新股发审流程修订 效率和透明度双双提升

4月18日的证监会新闻发布会上，新闻发言人邓舸表示，首发申请审核流程重新梳理如下：一是发行监管部在正式受理后即按程序安排预先披露，反馈意见回复后初审会前，再按规定安排预先披露更新；二是鉴于已要求保荐机构建立公司内部问核机制，在首发企业审核过程中，不再设问核环节；三是将首发见面会安排在反馈会后召开，增强交流针对性，提高见面会效率。

对此，IPO咨询机构前瞻投资顾问（专为拟上市企业提供上市前细分市场研究和募投项目可行性研究）认为，修订后的IPO审核流程，一方面旨在通过预披露时点的再度提前，进一步拉长发行人接受公众和社会各界监督的时间，让新股发行工作更加公开透明。另一方面，问核环节的取消，以及将见面会延至反馈会之后，无疑有利于发审效率的提高，也是监管层转变职能定位，提高保荐机构勤勉尽责机制的直观体现。

对于市场高度关注的IPO重启时点，发布会并未明确提及。但当日深夜，证监会网站批量公示了28家拟IP O公司的招股书申报稿。对此，前瞻投资顾问认为，这意味着IPO发审会重新启动的日益临近。

“受理即披露”正式启动  取消问核效率提高

长期关注主板/创业板发审流程与规则的前瞻投资顾问分析认为，在原有的流程里，发行人提交首发申请材料至证监会，只有通过了见面会、问核、反馈会、落实反馈意见之后，才会进行预披露，然后再进行初审会、发审会、落实反馈意见、封卷、核准发行。

而在新的流程之下，从材料受理开始，发行人就要预披露，然后是反馈会、见面会、预披露更新、初审会、发审会、落实反馈意见、封卷、核准发行。

前瞻投资顾问认为，修订后的IPO审核流程，一方面旨在通过预披露时点的再度提前，进一步拉长发行人接受公众和社会各界监督的时间，让新股发行工作更加公开透明。可以预计的是，“受理即披露”的新政将给目前候审的600余家企业及拟申报企业增添不少压力，毕竟在聚光灯的烘烤下，不见得每一个企业的每一个细微之处都经得起推敲与争议。但之于整个IPO市场的良性循环发展，这一新政无疑是进步的体现。

另一方面，问核环节的取消，以及将见面会延至反馈会之后，无疑有利于发审效率的提高，也是监管层转变职能定位，提高保荐机构勤勉尽责机制的直观体现。

实际上，早在2013年6月，证监会就公布了“受理即披露”的新政，只是因为IPO发审会和新股发行工作一直处于暂停状态，导致上述新政并未得到有效执行。如今，证监会要求候审公司启动审核程序并执行这一新政，将意味着IPO重新启动的日益临近。

IPO审核流程正逐步公开透明化

回顾这几年的新股发行审核流程，前瞻投资顾问发现，IPO审核日渐公开化、透明化是主要趋势。

2012年2月1日，证监会首次公布首次公开发行股票审核的工作流程：受理、见面会、问核、反馈会、预先披露、初审会、发审会、封卷、会后事项、核准发行等主要环节。

同日，证监会开始在其官方网站对IPO在审企业名单和审核进度、企业信息表等情况，进行每周一次的更新发布。

也是从2012年2月1日起，证监会要求，发行人将预先披露时间从此前的发审会召开前5天，提前至发审会之前1个月左右。而这一预披露时间，又在2013年6月的“受理即披露”改革中被再次提前。这意味着市场各方将有充分时间对拟首次公开发行(IPO)公司进行分析研究和监督。

从2008年开始从事IPO咨询服务的前瞻投资顾问认为，相继多项流程改革，无疑是A股历史上针对新股审核的一个极大进步。也就是从2012年2月1日开始，针对新股审核的一系列新政持续推出，不仅大幅提升了IPO审核公开透明度与审核效率，也让资本市场的循环系统更加健康而有序。

据证监会最新更新的IPO申报名单，截止4月17日，仍有606家在审企业排队IPO，其中主板165家，深圳中小板226家，创业板215家。同时，今年以来，累计共有31家企业终止审查，40家企业中止审查。

或将实施的IPO基本审核流程图（制图：东方早报）