各路资本跑步进入 四大模式决胜医疗健康服务产业

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各路资本跑步进入 四大模式决胜医疗健康

 近年来，随着人口老龄化、消费升级以及新医改带来的支付能力的提升，我国医疗服务市场整体蓬勃发展。在国家促进健康服务产业发展的利好政策轮番出台的情况下，各路资本纷纷跑步进入医疗服务行业。仅在上市公司领域，就包括各医疗集团、医疗器械公司、专科医院、保险公司、医药企业、及其它各种公司，医疗健康服务行业发展呈现井喷的状态。

根据前瞻产业研究院《中国健康服务行业市场前瞻与投资规划分析报告》分析显示，2013年，我国健康服务业规模在1.65万亿元左右，而国务院明确提出至2020年健康服务业总规模达到8万亿元以上，这就意味着在2014-2020年中，我国医疗健康服务产业年均增速至少要达到25%。我国健康服务产业将迎来长期持续的高景气，市场扩容及民营医院份额提升为民营医院发展提供广阔发展空间。

这是各路资本纷纷涌入医疗健康服务业重要的产业背景。目前，包括上市公司在内的社会资本介入医疗服务行业有多种模式。根据介入的医院性质（私立或公立）和介入的方式（新建、收购、托管）划分，大体可分为四种模式：私立医院新建、私立医院收购、公立医院转制并收购和公立医院托管。

1、私立医院新建

私立医院新建分为综合医院新建和专科医院新建。综合医院中，开元投资（开元集团）投资建西安高新医院和圣安医院属于典型的私立医院新建模式，这种模式的特点是所需投资额较大，达到盈亏平衡所需的培育期比较长，因此有着较高的风险，投资回报期也较长。一般情况下，新建综合医院达到盈亏平衡需要5-10年的培育期，投资额也较高，如圣安医院预计投资额为10-15亿元。

专科医院中，爱尔眼科多数医院采取新建的模式，其二级医院投资额3000-4000万元，培育期为2.5-3.5年；如重庆爱尔2006年成立，2008年实现盈利，培育期为3年。慈铭体检新建店面投资额约为1000-1500万元，培育期1-2年时间。

2、私立医院收购

私立医院收购这种介入模式的优点在于收购方无需经历培育期，风险较小，股权清晰，并购执行时间相对较短，无需通过公立医院转制收购模式的重重困难。缺点在于已转制的优质医院标的较少，收购竞争比较激烈，对收购方获取标的资源的能力要求较高。同时，收购价格相对较高，一般交易价格为10-15倍PE。

私立医院收购比较理想的收购标的为民营营利性医院，具备较好的医院资质、医师资源及患者群。收购方无需经历培育期，通过医院管理和运营的优化实现盈利能力的提升，获取医院利润。

上市公司收购综合性医院中，复星医药收购佛山禅城医院等综合性医院，信邦制药拟收购科开医药（旗下的肿瘤医院和安顺医院）均属此类收购模式。而专科连锁医院，如爱尔眼科、通策医疗、慈铭体检亦均有收购扩张模式。

3、公立医院转制并收购

公立医院转制并收购涉及我国医疗服务改革的深水区。在公立医院转制并收购的模式中，收购方的国资背景以及与当地政府的良好关系至关重要。金陵药业收购宿迁医院成为此类收购模式的经典案例。

2003年金陵药业投资宿迁医院，医院改制后，通过各方管理及运营提升，使宿迁医院从一个亏损严重的二级公立医院，转变成为高盈利能力的三级民营医院。2002年收购前宿迁医院亏损严重，2003年7月金陵药业正式收购宿迁医院，次年2004年宿迁医院净利润率即提升至6.5%，2008年净利润率为20%.

宿迁医院成功的一个关键要素在与实现了三方利益的平衡和资源整合。其中金陵药业作为投资方占63%的股份，同时保留了政府方的宿迁市交通投资有限公司股份，吸引了医院方的南京鼓楼医院集团的技术入股；整合了资金、政府政策支持和医师资源输出的三方关键要素，使得医院业务得以迅速发展和提升。

4、公立医院托管

社会资本介入公立医院产业的另一种方式是医院托管。托管模式最大的特点是不涉及公立医院所有权的转移，即投资方不获取医院的产权，仅仅通过委托经营的方式获取医院管理费和供应链管理利润，如凤凰医疗集团的IOT（投资-运营-移交）医院托管模式。

所谓IOT模式，简单讲就是投资换取运营权。IOT模式不改变医院的所有权和非营利性质。凤凰医疗集团通过对医院进行投资，改善医院的医疗设施和诊疗服务水平，以换取在19-48年的期限内管理和运营医院、收取医院管理费以及为医院供应药品、器械及耗材的权利。IOT模式下，凤凰医疗通过两种方式盈利，一种是医院管理服务，另一种是供应链业务。