十张图带你读懂融创2017年报 投资乐视失败后的融创仍然拥有土地储备的绝对优势

在房地产行业中，融创是当前国内知名度最高的企业之一。过去的2017年，融创凭着投资乐视、接手万达文旅城，吸引了资本市场的大量眼球，但乐视帝国的崩塌，也将融创推上风口浪尖。在发布2017年业绩时，融创公开承认投资乐视败局，称计提约165.5亿元的损失，相当于该年净利润的1.5倍。为控制风险，融资2018年业绩目标也趋于保守，但土地储备的优势、现金流的充裕仍为其未来发展提供坚实保障。

前瞻产业研究院《2018-2023年中国房地产金融行业深度调研与投资战略规划分析报告》就融创2017年财报看点进行了深入解读。

一、营收规模大幅增长，总资产跨过6000亿元

2017年，融创中国实现营业收入658.7亿元，其中物业销售收入625.7亿元，分别同比增长86.4%和80.9%。营收规模的大幅提升，得益于其项目收并购战略的实施，尤其是完成对万达文旅城、天津星耀五洲、合肥融科城等项目合并后，收益大幅增加了234.2亿元。

图表1：2013-2017年融创中国营业收入及销售收入增长变化（单位：亿元）

资料来源：前瞻产业研究院整理

正因此，融创2017年总资产超过6000亿元，达到6231亿元，较上年增长112.53%；净资产为606.4亿元，同比增长71.25%；总负债达到5624.5亿元，总资产负债率为90.3%。

图表2：2013-2017年融创中国资产及负债情况（单位：亿元，%）

资料来源：前瞻产业研究院整理

二、盈利能力稳步提升，净利润突破百亿

在实现营收规模大幅增长的同时，融创盈利水平并未落下。2017年全年，融资实现毛利润136.3亿元，净利润116.6亿元，分别同比大幅增长181.1%和296.6%。毛利率20.7%，净利率17.7%，分别较去年增长了7个和9.4个百分点。随着投资增速的放缓和优质土储的不断释放，未来融创将会有更好的利润表现。

图表3：2013-2017年融创中国盈利情况（单位：亿元，%）

资料来源：前瞻产业研究院整理

三、房地产主业竞争优势增长，2017年合同销售金额突破3000亿元

尽管大笔资金入股乐视，接手万达资产包，但融创中国董事长孙宏斌一直强调房地产业务是融创的绝对主力。这意味着房地产主业的发展，左右着融创中国的未来命运。从目前来看，融创的房地产主业竞争优势在不断增强。

2011年，融创中国合同销售金额还仅为192.1亿元；到2017年，融创实现合同销售金额3620.1亿元，同比增长140.3%，实现跨越式增长。2015年至今，融资合同销售金额年复合增长率达130%，行业排名升至第四位。2018年，融创为控制风险将销售目标定在4500亿元，较2017年增长24.3%。

图表4：2011-2018年融创中国合同销售金额及增速（单位：亿元，%）

资料来源：前瞻产业研究院整理

从销售区域结构来看，融创中国在多个市场保持领先地位，集中度不高，风险较为分散。2017年，华北区域、上海区域、北京区域、西南区域、东南区域的销售金额占比均超过10%；销售面积占比前三的是西南区域、华北区域、上海区域，分别达到21.7%、21.3%、17.29%。

图表5：2017年融创中国销售业绩结构（单位：%）

资料来源：前瞻产业研究院整理

在土地储备上，融创有着充足且成本较低的高质量土地储备，这将为其未来的业绩表现提供有力支撑。具体数据来看，2017年，土地储备总面积约为1.42亿平方米，新增土地储备约6764.2万平方米。

图表6：2013-2017年融创中国土地储备及新增土地储备增长变化（单位：万平方米）

（注：2016年未公布新增土地储备数据）

资料来源：前瞻产业研究院整理

土地获取方式来看，通过并购获取是融资最重要的土地获取策略。截至2018年3月末，在总的土地储备中，通过并购获取的土地储备高达10969万平方米，占比超过50%。

图表7：截至2018年3月融创土地储备按获取方式分布（单位：%）

资料来源：前瞻产业研究院整理

四、业务多元化，文旅版块将成业绩新增长点

融创主业虽是房地产，但其从未满足于此，而是不断拓展文旅、长租等业务。尤其是文旅业务，融创通过接受万达13个文旅项目，为其在文旅领域完成高起点布局。截至2017年末，融资文旅版块拥有200万平方米主题乐园、293万平方米商业、218万平方米酒店，占比分别为21%、31%、23%。2018年，融创将成立独立运营的文旅集团，致力于成为中国最具行业竞争力的文旅地产运营商之一。文旅版块的布局，有望成为融资业绩新的增长点。

图表8：截至2017年融资文旅版块按物业类型分布（单位：%）

资料来源：前瞻产业研究院整理

五、营运资金充裕，一次计提乐视系投资损失

因为投资乐视，融资成为举世瞩目的知名企业之一。但乐视不断爆出的一系列问题，令融创不得不承认投资乐视是错判。2017年财报数据显示，乐视网全年预计净亏损约116亿元。而迄今为止，融创中国已向乐视体系先后投入超过168.3亿元，可谓血本无归。

图表9：融资投资乐视时间表

资料来源：前瞻产业研究院整理

不过，截至2017年12月31日，融创拥有账面现金及现金等价物967.2亿，同比增长38.5%，营运资金充裕，位居安全水平，有足够抗风险能力支持未来业务增长。投资乐视的失败，显然不足以影响融资的长期发展。

图表10：2013-2017年融创中国持有现金情况（单位：亿元）

资料来源：前瞻产业研究院整理

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