根据财报数据来看，好想你公司收入端实现了平稳过渡，呈现多品类齐头并进的态势。2018年上半年年，好想你营业收入和归属净利润分别为26.3亿元和1.03亿元，同比增长35.11%和50.3%，增速显著优于行业其他竞争对手。

分品类来看，2018上半年，公司坚果系列销售收入占比49%，同比上升28.11%；红枣类产品收入占比17%,同比增长20.07%；果干类收入增长59.36%,糕点糖果类增长152.92%。同时，好想你旗下单品爆款凸显，90日鲜每日坚果收入超过6000万，清菲菲产品收入也达到4000万以上。虽然好想你以红枣业务起家，当前毛利率最高的产品仍是红枣，但好想你旗下产品出现弱势赶超、齐头并进的趋势。

分渠道来看。好想你销售渠道分B2C和入仓模式两种。其中，B2C为商家直接面向消费者销售产品和服务商业零售模式；入仓模式为供应商根据电商自营平台订单将向其仓库发送货物，双方根据结算清单据实结算货款，由电商自营平台负责产品推广、订单管理及货物配送，并向终端客户开具发票的模式。2018上半年，入仓模式营收增幅高达52.95%，主要因为公司有所侧重。

新品研发不断，电商及全渠道扩张，变现能力向好发展

在产品方面，2018上半年，主打“锁鲜”特点的每日坚果和28度锁鲜枣，在满足消费健康升级的同时，继续扩大其在细分领域的市场份额。尤其是每日坚果，打破坚果产品同质化僵局，更加专注产品本身品质，采用90日保鲜的“短保技术”，在淘系和京东等电商平台实现了同类目产品销量第一；全面推进FD冻干技术的运用，相继推出“清菲菲”和“简单枣面”等核心即食产品，力图迅速抢占冻干食品领域高地。公司继续优化产品结构，聚焦红枣大单品，全面进入“红枣+FD冻干食品”战略布局的快车道。

根据财报数据，好想你产品研发投入波动增长，2018上半年同比增加39%；但研发投入占营业收入比例处于不断下降中。

近年来，公司销售费用保持30%以上的增幅，2018上半年，公司销售费用达5.18亿元，较上年同期增长32.2%，占营业收入的19.75%。销售费用和研发支出的投放反映了公司目前的战略，即在全渠道、大规模、扩大行业集中度的基础上进行产品优化更新。

在整个休闲食品行业壁垒逐步加高的背景下，公司的规模优势逐渐凸显。2018Q2由于好想你本部在商超等线下渠道的投放不达预期导致亏损，而同期百草味基本做到了盈亏平衡以上；公司两个电商平台“百草味”和“树上粮仓”快速发展，电商已经成为公司的第一大渠道,未来将逐步通过线上线下的整合,收入有进一步提高空间。

从经营活动现金流入及主营业务现金比来看，公司业务收回的现金不断增加；主营业务现金比的波动在正常范围之间且在回升趋势中，公司收入变现能力、市场地位还有待巩固和加强。从净现比来看，收购百草味之后，2017年和2018上半年，公司无论是净利润还是经营活动现金流净额都有令人欣慰的增势。

“好想你+百草味”双轮驱动带来的竞争优势，在两家企业在彼此学习对方的文化、扬长避短、以及未来的协同将会逐步放大，在原材料的互补以及资本借力之后，未来在品类研发以及渠道融合的环节将会有更多合作互利的空间,并且未来随着三只松鼠以及良品铺子的上市，会从单一公司形成板块效应,市场的关注度会不断提升。总体来说，好想你的业绩和现金流入规模都在处于扩大势头，公司经营及证券前景看好。

以上数据和分析参考前瞻产业研究院发布的《2018-2023年中国休闲食品行业消费需求与投资战略规划分析报告》。

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