十张图带你解读光伏产业发展路径，带你读懂行业投资逻辑与发展热点！

2018年5月，光伏产业“5.31”新政出台，这份名为《关于2018年光伏发电有关事项的通知》的政策文件提出——暂不安排2018年普通光伏电站建设规模，仅安排1000万千瓦左右的分布式光伏建设规模，与此同时并进一步降低光伏发电的补贴力度。

政策导向是降低补贴力度，那么这份文件带给光伏产业什么样的影响呢？

为探索光伏新政给行业带来的影响，文章将选取光伏产业20家上市公司2017-2018年不同期间（上半年、及前三季度）的业绩数据进行研究。（仅选取前三季度而非全年，理由是短期内行业无法对政策变动进行快速调整，故更能判断政策对行业的作用程度），以下为研究所需基础数据。

业绩研究——新政给光伏产业业绩带来何等影响

本段研究思路为——2018年上半年业绩受光伏新政较小，计算2017-2018年上半年光伏企业的营收增长，可预判在无光伏新政干扰下，光伏企业的增速。另光伏新政出台后，会显著影响第三季度的光伏企业的运营，故同时计算2017-2018年前三季度光伏企业的业绩的同比增长，可知在光伏新政影响下，光伏产业的增长速度。并将前三季度与上半年增长速度求差值，可知道光伏产业业绩受新政的干扰度。

如下图所示，计算结果显示，20家上市公司仅有4家公司在光伏新政下增长加速，而较大多数企业在光伏新政下，2018年前三季度的同比增长速度均小于2018年上半年同比增长速度。可知，“5.31”给行业带来的影响是趋于负面的。

利润研究——新政给光伏产业净利润带来何等影响

利润研究思路与业绩研究思路相同，即通过计算光伏企业在2017-2018年不同报告期间（上半年、及前三季度）净利润的增长幅度，求差值预判新政给光伏产业净利润所带来的影响。

从统计所得出的数据来看，在光伏“5.31”新政出台后，有12家光伏上市企业三季度净利润同比增长速度低于上半年增长速度，说明了光伏新政的确影响了行业的盈利能力。

小结

从行业整体看，在“5.31”新政影响下，行业的业绩指标以及盈利指标均受到了不同程度的负面影响。

光伏行业曾在国家政策的照拂下，亦步亦趋地成长着，但时至今日，我们依旧可以清晰地看到，这个行业市场化进程依旧缓慢，行业内各公司的业绩仍易受政策波及。

理想篇——光伏行业投资逻辑

为何到今天，光伏这个行业仍是一个奢侈品，而非消费品？这个行业无法壮大最根本的原因是什么？

要解决这个问题，我们来看光伏行业的下游应用——光伏行业主要用于太阳能发电，而我国目前我国目前的发电结构为火力发电、水利发电、核能发电、风能发电以及太阳能发电；光伏发电即太阳能发电。2015-2017年，我国太阳能发电在全国发电结构中占比较小，到2017年，发电占比也仅为1.03%

光伏行业无法发展壮大最浅层的原因是，火力发电、水力发电仍是我国主流发电途径。进一步追问，为何光伏行业无法与火力发电行业、水力发电行业抗衡？

两个原因，光伏行业发电的高成本与不稳定。现阶段主导原因是光伏发电的高成本。

（1）高成本

目前水力发电的成本大约是0.15元/kw·h，火电价格因燃煤成本占比较大，会高一些，但一般情况低于0.30元/kw·h。

但反观光伏行业，现阶段较大多数地区光伏发电的成本在0.7-0.9元/kw·h之间，仅有少数几个天赋异禀的地区（甘肃、新疆等地，因日照时间长，可产生更多电量，从而分摊固定资产折旧费用和运营费用，让单位发电成本下降），发电成本勉强维持在0.5-0.6元/kw·h。

高发电成本也决定了国家高价对光伏行业购电。看下面一组数据，以2017年数据为例，国家电网公司或南方电网公司仅需用0.26元/kw·h、0.37/kw·h的价格向水电行业、火电行业购电的同时，向光伏行业购电的购电的成本却高达0.94元/kw·h。

而我国电网体制有其特殊性，国家为了控制企业用电成本，国家各地区所售电被限制一定价格。因用户端电价恒定，为扩大盈利国家电网集团更倾向从供给端向各大发电集团低价购买电量。以火电企业为例，国家电网公司向其购买电的价格是0.37-0.39元/kw·h(平价上网价格)随后国家电网公司再以自己的输电设备向万家万户进行电量供应，转手便卖0.5-0.6元/kw·h，这一转手便赚取了价差，实现了盈利。

反观光伏行业，不仅让国家赚不到价差，还因发电成本过高向国家要补贴，所以，发电成本过高让这个行业无法大规模爆发，因为发电越多，国家补得越多。于国家而言，负担太沉重。

所以，未来光伏行业的投资拐点，或其真正能摆脱国家政策影响的前提大规模爆发的前提，第一步是其成本可以降到可以与火电发电、水力发电抗衡。（光伏行业成本下降分为技术成本下降和非技术成本下降，前瞻平台已有文章进行阐述，感兴趣的读者可移步平台进行关键词搜索，此处不赘述）

（2）不稳定性

另一点，假设现在光伏行业成本已经可以与火力行业、水电行业抗衡，但供电讲究稳定性，而光伏行业依托于太阳能发电，最大的特点也是其发电具有不稳定性。

大规模居民用电、大规模工业用电，稳定性至关重要。至此，供电的稳定性则成了摆在光伏行业的第二道难关。

所以，光伏行业有可能一统天下的第二步，则是加强其发电与储能的稳定性。

现实篇——这个行业在发生什么？这个行业将来会发生什么？

1）行业内并购重组步伐加快

首先，光伏行业暴利的时代已经过去，光伏行业传统粗放式拿补贴吃红利的时代即将结束。

短期看，光伏行业进入了新增装机容量放缓的阶段，进入了存量时代。（根据国家能源局数据，2018年我国光伏新增装机量超过43GW，同比下降18%；其中集中式约23GW，同比下降31%；分布式约20GW，同比增长放缓至5%。）

对于行业内小型企业而言，由于体量小，抵御风险能力差，故在寒冬中，被收购便成为了资产退出的一个绝佳方案；同时，行业内大型企业在存量时代要攻占的是市占率，市占率攻占了，才能对产业链有更强悍的议价权，并通过改善供应链甚至挤压供应链的方式完成成本的控制。

故可预见。光伏行业的寒冬，伴随的是光伏资产交易时代的到来。（普华永道联合及德国莱茵TüV集团联合发布《2019中国光伏电站资产交易白皮书》，根据不完全统计，2018年上半年中国光伏电站资产交易容量为50MW，较前两年保持稳定，下半年则陡增至1295MW。）

另从长期看，光伏行业比拼的是成本下降的速度，而技术更迭需要大量研发资金的投入，从未来看，中小企业因缺乏研发资金，较有可能在这场战役中被淘汰。短期长期看，行业的集中度都将会进一步提高。

2）技术慎选、质量为先的时代已经到来

首先，我们需要明确，虽然光伏成本下降是行业长期发展思路，但需要说明的是，光伏行业目前所有的技术和材料成本都是透明的，成本下降的底线也是清晰的，目前行业不具备连续大幅降价的能力。

所以，近期看，电站选取哪家的光伏组件，取决于其发电收益，而发电收益，则取决于长期稳定可靠的发电性能，未来看，产品技术具有优势的企业，则更受投资者青睐。

具体来看，目前备受关注技术点的是电池功率和组件材料两个领域。电池功率领域，400W+光伏组件规模化应用时代正强势到来，未来提高光伏组件功率将是光伏行业的发展思路，（根据数据测算，使用22.5%的高效电池片封装的415W组件，相比于常规375W组件，组件效率提升1%，光伏发电系统价格下降5%-7%）；另一方面，N型材料取代P型材料是时间问题，需要市场的接受，也需要栅等技术进行成本降低。

同时，上述，不管是电池功率或是组件材料，均与电池转换效率有密切关联，而根据《2019年中国光伏技术发展报告》报告显示，国内外企业现阶段对光伏行业的主攻点也在电池转换率领域。未来，电池转换率领域也将持续成为光伏行业关注的热点。

结语

整体看，目前光伏行业受政策影响依旧较大，行业较难脱离政策引导而良性发展。从长期看，光伏行业若想进一步爆发，与火力发电行业、水力发电行业抗衡，则需要完成成本下降、以及稳定发电两个步骤；近期看，光伏行业并购时代已经来临，行业面临洗牌期，而同时，技术角度，大功率组件时代以及N型材料以及电池转换率研究，均是未来会爆发的行业热点。

通过以上阐述，希望能为您理解光伏行业发展路径提供帮助。今天留一道思考题，假如你是行业领袖，面对光伏行业多变、动荡的局势，你将如何发展你的企业？

更多数据参考前瞻产业研究院发布的《中国新能源行业发展前景与投资战略规划分析报告》

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