百亿亏损、上市破发、市场看衰... 蔚来汽车的未来在哪里？

据彭博社（Bloomberg）最新消息，蔚来汽车将成为继2010年的特斯拉之后首家在美国进行IPO（首次公开募股）的大型电动汽车制造商，其股票已于9月12日开始挂牌交易。

已完成5轮融资，资金压力依旧紧张

蔚来汽车从2015年6月开始完成了5轮融资，超146亿元，估值超330亿元。招股说明书显示，蔚来在2016年通过前两轮股权融资筹得22.63亿人民币；蔚来于2017年11月最后完成的D轮融资，金额超过10亿美元，使其估值高达50亿美元。本轮融资由腾讯领投，投资方还包括Baillie Gifford、Lone Pine、中信资本和华夏基金等几十家新投资人和原有投资人。

然而进行了5轮融资的蔚来汽车，其资金压力依然较大。原因在于汽车行业本身就是一个资金密集型行业，高度依赖投资，蔚来汽车的模式又与传统汽车OEM不同，其通过自建直营店渠道和一揽子自营服务，把与用户的接触链条延伸，使得自身的资产和人力成本变得更重。每家车主服务中心都选地标地段，每家服务中心每年租金都至少几千万甚至上亿元，免费充电桩、终身质保、换电站，每一项都需要大量的资金支撑。

截至2018年6月30日，蔚来汽车的总资产为102.76亿元，总负债为44.33亿元，股东权益为-217.63亿元，股东或投资方已涵盖国内外众多知名企业，进一步再融资的难度很大，因此上市成为其唯一的选择。

2018年4月份，有报道称，软银正在与蔚来汽车进行商谈，拟在后者的美国IPO中购入约2亿美元的股份，但到了2018年8月30日，据悉，日本软银集团已经决定不在蔚来汽车的首次公开募股（IPO）中进行投资。

一直处于亏损状态，2018年才实现营收 

2018年上半年是蔚来汽车终于产生营业收入的第一年。2018年上半年，蔚来实现4599万元的营业收入，其中汽车业务收入占比96.54%，实现营收4439.9万元，其他销售实现营收159.2万元。

纵观蔚来汽车在2016年、2017年和2018年上半年的财务利润情况，其净亏损分别达到25.73亿元、50.21亿元和33.26亿元，共计亏损了109.2亿元；另一方面，蔚来汽车的现金流及资产状况也不理想。2016年、2017年和2018年上半年，公司的经营活动现金流分别为-22.02亿元、-45.75亿元和-36.35亿元。

汽车业务收入作为蔚来汽车的主要营业收入来源，2018年上半年实现0.44亿元，可是蔚来在汽车销售成本费用却高达1.86亿元，相较之下，汽车业务带来的营收目前来看还是显得微不足道。

研发投入大，产量和交付量不尽人意

蔚来汽车目前主要的收入来源是汽车销售，为了盈利蔚来必须实现汽车的量产交付，但目前来看蔚来汽车的交付数量也不尽人意。在2018年5月底，蔚来有10辆车交付给内部员工，严格意义上是内部测试版，直到6月28日蔚来才完成首批交付。

根据招股书显示，截至2018年7月31日，蔚来汽车首款量产车蔚来ES8仅交付了481辆（7月新增交付量381台）。公司此前作出承诺，到2018年10月1日前要实现1万辆创始版ES8的全部交付，目前该目标恐怕存在一定难度。虽然蔚来在8月的量产和交付能力也在急速爬升，最新披露ES8的交付数量从7月底的481台增至1381台（8月新增交付量900台），但距离尚待交付的15761台ES8的余量仍有较大差距。

在蔚来营业费用构成中，研发支出在2016年、2017年和2018年上半年分别为14.65亿元、26.03亿元和14.49亿元。蔚来如此高的研发费用，和蔚来汽车在美国加州、德国慕尼黑和英国伦敦都部署研发团队有关。截至2018年上半年，蔚来全球员工共6231人，而研发体系占总员工人数接近30%，其中中国区研发和软件设计团队员工数占全球研发体系员工数的62.28%，美国团队占27.72%，德国团队占8.94%，英国团队占比1.07%。

政策波动，蔚来汽车IPO未来

关于政策变化，蔚来汽车在招股书中专门提及，若出现政策变化和补贴收紧，则可能对经营业绩和财务状况造成重大不利影响。中美持续拉锯贸易战，也可能会对蔚来等企业带来不利后果。

按照国家目前的新能源汽车补贴政策，购买蔚来汽车可获得中央补贴为4.5万元，补贴后售价较2017年有轻微上涨。

另外，贸易政策也对新能源汽车有影响。国务院关税税则委员会在2018年5月宣布降低汽车整车及零部件进口关税，自7月1日起执行。其中，汽车整车税率为25%的135个税号和税率为20%的4个税号税率降至15%。关于整车，10至30座及以上纯电动客车共3类进口商品税率由25%调至15%。但该项政策没有提及7座以及以下电动客车税率调整，蔚来的车型暂且不会受到影响。

根据计划，蔚来汽车将在未来几年陆续推出包括5座中型SUV ES6、5座紧凑型SUV ES3、Cross Coupe ET5、轿车ET3和MPV EF9等多款车型。其中，第二款量产车ES6计划于2018年年底发布，2019年上半年开始首次交付；而ES3则在2019年发布，2020年开始首次交付。据悉，ES6是一款5座高性能高级电动SUV，价格比ES8低约8万至10万元，蔚来希望通过ES6使公司能够在高端SUV细分市场中瞄准更广阔市场。

从蔚来汽车2018-2021年对近三年计划发布的车型销量预估来看，蔚来对性价比最高的ES6的市场充满信心，到2021年蔚来汽车的汽车销售计划达到45万辆。

蔚来汽车既希望完成汽车销量的目标，同时还需要为买车者提供增值服务，但目前蔚来还缺乏生产资质、短期内无法建立工厂与量产产能，资金、供应链资源欠缺，上市则成为最好的融资途径。

对于蔚来来说，上市只能解决蔚来汽车当前的资金需求，要真正实现盈利还是要做出的产品得到市场的认可。从蔚来汽车2018-2021年对公司的营收和净利润预估来看，蔚来计划2020年将实现盈利，2021年达到360亿美元市值。据最新美股市场显示，蔚来在美上市的首日（2018年9月12日），定价为6.26美元每ADS，位于定价区间的底端。开盘一度跌超过13%，收盘价报6.60美元，上涨5.43%。上市后的蔚来的未来，希望能如其计划一样，完成整个产业链的战略野心，那么其市场前景则异常光明。

以上数据及分析来源参考前瞻产业研究院发布的《2018-2023年中国电动车行业市场需求预测与投资战略规划分析报告》。

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