粤港澳大湾区产业前瞻之生物医药产业：押注港股新上市生物药企成风潮

港股市场内地生物医药企业对比

生物科技产业具有高风险和高投入等特点，对于企业自身来说，其技术是否过硬、技术含量是否够高也将是能否吸引投资者的关键。

我们选取了5家港股市场中的内地生物医药企业进行对比。截至2018年8月13日收盘，这5家生物医药企业中，药明生物市值最高，达到967.4亿港元，但应收、盈利以及销售速度稍有落后。2017年，虽然长江生命科技营收规模最大且销路最广、三生制药销售毛利最高、金斯瑞生物科技销售速度最快，但净资产收益率最高的是绿叶制药，达14.87%，利用股东权益创造价值最高。

注：金斯瑞生物科技、长江生命科技部分财务指标已按2017年美元兑人民币、港元兑人民币汇率换算成人民币。

从研发角度来看，净资产收益率最高的绿叶制药研发投入也最高，达到289百万元人民币，能够产生较强的"产品护城河"效应；而研发投入强度最高的是金斯瑞生物科技，2017年研发开支占其收益的11.9%。市值最高的药明生物，亚发开支最低，为74.5百万元人民币，研发投入强度也较低，为4.6%。

注：金斯瑞生物科技、长江生命科技部分财务指标已按2017年美元兑人民币、港元兑人民币汇率换算成人民币。

内地生物药企赴港上市成风潮，投资者机遇或迎大爆发

2018年4月，港交所拓宽上市制度，允许尚未有收益或盈利的生物科技创新公司赴港上市。继药明生物、歌礼制药之后，君实生物、方达医药、信达生物等公司纷纷向港交所提交申请书。这里选取2018年在港交所拓宽规定后上市的歌礼制药、不久前提交IPO说明书的君实生物和方达医药进行对比分析。

根据三家企业在财报及招股说明书中披露的数据，方达医药营收约471.7百万元，市场规模相对最大；歌礼制药近年来无销售成本，毛利率最高。

注：方达医药的营收数据已按2017年平均汇率换算成人民币。

从资本结构及流动性来看，歌礼制药、君实生物财务杠杆较低，因而流动比率、速动比率较高，流动性较好，偿债压力较小；方达医药的财务杠杆处于行业正常水平，但其流动性相对不高。

从这三家企业的研发开支及投入强度来看，君实生物2017年研发开支最高，达275.3百万元，为营业收入的近240倍，研发投入强度最高；歌礼制药的研发投入强度也达到了营业收入的12倍多；方达医药研发开支相对最低，研发投入强度也低于上述5家已上市的内地生物药企。

三家上市及拟上市公司提供的产品服务错位竞争，歌礼制药产品主要针对肝部疾病，君实生物主要针对癌症及自身免疫病，而方达医药则是在中、美两国提供生物研究、学术研究、分析和制造。

大湾区生物医药产业蓄势待发。在香港、深圳、广州等地的资本、科研与其他珠三角城市的制造力量支撑，以及各地利好政策上，越来越多的投资者开始押注大湾区内的生物医药企业，特别是在港交所上市的内地药企。当前，上市风十分火热，投资潮暗流涌动，粤港澳大湾区生物医药产业发展空间宽广；资本对未上市的生物医药企业渗透较少，投资者不仅需要甄选成长空间、投资价值更高的生物药企，还须考虑企业、机构的实力与市场方向。

更多深度行业分析尽在【前瞻经济学人APP】，还可以与500+经济学家/资深行业研究员交流互动。