三中全会在即 地方投资热或趋理性

进入2013年以来，国内经济下行压力不减反增，而出口增长低于预设目标，内需不振始终无法挑起拉动经济增长的大梁。在这种情况下，投资驱动再次成为地方政府简单而直接的追求绩效的工具。

在这种背景下，近期从四川版的4万亿到福建版的4万亿，地方投资热再次进入各大媒体焦点。然而，地方政府已债台高筑，社会融资已不堪重负，前瞻产业研究院分析认为，投资热的背后，政府资源的支撑能力已非常有限。就数据上来看，四川省4万亿投资计划所需资金是其2012年社会融资总额的6.1倍，福建省投资计划所需资金也达到其2012年社会融资总额的5.6倍。由此可见，政府主导投资热难以维系。

在十八届三中全会召开前夕，一场力度空前的全国地方性债务审计正悄然进行，审计署对全国地方性债务的调查结果将很快出炉。前瞻产业研究院认为，转变政府职能，建设服务型政府必然是十八届三中全会的重要议题。而建设服务型政府将需要进一步去杠杆化，减少贷款规模。因此，全国地方性债务审计也是十八届三中全会将有针对性地理清地方债务、定调市场和政府角色的指示剂。

因此，十八大三中全会之后，随着政府职能的转变，政府主导投资热将趋于理性。难以维系的庞大投资计划料将不会继续当前通过借债来促进投资的路线，同时，民间资本将站出来发挥主要作用。只有通过放宽市场，引入更多的民间投资，减少政府垄断，才能使资金有效地得到盘活，流向需要的地方；也只有让更多的民间资本有效地参与进来，才能消化掉庞大的“4万亿”计划。此外，根据国研中心383方案，“放开准入，引入外部投资者，加强竞争”很可能是十八大三中全会将会确定的改革突破口。

从这两年的投资情况来看，民间投资在全社会投资中所占的比重较大（超过60%），而且有明显的上升趋势。这样表明民间资本有足够的活力和动力加入到建设投资项目中来。此外，地方政府也逐步显示出在建设项目中引入民间资本的冲动，特别是在市政工程领域。例如，2013年9月底，武汉市公布了总投资8000亿元的城建项目，向民营企业伸出橄榄枝；7月份，贵州省出台3万亿元投资计划；浙江推出总投资额超过1万亿元的“首批441个面向民间投资招商的重大建设项目”。

图表1：2012-2013年民间投资情况分析

资料来源：前瞻产业研究院

地方投资热虽然短期内难以抑制，但前瞻产业研究院认为，十八大三中全会之后，政府职能将转变为以服务为主，债务去杠杆化将成为趋势。因此，庞大的投资计划将需要更多地依靠民间投资来实现，而放宽市场，减少垄断，有效地引导民间资本进入各领域的建设投资中去，将是长期稳定发展的关键。