明年宏观经济走向刍议

早上好。我们进入明年国内宏观经济走向的环节。思路还是“卵有毛”、五行渐、果有因这些老祖宗留下来的宝贝。总括的一句话是：积重难返。话里有话，容我慢慢道来。

严格地讲，本轮经济减速是从2010年二季度开始的，到了2012年二季度达到一个小高峰，于是便诱发了那一年的两次降息。但由于降息的力度是有限的，尤其是第二次降息后逐步放开了贷款利率，结果是国内融资成本不降反升，过了不久经济减速又续上了，不可不谓愈演愈烈。

正所谓屋漏偏逢连夜雨，2013年国际市场铁矿石价格开始下探，一年前开始的主要农产品价格下跌速度有恃无恐，于是通缩的阴影开始降临。到了今年7月份，油价终于撕掉伪装加入大宗商品价格下跌的行列，不到4个月便下跌了四成。于是，国内工业经济实在撑不住了，8月份急剧收缩，隔了一月再度收缩。10月更差。

明摆着，假如2012年一次降息的行动能够持续，假如没有当年二次降息当中隐含的鼓励融资成本上行的政策指引，那么，中国经济不会到今天这个地步。接下来需要判断的是，今天是个什么地步呢?两句话：一句话是实体经济在高融资成本的压迫下且战且退，另一句话是银行业在渐渐失去实体经济支持后风险开始释放。

要知道通缩的势头还没有退怯，不但没有退怯，反而愈战愈勇，大有向2020年迈进的苗头。这里不说那么远，仅就油价继续下探的情况看，即便是至年末见底，对实体经济的影响也会延续6个月。个中原因是企业消化之前的高价库存需要一段时间，低价库存回补还需要一段时间。

即便是美国人元旦之后趁俄罗斯还手无力的时候让油价反弹，大宗商品价格也只不过赢得了一个短暂的喘息时段，最迟到了7月下旬便又感冒着凉大海棠了。因为世界经济的内在问题还远远没有消解，走出国际政治矛盾相持阶段更待时日。所以说明年国内实体经济的走势依然步履维艰，不是一次降息能改变的。

所谓物极必反，到了这个时候，坏消息就成了好消息。一个月内二次降息或降准的可能性是有的，明年上半年和下半年各有一次降息机会的判断也是成立的。不仅如此，财政体系减税减费的空间很大，今年只是露了个苗头，明年有望局部开花。这都是必不可少的积极政策，少了就大海棠了。

实际上，中国经济已凝结了巨大的增长潜力，即便是明年经济减速至7%也会亮点闪烁。亮点在哪里呢?肯定不在传统行业，即便是有些亮点，亮度也是有限的。我断定亮点在新兴产业。哪些行业承载着工业革命新里程的希望，哪些行业全球竞争力在快速提升，哪些行业对成本的敏感度低，它就格外闪亮。