下半年“钱多淹没脚脖子”

旁白：周一股市又是暴涨，市值十亿以下的公司基本绝迹了。事实有这么夸张么?真有这么夸张，现在连老外都急吼吼要闯进来，这泡沫如何不大?

境外投资者买A股速度创记录

就在全球表现最佳的股市现出财富逆转的警示信号之时，境外投资者买入中国A股的速度却创下了纪录。新兴投资组合基金研究公司(EPFR)上周五发布的数据显示，过去一周里，中国股票基金从海外吸收了逾40亿美元的资金，比前一次峰值的两倍还要高。前一次峰值出现在2008年二季度，当时中国股市正处于2007年股市泡沫破裂后的长期痛苦的下跌途中。EPFR数据显示，泛亚洲和全球新兴市场基金对中国股市的配置比例，也已上升至创纪录的高点。就在该数据发布之前几个小时，中国股市发生了暴跌。然而，许多分析人士认为，当前流动性状况可能被证明不过是增幅有所停滞，未来几个月内上涨行情将延续下去。“我们认为，在强势上涨推高估值水平之后，中国股市需要一次健康的整固，”瑞士宝盛银行(Julius Baer)的中国市场策略师表示，“我们重申，未来市场信心将继续受到政府的保增长政策和改革措施的支撑。”

旁白：看看，证明天下人性如一，只要市场好了，洋鬼子和国内散户一个德行，那里什么价值投资啊，全是趋势投机。至于说中央有意紧缩货币打压股市这个，彭博分析师认为很荒谬：

彭博：中央紧缩货币观点没有依据

彭博亚洲首席经济学家欧乐鹰以及彭博经济学家TamaraHenderson、陈世渊撰文称，本周数据清淡，中国的采购经理人指数(PMI)可以为5月份的经济情况提供初步判断。对中国股市而言，上周四上证综指大跌6.5%后，5,000点似乎成了比4,000点更难突破的大关。有关中国央行回笼资金幕后操作的报道引发市场担心决策层收紧货币政策立场，但我们认为这种忧虑没有依据。中国大陆股市的巨幅波动和暴跌风险可能为政策制定开启一个新层面。中国政府有多个渠道可用于防止上证综指暴跌。其中就包括通过官方新闻媒体造势;表明证券监管机构对两融交易的态度，扩大国际投资者的投资渠道，还可以暗示会加大货币刺激措施。鉴于股市是中国经济屈指可数的亮点之一，笔者不相信中国政府会对股市的暴跌和大涨一样感到满意。

旁白：市场预期中国决策层收紧货币的根源，就在于中国经济最紧急的时刻过去了，没必要将货币宽松力度搞得那么大，这点看法也不是没有道理，看看下面：

中国经济正在触底

中国5月官方制造业PMI连续第三个月处于50上方。尽管制造业仍面临较大的下行压力，但该数据至少表明货币政策宽松和财政政策放松为经济提供了缓冲。国家统计局周一公布的数据显示，中国5月官方制造业PMI为50.2，预期50.3，前值50.1。澳大利亚联邦银行中国和亚洲区经济学家Li Wei对彭博社表示：中国经济可能在二季度企稳。PMI读数无论是50.2还是50.3都没什么要紧，这其中透露出的信息是：中国经济正在触底。

旁白：证明经济触底的另一个证据，就是楼市确实在企稳，而且有火爆的迹象：

5月全国房价环比上涨

在刚刚过去的5月份，不仅不少城市楼盘成交量迅速放大，整体房价也微幅上扬。据中国指数研究院今日发布的“百城房价”数据显示，5月份全国100个城市新建住宅均价环比由跌转涨，房价上涨城市增至48个，其中北上广深四大一线城市环比全涨。缘何多地楼市“红五月”行情显现?业内人士分析，除宽松性房地产调控政策托市效应逐步释放外，股市溢出资金也在一定程度上成为拉动一线城市楼市交易量的推手，投资性需求入市现象有所增多。

旁白：楼市一旦企稳，固定资产投资增速就上来了，从趋势看，中央放水确实可以松口气了。但其实是误解，看看下面：

中央考虑地方置换债券额度再增加一倍

据彭博报道，不愿具名知情人士称，中国正在考虑将地方置换债券额度最多增加1倍，财政部考虑第二批地方置换债券初步额度设定在5000亿-1万亿元人民币。最终额度还可能调整，且需要国务院批准。

旁白：这说明之前分析人士对地方置换额度估计是对的，一万亿根本打不住，这又来一个万亿，后面有多少万亿?货币不宽松，地方债如山倒，非要命不可。这是中国经济的命门所在。所以宽松货币是麻药，是给改革争取时间的，你看看下面：

中国财税改革提上日程

中国财税改革逐步进入深水区，中央和地方财力划分被提上议程。据《经济观察报》，主管部门正在考虑“政府间财政关系法”和“财政转移支付条例”这两部法规，用以划分央地财力。前者被称为“财政基本法”，后者则只涉及转移支付，但目前尚未完全定案。“现在财政部更加倾向于前者，也就是政府间财政关系法。”相关财税人士对《经济观察报》表示，但在立法计划上，“政府间财政关系法”由于更复杂，其立法计划可能会被延后到2020年，“财政转移支付条例”则会快一些，以国务院条例的形式推出的难度也会小很多，因其更偏向实际操作层面，内容相对简单。报道称，财政部认为，在财税改革中，事权与支出责任的划定将会直接影响到收入和支出的划分。因此，在财税法定的背景下，“政府间财政关系法”会比相对简单直接的“财政转移支付条例”显得更重要。这也是财政部倾向于考虑制定前者的原因。政部部长楼继伟去年10月中旬在《求是》杂志刊文称，要进一步理顺中央和地方收入划分，建立事权和支出责任相适应的制度。在收入划分方面，未来将收入波动较大、具有较强再分配作用、税基分布不均衡、税基流动性较大的税种划为中央税，或中央分成比例多一些。将地方掌握信息比较充分、对本地资源配置影响较大、税基相对稳定的税种划为地方税，或地方分成比例多一些。收入划分调整后，地方形成的财力缺口由中央财政通过税收返还方式解决。

旁白：财税改革，是中国经济改革中难度最大、牵扯面最广，同时也是最关键的改革。财税改革搞定了，其他制度改革阻力就小多了。但难就难在财政改革是从中央自己层面动刀，你说中央会自动让渡财权给地方?现在看来，中央还真有这样的决心，起码从大方向看，是朝着这个路数走的。财政改革完成后，地方公共性支出和基础建设，再也不依赖地方融资平台负债经营了，而企业融资主要靠资本市场，银行业作为资源分配系统的主角地位也要靠边了，这是大变化。看看下面交易所竞争带来的资本市场大跃进吧：

战略新兴板与注册制同时推出

据财新援引一位接近上交所的人士报道，战略新兴板将和注册制同步推出，时间大概在2016年初。此前澎湃新闻也曾提及，上交所“新兴板已经进入到最后的一个阶段了”，“现在正在等待相应的主管机构、主管机关批准，我们争取和注册制改革同步推出”。根据财新获得的上交所关于战略新兴板的前期方案，战略新兴板的具体部署可以有两种安排，不过这两种安排并未最终敲定：一是将战略新兴产业板作为主板蓝筹股市场的孵化器，待公司发展壮大后，可以进入上证50或180指数，以优化蓝筹股市场的行业结构;二是始终保持战略新兴产业板的特色，当战略性新兴产业企业逐渐演变成为传统产业时，可以将其移入主板;当主板企业转型为战略新兴产业企业时，又可将其转入战略新兴产业板。市场规则上，战略新兴板或将成为注册制的“试验田”。财新提到一位深圳市场的消息人士的说法，“由于战略新兴板没有历史包袱，可以从一开始就按照注册制来发行。”此外，在财务标准上，“以前，净利润是严格把守的指标，现在新兴板不作硬性要求，这是最大的亮点。”财新援引一位北京券商人士说，“这为一些还没有盈利的公司开了绿灯，也给中概股的回归趟平了路。”。

旁白：这些板块推出之后，市场资金是否会分流?这都是不用担忧的事情，牛市来了，市场钱多得是：

上半年全市债务融资金额高达5000亿

活跃的市场氛围中，“资金为王”已成为券业共识。随着A股指数不断攀升，越来越多的券商加入到融资大军，通过债务融资、定增、IPO、赴港上市等途径疯狂吸金。今年以来，各家券商仅债务融资金额就已接近5000亿元，超过近两年全年总和。有分析人士称，券商的融资融券等资本中介业务目前炙手可热，使得券商必须不断扩充资本金以适应业务发展的需要。

旁白：5000亿!只要牛市持续下去，再来5000亿，也不是问题!对于市场而言，只要改革真出成效，大家能看到预期不停被兑现，资金是永远不缺的。看看下面，就知道今后中国市场真的不会缺钱：

路透：七国集团愿意接受人民币纳入SDR

据路透，七国集团(G7)财经首脑周五达成一致，愿意接受将中国人民币纳入国际货币基金组织货币篮子，但必须先完成技术性审查。路透援引德国财长朔伊布勒评论称，七国讨论了将人民币纳入IMF特别提款权(SDR)货币篮子的可能性，“我们达成完全一致意见，原则上愿意这么做，以及必须先审查技术性条件，不过关于这个问题没有政治分歧”。不过对于人民币加入SDR的时间问题，朔伊布勒表示：“人民币会不会在秋季加入货币篮子，是IMF必须要做的决定。这个时点在我看来有点乐观了。”他补充说：“还有一系列的技术性问题要澄清，而且不仅仅是技术性问题。如果只因为我们就目标达成了完全一致，就给它不恰当的时间压力，是错误的做法。”。

每日综述：现在还不能完全确定人民币是否会被纳入SDR，但一旦被纳入，有分析人士计算过，全球资产管理机构都得因此搞资产重新配置，规模起码得在一万亿美元。现在中国经济企稳态势明显，而资本市场日益成为经济系统资源配置的主要场所，央行为完成地方债置换不停抑制市场利率，这种情势下，钱多淹没脚脖子的局面，几乎指日可待。